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　　策略摘要

　　中性。2月份现货价格缺乏需求端驱动，2月26日公布港口集装箱吞吐量较前一周下行超过7%，再度刷新阶段新低，预计集装箱吞吐量3月上旬恢复至节前水平。近期主要班轮公司频频下调三月上旬之前报价，极羽科技给出的第9-13周主要班轮公司欧线报价均值介于2200美元-2300美元之间，未来两周报价仍偏弱，2月28日TCI（天津-欧洲基本港）20GP集装箱价格下跌2.34%至2205.7美元/TEU，本周前三日下跌超11%，目前市场最低报价约在2000美元/TEU左右，关注3月上旬之后需求企稳回升后能否对远期报价形成支撑，仍可关注EC2404合约修复基差逻辑。基于对于集装箱船舶未来交付等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。运力缺口仍会EC2404合约有支撑，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。淡季驱动主导近期盘面走势，但不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，运力缺口的存在对现货价格仍有支撑；期货盘面仍旧大贴水，最终EC2404合约要回归现货；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　截至2024年2月28日，集运期货所有合约持仓41650 手，较前一日减少1287手，单日成交18393 手，较前一日减少10277手。EC2404合约日度上涨2.86%，EC2406合约日度上涨2.23%，EC2408合约日度上涨0.56%，EC2410合约日度上涨1.53%，EC2412合约日度上涨1.31%（注：均以前一日收盘价进行核算）。2月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）较2月9日下跌5.29%至2508 $/TEU， SCFI（上海-美西航线）下跌2.94%至4691 $/FEU。2月26日公布的SCFIS收于2936.57 点，周度环比下跌9.55%。

　　巴以和谈有新进展。美国总统拜登表示，他希望加沙地带最早能于下周一开始临时停火。目前美国官员正在努力重启陷入僵局的外交进程。拜登周一作出乐观评价之前，有关官员上周末在释放被哈马斯扣押的人质的谈判中取得了进一步进展。“我的国家安全顾问告诉我，我们已经接近停火了，”拜登在参观纽约一家冰淇淋店时，回答记者的大声提问时说。“事情还没有结束。我希望，到下周一，我们能停火。”拜登还说，双方原则上达成了一项停火协议，同时释放人质。以色列已经达成协议，他们不会在斋月期间从事任何活动，以便把所有人质解救出来。但哈马斯官员表示，美国总统拜登关于加沙停火的言论为时过早，不符合实际情况在停火之前仍存在需要填补的巨大分歧。持续追踪巴以和谈进程。

　　集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 2月22号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.5万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.23艘，日度经过集装箱船舶数量约2.07万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

　　船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU，单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今共计交付集装箱船舶57艘，共计39.61万TEU，其中12000+TEU以上船舶交付17艘，共计26.46万TEU。集装箱船舶速度抬升亦能提高有效运力； 从其他航线的调船也能抵补远东-欧洲航线的部分运力缺口。

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航