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　　钢材：基本面拐点，逢回调做多尝试

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯维稳至3650元每吨。华东螺纹维稳至3790元每吨，10月合约基差-72元每吨。热轧维稳至4080元每吨，10月合约基差-8元每吨。同时钢材10-1价差收敛，基于平控预期，1月合约相对走强。

　　【利润】

　　产量平控预期下，近期盘面利润走扩明显。现货利润持稳，螺纹长流程利润47元每吨，电炉利润-217元每吨。

　　【供给】

　　因唐山环保限产，铁水降幅明显，本周铁水-3.6至240.7。同时五大材产量跟随下降，环比-5.6万吨至933万吨，螺纹产量-4.7至274万吨，热轧产量+0.6万吨至307.6万吨。

　　【需求】

　　本周五大品种表需+3至941.8万吨。螺纹钢表需+3.6万吨至273.5万吨，热轧表需+4至314.7万吨。现实需求维稳。上半年基建和钢材出口支撑需求，地产需求保持负增长。政治局会议删除房住不炒表述，叠加城中村改造政策，提涨市场需求预期。但具体得跟踪政策落地情况。

　　【库存】

　　本周五大材库存逆季节性下降，五大品种库存环比-8.3至1611万吨。其中螺纹库存+0.65，热卷库存库存-7。

　　【观点】

　　近期粗钢产量平控政策是市场交易主线，昨日有各省减压量传出，并传8.15左右执行文件下发钢厂，按月执行，预期最快9月会执行减产。在此预期下，提振近月钢材，近月原料承压 ，近月钢厂利润可能补涨。操作上钢材偏多操作为主，多材空原料头寸可继续持有。

　　u铁矿石：唐山部分高炉复产，盘面偏强运行，关注粗钢平控落地情况

　　【现货】

　　青岛港口PB粉环比-2元/吨至875元/吨，超特粉738元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为945和 925.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为85.7元/吨和 9.26%。

　　【需求】

　　受唐山前期环保限产影响，需求端日均铁水产量环比-3.58万吨至240.7万吨。日耗降幅-1.14%，钢厂库存-0.68%，日耗降幅大于钢厂库存降幅，库消比+0.13%至28.40%。6月生铁产量7698万吨，环比-2.08万吨，同比+10.51万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+1263.3万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+98.67万吨，同比+38.03万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+876.3万吨。

　　【供给】

　　中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）；FMG产量5270万吨，环比+240万吨（+1.8%），同比-650万吨（-11%）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，6月铁矿石进口量9538.5万吨，环比-78.95万吨，同比+641.6万吨；1-6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量8515.54万吨，环比+755.51万吨，同比-1355.53万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为47675.91万吨，同比-2445.20万吨。

　　【库存】

　　港口库存12331.7万吨，环比周四-120.3万吨，环比上周二-217.6万吨；钢厂进口矿库存环比-57.4万吨至8345万吨。

　　【观点】

　　唐山部分高炉复产，盘面偏强运行，关注粗钢平控落地情况。基本面上，供应端到港量均值处在中等偏高水平，需求端日均铁水产量环比下降，钢厂库存环比去库，港口库存小幅下降。供应来看，受台风影响，到港量短期偏弱运行，环比-295.6万吨至2033.8万吨；海外矿山发运正常，本周发运量环比+223.4万吨至2665.7万吨。需求端来看，周度日均铁水产量环比-3.6万吨至240.7万吨，8月唐山部分高炉复产，盘面偏强运行，但下半年粗钢平控政策落地方向未变。28日上午云南和唐山粗钢平控红头文件流出，坐实了本周粗钢产量平控传闻；但考虑到限产对8 月钢厂排产的影响有限，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。

　　u焦炭：强降雨引发运输问题，预计短期偏强运行

　　【期现】

　　截至8月1日，主力合约收盘价2364元，环比上涨82元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2120元，环比上涨40元，日照港仓单2286元，期货升水78元。由于天气影响，煤炭转运受限，焦炭第四轮提涨大概率落地，盘面朝向第五轮提涨交易。

　　【利润】

　　截至7月27日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-35元/吨，利润周环比下降26元，其中，山西准一级焦平均盈利-56元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利-42元/吨，河北准一级焦平均盈利20元/吨。焦企利润仍较差。

