来源： 国投安信期货
摘要
2月国际市场交易需求风险的平稳释放而进一步价格下行，当前价格水平下开始出现北美减产和欧洲需求的环比回升，基本面带来一定边际改善但难以扭转当前趋势，短期仍以偏弱运行为主。由于取暖季内需求整体偏低，欧美库存在近期仍处于历史偏高位置，补库预期上难有起色会使得市场更加强调即期现实，后续关注去库速度能否加快，以及北美市场在近期回落至绝对低位后，逐步震荡筑底的可能。
市场焦点
2月全球市场气温均较此前回归历史均值，城燃需求在近期有所坚挺，2月内各地去库速度略有加快。尽管基本面出现一定边际改善，但我们看到市场价格并未对此作出反应，进一步下行达到23年以来的低位水平。随着取暖季进入末尾，市场对于需求风险的担忧跌至谷底，当下库存水平的高低对市场情绪影响放大。短期来看，国际LNG供应的相对充裕使得欧洲涨价补库的动力较低，国际市场会继续维持弱势，关注持续低价后，美国进一步产量缩减和欧洲非城燃需求得到提振后，市场开始筑底的可能。
一、取暖季进入尾声，偏高库存施压市场
在此前的长期天气预报中，预计1-2月欧美市场难以出现23年的严重暖冬。目前来看欧洲在2月以后开始有较明显降温，但非城燃需求仍保持疲软，使得总消费量在2月中旬后才有所环比回升。2月欧元区综合PMI报得48.9，虽仍处收缩，但环比继续改善。另一方面电力领域1月欧洲电网发电量同比上升5.69%，结构上我们看到新能源和水电占比未能继续走高，而低气价开始产生对煤电的部分替代。因此尽管后续随取暖季结束，消费基数降低，但欧洲非城燃消费有望出现改善迹象，消费的同比降幅或有望收缩，进入区间低位的气价和欧洲宏观经济恢复对基本面会带来一定边际改善。
尽管出现了这些基本面修复的迹象，2月全球天然气市场非但没有企稳，反而全面下行，达到23年以来的低位水平。首先来看当前亚欧价格虽已回落至战争冲击以来的新低，但其绝对价位仍处历史中高水平，在当前价位下出现上行需要交易一定恐慌情绪。目前由于降温预期落地，同时欧洲供应量保持平稳，挪威管输气和欧盟本土产量在1月以来均保持偏高水平，极大削弱了欧洲涨价争夺LNG现货的动力，使得去年四季度以来亚太-欧洲价差总体维持偏高水平，反映了国际LNG市场整体宽松的基调，从而使得风险释放仍然在主导市场波动。另一方面，需求反弹程度仍然较低，2月以来欧洲和美国消费总体仍处历史低位，使得去库速度上升有限，最新的欧洲库容率显示其仍较去年同期高1.27%，预计3月去库结束时欧洲市场将以接近去年水平开始累库，短期内缺乏潜在利多驱动，偏高库存会持续对价格形成较大压力。
二、北美市场拉低出口成本，筑底行情仍待发酵
在2月初美国总统拜登宣布暂停新LNG出口项目的审批，由于近两年已完成FID在建的美国LNG项目多达518亿方/年，届时会使得美国LNG出口产能增长43.3%，这些项目均不会受暂停审批的影响，因此这一举措对于短期市场影响较为有限，主要反映了政府抑制气价和保障国内供应的态度，考虑到2024美国大选的影响，美气价格年内上行空间或更为有限。即期来看，freeport临时检修带来1月出口少量下滑，寒潮影响结束后，上周美国因去库放慢而库存再度回升至同比偏高水平，月中时HH价格已逼近1.5美元/MMbtu的极低价位，持续亏损压力下美国生产厂商在2月初生产恢复正常后开始主动减产，2月产量或只有103.7bcf/d，较23年四季度高位水平明显下滑，EIA最新展望中继续下调预期，认为24年全年内产量或低于23年高位。由于美国需求中，电力部门是弹性较大的领域，而相较欧洲市场，美国夏季高温使得其需求会出现峰值，我们看到在2美元/MMbtu价格以下后，供给环节已通过减产做出反馈，而气电竞争力也开始强于煤电，需求端有望得到持续改善，因此基调宽松的北美市场或在进入二季度后不断震荡筑底，通过将库存压制到较同期偏低后，价格有望再度回到上升区间，并为国际LNG市场提供成本支撑。
月度价量概览
北美市场，EIA数据显示12月美国页岩气产量为81.97十亿立方英尺/日，同比上升3.99%；上周美国天然气库存为2.470万亿立方英尺，同比上升12.53%；彭博显示1月美国LNG出口量为837.7万吨，同比上升20.5%。
欧洲市场，JODI数据显示俄罗斯天然气10月产量为616.10亿方，同比上升8.95%；挪威天然气1月产量为117.1亿方，同比上升5.1%；2月27日欧洲天然气库容率为63.13%，同比上升1.55%；彭博显示1月西北欧LNG到岸量73.22亿方，同比下降9.8%。
亚洲市场，彭博显示卡塔尔1月LNG出口量为748.7万吨，同比上升0.02%；澳大利亚1月LNG出口量为703.4万吨，同比上升2.58%；中国12月天然气产量为208.6亿方，同比上升2.46%；中国12月LNG进口量为840万吨，同比上升27.3%；日本1月LNG进口量607.9万吨，同比下降10.90%。
（1）行情概览
（2）供应概览
（3）需求概览
（4）库存概览
（5）短期气温预测（2月29日）
北美8-14日气温预测
东亚8-12日气温预测
欧洲8-12日气温预测
