宏观一波三折！精铜、贵金属价格调整

2023-08-02 23:48:05原油资讯048

　　来源：芝商所CMEGroup

　　摘要：周中FOMC会议鲍威尔并未释放太多增量信息，被市场解读为偏鸽派，风险资产展开反弹，但周四美国二季度GDP表现强劲，使得市场重新对鸽派预期进行修正，然而进入周五之后美国PCE超预期回落叠加初请失业金人数走高，市场又重新开始鸽派交易

　　一、核心观点

　　1、本周贵金属价格小幅回调，沪铜涨幅明显

　　贵金属方面，本周COMEX黄金下跌0.22%，白银下跌1.23%；沪金2310合约下跌0.65%，沪银2310下跌2.05%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3%、+0.74%。

　　2、宏观一波三折，铜价宽幅震荡

　　周中FOMC会议鲍威尔并未释放太多增量信息，被市场解读为偏鸽派，风险资产展开反弹，但周四美国二季度GDP表现强劲，使得市场重新对鸽派预期进行修正，铜价承压回落，然而进入周五之后美国PCE超预期回落叠加初请失业金人数走高，市场又重新开始鸽派交易，伦铜整体反弹。

　　3、经济表现强劲及高利率水平维持，贵金属价格将有所调整

　　上周美联储如期加息25bp后，鲍威尔的表态依旧相对谨慎，但其提及放慢加息速度、或跳过9月加息，称需要更多的证据表明通胀放缓才会结束货币政策的收紧。然而目前来看，美国GDP增速超预期上行，劳动力市场表现依然强劲，市场对美国经济软着陆的预期较前期有所增加。同时，美联储货币政策观察工具中表明，目前市场基本预期，截至今年末，联储将维持当前利率水平，到明年的上半年开启降息。因此，经济超预期及高利率水平均对贵金属价格形成一定制约，预计短期内金银价格仍有一定回调空间。但是长期来看，伴随CPI基数效应的减弱，联储货币政策取决于更多数据，加息预期可能会被重新修正。

　　二、基本金属市场复盘

　　COMEX和沪铜市场观察

　　上周COMEX铜价宽幅震荡，市场受宏观影响一波三折。周中FOMC会议鲍威尔并未释放太多增量信息，被市场解读为偏鸽派，风险资产展开反弹，但周四美国二季度GDP表现强劲，使得市场重新对鸽派预期进行修正，铜价承压回落，然而进入周五之后美国PCE超预期回落叠加初请失业金人数走高，市场又重新开始鸽派交易，伦铜整体反弹。

　　SHFE铜价震荡上行，表现略强于外盘。目前国内宏观预期仍在改善，工业品整体上行，铜价表现也较为坚挺。随着国内近期一系列具体改善经济的政策开始讨论并落地，市场定价国内下半年复苏的交易可能还没有走完，仍有一定的空间，加之国内铜社会库存重新去化的趋势较为确定，铜价可能仍有反弹空间。

　　期限结构方面，COMEX铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线近端基本维持contango结构。上周北美库存重新开始下降，之前的累库可能暂时告一段落，这种情况下可以考虑borrow策略；持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业空头持仓占比环比继续增加，多头持仓占比继续下降。目前空头占比回升至近期中位数附近，考虑到持仓数据的滞后已经近期的上涨，预计目前空头占比可能已经回落至相对低位水平。

　　图1：CFTC基金净持仓

　　三、贵金属市场复盘

　　1．贵金属市场观察

　　上周金银价格先扬后抑， COMEX金银整体分別于 1981-2023美元/盎司、24.1-25.4美元/盎司区间内运行。周四大幅回调，主要因FOMC会议如期加息25bp后，美国二季度的GDP表现强势，且当周初请失业金人数持续下滑，6月耐用品订单环比增速超预期上行，市场增加对美国经济软着陆的预期。由此，COMEX金银下跌至1981.2美元/盎司、24.18美元/盎司，沪金沪银跟跌至455.22元/克、5733元/千克。此后，美国核心PCE物价指数增速有所放缓，二季度劳工成本指数下行，密歇根大学消费者信心指数走弱，美元指数随之回调，金银价格有所回升。

贵金属价格监控

2023/7/28

本周收盘价

上周收盘价

涨跌幅

COMEX黄金

1958.8

1963.4

-0.2%

COMEX白银

24.4

24.7