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淡季煤价是否继续回落？
冠通期货 王静
好久没聊聊煤炭，有时间和大家聊一聊。
2023年夏天这个电煤需求旺季，可谓开局火热，虽然尚未结束，但已经有结局寥寥之势。此前，沿海电厂煤炭日耗一度攀升至历史最高水平。一方面，夏季之初，各地高温肆虐，热浪滚滚之下，电力需求自然上行；另一方面，水电出力不及预期，先是4-5月份西南地区降水持续偏少，干旱威胁水电大省出力情况，虽然从6月份降水已经较为可观，但是由于2022年高温干旱导致各水电站蓄水位偏低，降水增加并未带来水库出入库流量改善，二季度水电发电量同比降幅扩大；此外，风电受到气候条件影响而环比明显走弱；清洁能能源替代作用有限，火电承担调峰发电作用，导致电煤日耗迅速攀升。
与此同时，电厂方面积极保供，提高电厂存煤水平，阶段性需求支撑下，北港的高库存得以消耗；加上产区安全检查形势严峻，山西、内蒙古等多家煤矿受此影响而停产，山西矿难瞒报事故引发全省倒查10年的担忧，供应收紧，主导了煤炭价格的反弹，环渤海港口动力煤价格曾一度上行至900元/吨以上水平。
但是好景不长，电厂高库存仍在延续，更重要的是，高温压力也随着台风到来而有显著缓解，特别是杜苏芮在7月下旬登录我国，不仅仅华南沿海带来大面积强降水，华北以及东北等地区气候都受到了波及，高温缓解，降水显著增加。从近20天全国气温距平图来看，长江以南大部分地区气温出现同比下滑，而长江流域降水同比明显偏高。
电煤需求放缓，好比锅中水刚温，但釜底抽薪，特别是煤炭保供政策并未改变，主产省份仍在督促煤炭保供工作，价格的上行之路阻断；尽管台风导致运力收紧，北方港口调入量显著下降，环渤海九港库存再下一个台阶，发运成本仍有支撑，但价格已经出现颓势，8月份以来，港口煤炭报价已经正在震荡回落，暂时并未深跌。截止到8月7日，秦皇岛港动力末煤报价839元/吨。
电煤需求旺季不旺，那么后续，煤炭价格要怎么走？我们对后市是不看好的。
电力需求淡季将至
01
宏观情况来看，2023年上半年，我国的可再生能源装机规模已经达到13.22亿千瓦，同比增长18.2%，首次超过了煤电装机规模，加上储能装机规模大幅增长，清洁能源发电的稳定性有所保障。
微观角度来看，根据往年日耗走势来看，8月下旬，沿海电厂煤炭日耗通常会出现拐点，意味着电煤需求压力的转弱；特别是近期水电站蓄水改善后，水库的出入库流量开始增加，9-10月降水量虽有减少，但整体水电在发电中占比依然处于偏高水平，加大对电煤需求的替代，淡季电煤需求可能会进一步走弱。
从气象条件来看，秋季气温情况将关系电煤需求状况。台风以及洪涝灾害的影响正在逐渐消退，但结合气候条件来看，今年盛夏，我国南方的高温明显不如去年。近期受台风胚胎92W和热对流影响，云贵、川渝、广西、湖北湖南江西浙江以及福建北部散装暴雨不断，削弱高温压力；特别是卡努北上后，南海西南季风即将加强，季风云团将带着雨水涌上广东广西海南福建等地，除重庆等地外，南方的高温还将进一步减弱；8月8日，立秋到来，俗语有云，早立秋冷嗖嗖，晚立秋热死牛，虽然很难作为判断气象条件的准确证据，具体还需结合气象条件，不过总体来看，2022年秋季的高温，可能不会再来。
此外，电厂库存来看，通常情况下7月末开始，沿海电厂库存开始去化，但从目前电厂库存去化幅度较慢，库存水平依然远高于往年同期水平；高库存贯穿整个旺季，在国内高供应、高进口以及高长协不变的情况下，煤炭淡季价格压力不容忽视。
工业需求有待观察
02
2023年4-5月，我们此前曾对工业需求抱有期待，但疲弱的经济数据以及产业开工情况给予需求沉重一击，价格表现低迷；而近期，工业生产即将进入金九银十旺季，7月底中共中央政治局经济会议利好提振政策预期，加上气象灾害后的重建工作，市场对工业需求开始抱有期待。但是实际开工情况具体提振如何，房地产虽略有“松绑”，但市场信心仍在重建中，终端商品房成交面积偏低抑制了企业拿地积极性，政策预期尚未照进现实，复苏进程远远未传导至施工端，从混凝土以及水泥开工率来看，均处于往年同期最低水平。特别是成材端来看，市场表现低迷，钢铁产能过剩，粗钢压减政策传的纷纷扬扬，如果各地平控措施落地，成材生产积极性下降，可能还会影响到煤炭工业需求的实际情况。
供应仍处于同比偏高水平
03
国内供应来看，7月份频繁安全事故确实影响了煤炭供应节奏，目前部分煤矿生产依然受到波及，但保供政策导向并未转变，7月陕西批准西卓煤矿建设规模由300万吨/年调整至500万吨/年、7月下旬黑龙江七台河宝忠煤矿联合试运转，8月3日内蒙古800万吨巴愣煤矿去的采矿许可证···。结合7月份多省份表态要保证煤炭供应，山西安全检查即便形势严峻，也依然保证日产370万吨的保供任务，在政策积极引导下，预计供应端不会成为阻碍煤炭的降成本之路。
从进口方面来看，8月8日，海关总署公布了煤炭的进口数据，2023年7月份，我国进口煤炭3926万吨，较去年同期的2352.3万吨增加1573.7万吨，增长66.9%；较6月份的3987.1万吨减少61.1万吨，下降1.5%。2023年1-7月份，我国共进口煤炭26118.4万吨，同比增长88.6%。
目前国际煤价震荡平稳，折合舱底价格来看，我国煤炭进口价格仍有优势，进口积极补充下，整体供应稳定充裕，极大缓解南方电厂的采购积极性的同时，也影响国内尿素价格走势。
中间运输情况还需关注
04
近期华北地区强降水气候灾害，导致运力有明显的下降，煤炭外运受到影响的影响，而目前从坑口与港口价差走势来看，仍处于偏低水平，发运成本仍有一定的支撑。港口调入量下降，环渤海港口库存憨逼震荡回落，已经运行至往年同期水平，环渤海港口库存对于价格的影响中性。不过，9-10月份，大秦线通常开展秋季集中检修，运量或有下降，加上近期北方降水较为频繁，运输不确定性增加，港口价格受此影响或仍有波动。但总体而言，高库存持续施压、进口补充积极，供应稳定，价格很难在淡季杀出一条上行之路，价格大概率要震荡回落。
题外话，6月中旬以来，煤化工板块曾显著上行，但煤化工板块的强势，更多是受到政策预期向好，国内定价的商品受到提振，加上各自基本面、低库存高基差影响下，价格显著上行。煤炭虽然震荡上行曾有一定的心理影响，但并非是主导煤化工板块上行的主要因素。从成本端而言，煤化工板块很难汲取支撑。
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