作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理 陈宇灏
本报告完成时间 | 2023年8月9日
观点与策略总结
红枣策略思路以“看空不做空”为主
红枣盘面预期可以说已经打的颇满，对应现货价格已经强于21/22的实际情况。以下因素使我们认为未来的高位可能打开空方的进场机会。
1.结转库存规模较大，对减产预期下的新季枣收购、销售形成一定压力。
2.实际减产幅度可能不及前期的高预期。
3.最核心的问题，红枣的品牌价值衰退明显，市场对于高价红枣的接受度将较为有限。21/22减产年中红枣价格高开却未能进一步突破。
4.我国仍处在经济复苏过程中，居民消费能力缓慢爬坡，冬春的居民消费表现可能不及21/22的冬春消费季。
总结起来，我们认为09合约对现货的溢价来自于将廉价枣用于新减产季的销售。而01合约对应的现货预期价格甚至高于21/22的大减产年，实际由于前述四条原因难以达到。
推荐策略：
•01合约目前可考虑在14000水平轻仓试空。当市场情绪过热时积极考虑风控问题。在现货现实未兑现前01合约也出现难以大跌。若出现明显偏离（如11000的水平），也可以考虑试多。
•09合约由于临近交割月可能存在流动性问题，不建议参与。
•红枣传统消费旺季在冬季、春节（占全年消费约一半），不建议参与01与05等合约的跨期套利。
主要风险：由于树势生长偏弱等原因实际减产远超当前的预期，创下历史新纪录。期货盘面的资金、情绪风险
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