　　【供给】

　　截至7月27日，247家钢厂焦炭日均产量45.9万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.6万吨，周环比下降0.5万吨。近期煤价快速上涨，焦化厂利润不佳，仍有继续限产可能性。

　　【需求】

　　截至7月27日，247家钢厂日均铁水240.69万吨，周环比减少3.58吨，进入8月唐山地区前期检修高炉开始复产，后市关注粗钢压减落地的节奏。

　　【库存】

　　截至7月27日，全样本独立焦企焦炭库存69吨，周环比下降5.3万吨，247家钢厂焦炭库存562.5万吨，周环比减少15.4万吨。钢厂采购积极性旺盛，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。

　　【观点】

　　唐山地区开始复产，且由于煤价上涨过快，产地焦企亏损严重，部分焦企开启第四轮提涨，涨幅100元，短期受到煤价坚挺影响，预计第四轮提涨将会落地，后市关注天气对煤炭产运销的影响，不排除继续提涨第五轮的可能。此外，平控节奏较为关键，如果落实逐月平控，降雨因素消除后，近月价格将回归现实。策略上建议继续在01合约上多热卷空焦煤。

　　u焦煤：强降雨引发运输问题，预计短期偏强运行

　　【期现】

　　截至8月1日，主力合约收盘价报1501元，环比上涨39元，主焦煤（介休）沙河驿报1750元，环比持平，期货贴水249元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1505元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1625元，环比持平，期货贴水（蒙3）4元，贴水（蒙5）124元。市场恐高情绪增加，下游焦企对高价煤开始减少采购，但是强降雨对煤炭运输造成了一定影响。

　　【供给】

　　截至7月27日，产地部分煤矿开始复产。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加5.46万吨至622.17万吨，精煤产量周环比增加2.87万吨至247.5万吨。110家洗煤厂日均产量为63.26万吨，周环比增加1.32万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关稳定，单日通关维持在1100车左右。

　　【需求】

　　截至7月27日，247家钢厂焦炭日均产量45.9万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.6万吨，周环比下降0.5万吨。近期煤价快速上涨，焦化厂利润不佳，仍有继续限产可能性。

　　【库存】

　　截至7月27日，全样本独立焦企焦煤库存880.3万吨，周环比增加22.5万吨，247家钢厂焦煤库存745.6万，周环比增加8.3万吨。下游焦钢企业对原料煤采购情绪仍在，但是部分焦化厂开始对高价煤有抵触情绪，若焦企利润没有得到改善，后市补库意愿或开始回落。

　　【观点】

　　产地部分煤矿开始复产，预计8月产地供给将有所恢复，部分焦企对高价煤开始有抵触情绪，但是近期降雨对煤炭发运造成了一定影响，下游仍有一定补库需求，后市需要继续关注降雨对生产和运输的影响。此外，粗钢平控节奏较为关键，如果落实逐月平控，后市近月也将回归现实。策略上建议在01合约上多热卷空焦煤。

　　u动力煤：关注降雨对产地生产的影响

　　【现货】

　　截至8月1日，港口倒挂严重，贸易商报价平稳，坑口出货尚可，煤价以稳为主。内蒙5500大卡报价660元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为700元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为650元/吨，环比下跌4元。港口5500报价860-870元，报价环比持平。

　　【供给】

　　截至7月26日，“三西”地区煤矿产量769万吨，周环比增加1万吨，其中山西地区产量256万吨，周环比增加8万吨，陕西地区产量192万吨，周环比增加2万吨，内蒙产量321万吨，周环比减少8万吨。据天气预报显示，内蒙东部地区将迎来强降雨，后市关注降雨对生产的影响。

　　【需求】

　　截至7月26日，内陆17省+沿海8省日耗618万吨，周环比下降1.5万吨，库存12120万吨，周环比减少161.8万吨，平均可用天数18.8天，周环比减少0.35天。冶金等终端刚需补库较上周好转，煤矿拉煤车排队较普遍，库存维持低位状态。但台风影响，沿海地区气温回落，整体影响日耗短期下降。

　　【观点】

　　受暴雨天气影响，铁路运量大幅下降，31日大秦线发运量仅为65万，降幅明显，由于发运减少，港口贸易商暂不出货，而下游客户同样以观望为主。据天气预报显示，内蒙东部地区将迎来强降雨，后市需要关注降雨对煤炭产运销三方面的影响，预计短期煤价有一定支撑。

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