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　　铜：供需紧平衡，内外宏观预期主导盘面，高位震荡

　　【现货】8月1日SMM1#电解铜均价70925元/吨，环比+1075元/吨；基差105元/吨，环比-75元/吨。广东1#电解铜均价70870元/吨，环比+1195元/吨；基差-10元/吨，环比-20元/吨。精废价差1949元/吨，环比+400元/吨。LME铜0-3升贴水报-31.50美元/吨，环比+5.51美元/吨。

　　【供应】矿端维持充裕，截止7月28日SMM进口铜精矿指数报93.85美元/吨。7月有7家炼厂存在检修计划，合计影响量约6万吨，预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨。进入8月仅有一家炼厂检修，国内电解铜供应环比将增加。近期进口资源流入不多，但整体洛钼和俄铜长单资源会补充国内现货。

　　【需求】传统消费淡季，终端需求虽不旺盛，但仍具有韧性。上周精铜制杆开工率59.73%，周环比下跌10.14个百分点；再生铜杆开工率40.20%，周环比下跌2.93个百分点。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

　　【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月31日SMM境内电解铜社会库存9.96万吨，周环比减少0.94万吨；保税区库存5.91万吨，周环比减少0.15万吨；LME铜库存6.84万吨吨，周环比增加0.81万吨。COMEX铜库存4.34万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存26.64万吨，周环比减少0.36万吨。

　　【逻辑】美联储如期加息25bp，表示根据经济和通胀数据决定后续路径，经济软着陆预期强化；国内重要会议释放积极信号，一揽子政策陆续出台，稳定市场信心。短期冶炼厂发货和进口到货资源不多，供需维持紧平衡，国内库存低位。但进入8月，国内冶炼检修减少，台风过后进口存在增加预期，资源偏紧状况有望缓解；LME铜贴水结构加深，库存连续增加，对高价有所抑制。短期铜价冲高回落，高位震荡，逢低多。

　　【操作建议】逢低多

　　【短期观点】中性

　　u锌：美联储如预期加息25个基点，国内宏观政策加持，偏多震荡

　　【现货】：8月1日，SMM0#锌21240元/吨，环比+320元/吨，对主力+75元/吨，环比+45元/吨。

　　【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。

　　【需求】：下游弱复苏。7月28日当周，镀锌开工率69.39%，环比+0.9个百分点；压铸锌合金开工率43.75%，环比-0.6个百分点；氧化锌开工率63%，环比+0.8个百分点。

　　【库存】：7月31日，国内锌锭社会库存12.25万吨，周环比-0.2万吨；8月1日，LME锌库存约9.9万吨，环比持平。

　　【逻辑】：美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。6月国内PMI环比好转，工业品库存低位。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，锌价偏多震荡。

　　【操作建议】：多单持有，小止损

　　【观点】：谨慎偏多

　　u氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡

　　u铝：美联储如预期加息25个基点，需求小幅复苏，偏多震荡

　　【现货】：8月1日，SMMA00铝现货均价18580元/吨，环比+200元/吨，对主力-20元/吨，环比-20元/吨。

　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。

　　【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。

　　【需求】：下游开工小幅复苏，7月27日当周，铝型材开工率61.9%，周环比+0.2个百分点；铝板带开工率76%，周环比+1.6个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升。

　　【库存】：7月31日，中国电解铝社会库存54.1万吨，周环比-0.4万吨。8月1日，LME铝库存50.6万吨，环比-0.2万吨。

　　【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。

　　【操作建议】：观望

　　【观点】：中性

　　【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府对房地产支持，下游型材开工小幅改善。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。

　　【操作建议】：多单持有，小止损

　　【观点】：谨慎偏多

　　u镍：基本面边际走弱，但短期宏观预期支撑盘面

　　【现货】8月1日，SMM1#电解镍均价174750元/吨，环比-50元/吨。进口镍均价报173750元/吨，环比-50元/吨；基差2250元/吨，环比+1550元/吨。LME镍0-3升贴水-217美元/吨，环比+11美元/吨。

　　【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

　　【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单不温不火，不锈钢300系维持高排产。

　　【库存】全球显性库存低位，趋势性累库尚需时日。7月28日LME镍库存37536吨，周环比减少222吨；SMM国内六地社会库5287吨，周环比增加779吨；保税区库存5400吨，周环比增加500吨。全球显性库存48223吨，周环比增加1057吨。

　　【逻辑】供应稳定增长，需求有回暖预期，库存低位小幅增加，基差走弱，月差走缩。硫酸镍订单欠佳，价格持续偏弱，对镍盘面高价支撑不足。但是，纯镍短期尚未趋势性累库，盘面宏观因子定价权重较高，下破前面平台动力不足，维持宽幅震荡，短期跟随宏观预期，偏强运行，暂观望。中长线来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，市场矛盾逐步化解，届时镍价重心有望下移。

　　【操作建议】暂观望

　　【短期观点】中性

　　u不锈钢：供需双增，震荡区间抬升，逢低短多

　　【现货】据Mysteel，8月1日，无锡宏旺304冷轧价格15200元/吨，环比+50元/吨；基差30元/吨，环比+25元/吨。

　　【供应】生产利润改善，6月和7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量300 系 160.03 万吨，月环比减少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 万吨，月环比增加 4.8%，同比增加 25.1%。

　　【需求】需求维持弱复苏，市场对于下半年经济的恢复有一定的信心，整体还是会看好“金九银十”的旺季。

　　【库存】据Mysteel，7月27日，无锡和佛山300系社库45.82万吨，周环比增加0.28万吨。其中，仓单5.35万吨。

　　【逻辑】钢厂生产小幅盈利，维持高排产，近期市场贸易投机需求减少，下游备库完成后市场需求延续清淡，但依然存在逢低补库行为。300系社库小幅增加，主要系仓单资源累增。台风影响原料到货、黑色存在平控政策预期。国内稳增长政策提振信心，市场对“金九银十”或者国内需求转好抱有期待，盘面再度回归区间震荡，底部上移，逢低短多。

　　【操作建议】逢低多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　u锡：盘面回调，逢低做多

　　【现货】8月1日，SMM 1# 锡227250元/吨，环比下跌6000元/吨；现货升水50元/吨，环比下跌100元/吨。昨日沪锡价格大幅下跌，下游企业采购情绪再度释放，上午进行不少刚需采购以补充库存，而多数贸易企业亦反馈今日出货情况大幅好转，下游企业更倾向于采购贴水较大的小牌锡锭和进口锡锭。

　　【供应】2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少10.96%，其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨，同比减少10.16%，占今年进口量的75.25%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加8.36%。6月精锡进口量2227吨，环比减少39.6%，同比减19.22%，1-6月累计进口12392吨，同比减少13.2%。6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少9.18%，同比增长37.35%，6月精锡企业开工率58.26%，环比减少8.14%，同比增加14.35%，产量及开工率同比大幅增加是由于去年锡价下跌速度较快冶炼厂集体停产检修低基数影响。

　　【需求及库存】焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，环比减少0.2%，小型企业开工率51%，环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少。截止8月1日，LME库存5255吨，环比减少20吨；上期所仓单9060吨，环比减少32吨；精锡社会库存11798吨，环比减少202吨。

　　【逻辑】供应方面，传统锡矿面临品位下降成本提升的问题，锡矿供应处于偏紧状态，而缅甸减产事件则进一步推动矿端供应紧张，供给端低弹性。需求方面，行业目前处于周期底部，虽目前现实依旧偏弱，但回暖预期较强。综上所述，供应端低弹性给予锡价下方强支撑，需求端回暖预期较强，回调后可参考22-22.5万元/吨一线入场做多。

　　【操作建议】22-22.5万元入场做多

　　【短期观点】中性

　　u碳酸锂：博弈阶段维持区间震荡

　　【现货】8月1日，SMM电池级碳酸锂现货均价27.4万元/吨，环比-0.35万元/吨，工业级碳酸锂均价25.9万元/吨，环比-0.35万元/吨；目前电碳和工碳价差维持在1.5万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价25.6万元/吨，环比-0.3万元/吨，工业级氢氧化锂均价23.7万元/吨，环比-0.3万元/吨。

　　【供应】根据SMM数据，7月碳酸锂月度产量共计44508吨，较上月增加3385吨，同比增长46.8%；其中，电池级碳酸锂产量27979吨，较上月增加1615吨，同比增长108.47%；工业级碳酸锂产量16530吨，较上月增加1771吨，同比降低2.18%。碳酸锂产量整体维持平稳增长，原料到港量增加，上游产线投产持续推进，进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰，价格下行区间上游出货目前比较一般。

　　【需求】碳酸锂月度需求量为63575.71吨，较上月继续增加10128.18吨，同比增长57.78%。月度出口量为863吨，较上月减少571吨，出口金额3170.9万美元，较上月减少3296.8万美元。出口国别结构仍以日韩为主，出口至韩国的碳酸锂月度量为441吨，较上月减少599吨；出口至日本135吨，较上月减少179吨。碳酸锂月度需求量增加，虽下游消费情绪未有明显转向，但旺季仍有一定提振，下游情绪修复，目前零单仍以博弈和观望为主。

　　【库存】根据SMM，7月样本周度总库存为71693吨，其中样本冶炼厂库存为38533吨，样本正极材料厂库存为15823吨，样本其他库存为17337吨。目前库存水平相对还比较高，冶炼厂在持续累库，在前期一波补库背景下正极材料厂仍在消耗库存，本周刚需补库压力较大，关注下游刚需补库节点。

　　【逻辑】8月1日碳酸锂期货全天震荡为主，最终小幅收跌，收盘价228400元，日跌幅0.95%。目前多空双方仍在博弈，昨日现货市场采购情绪仍较低迷，下游对不断下跌的市场有买涨不买跌心态，仍以零单采购为主。根据现有的库存结构情况，近几日下游刚需补库节点已经靠近，补库压力可能增加现货交易。但另一方面，下游磷酸铁锂厂订单有减量，有部分铁锂厂停工减产，下游需求整体比较一般。

　　【操作建议】观望为主，关注补库点和减产下的实际需求情况

　　【短期观点】中性

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