关键词：传统旺季 价格新高 库存新低 需求回暖 下游负反馈
【导语】九月以来涤纶长丝价格显著上涨，但在进入第三周后价格逐步止涨回稳、甚至局部出现松动下滑；截至9月21日涤纶长丝POY价格在8150元/吨、较上周四下跌50元/吨；本周涤纶长丝供应局部收紧仍难以抵消下游阶段负反馈影响。
进入9月后涤纶长丝价格有显著的上涨，截至9月21日当日涤纶长丝POY价格在8150元/吨，较8月末上涨400元/吨、涨幅在4.91%；9月均价在7980元/吨，同比上涨4.3%。同时进入9月后在需求回升和成本上涨的共同驱动下，涤纶长丝POY价格涨至年内新高的8175元/吨（此前是4月初的800元/吨）。
9月前两周涤纶长丝价格上涨主要是受到成本及需求两个利好因素驱动，且从节奏上看几乎同步利好与市场。进入9月，受到产油国延长减产周期的影响下原油价格显著上涨，聚酯开工偏高，在此影响下聚酯原料价格持续上行，其中截至9月15日涤纶POY聚合成本在6931.09元/吨，较8月底上涨321.72元/吨、涨幅在4.87%，因此涤纶长丝价格上涨有较强的成本驱动。此外，需求也是价格上涨的主要影响因素：进入9月终端秋冬面料订单陆续下达，下游坯布库存不断下降，织机开机逐步提升从8月底的68%提升至9月中旬的74%附近、且有一定买涨的情绪，涤纶长丝供需显著好转，利润也有显著修复。
但在进入9月第三周后涤纶长丝市场价格出现止涨回稳甚至高位回落迹象，截至9月21日涤纶长丝价格在8150元/吨、（9月22日聚酯工厂促销优惠，价格预计有50-100元/吨跌幅）低于9月中旬的8175元/吨。而价格出现下行趋势的核心原因依旧是成本及需求——成本高位回落、下游出现一定负反馈。
成本高位回落
9月中旬后油价呈现先涨后跌的走势，同时在油价在回落的同时萧山地区部分聚酯工厂停车检修，涉及减停装置规模在275万吨/年，聚酯原料成本及需求利空，受此影响聚酯原料价格高位回落，截至9月21日折算POY聚合成本较9月中旬下跌2.1%。在此期间涤纶长丝价格虽有下跌，但跌幅小于聚酯原料，主要由于9月中旬涤纶长丝库存降至年内新低，因此行业有一定抗跌能力。
下游负反馈
进入9月终端需求好转带动下游织造去库存、开机提升，产业链一度维持了良性的循环，但仅维持了两周甚至不足两周时间便被打破。9月前两周涤纶长丝成本和需求双驱动下价格持续宽幅上涨，对于下游织造来说，原料涨价初期展现了一定的积极跟涨，但伴随原油短周期下涨幅过大，下游跟涨逐渐乏力坯布利润再度被压缩。要知道终端订单大多为内贸的小批量为主、爆发式大单较为少见，总体仍过剩，织造工厂担忧涨价后订单流失因此跟涨谨慎，开始消化原料涨幅进而坯布利润被压缩甚至再度亏损；同时今年反馈来看，下游普遍应收款周期较长，在前期集中囤货原料阶段后逐步出现资金紧张的局面。因此在利润压缩影响，下游逐步出现了一定负反馈——进入9月第三周，下游基本以消化此前备货为主，对高价原料有较强的抵触心态同时开机负荷提升也遭遇瓶颈。最终在涤纶长丝行业供应缩减情况下依旧出现累库，导致涤纶长丝价格上涨缺乏需求支撑，涨后持稳并出现回落趋势。
后市展望
成本驱动减弱
后市来看，首先原油价格处于供应趋紧与宏观施压油价下行博弈，预估油价将会维持弱势调整的行情，对聚酯原料并无明显的利好作用。其次聚酯原料PTA和乙二醇均处于相对宽松的供应格局，需求端聚酯不可抗力减产影响下开工下降近5百分点，这部分聚酯装置计划在10月第二周后逐步重启；对于聚酯原料而言，在自身供应充足和成本支撑减弱的情况下，短期市场或将进行弱势震荡，因此在9月下旬及10月上旬涤纶长丝POY成本驱动预期较弱。
需求“热度”逐步下降
对于后期的下游及终端需求而言，短期来看似乎仍有余温，旺季到现在根据下游及终端反馈基本以内贸订单为主——国内终端服装企业零售端秋冬装上新在即，近期秋冬面料需求正常季节性回升。不过根据历史经验来看，旺季内贸订单往往在10月下旬后收尾，织机开机率也相应出现下降的拐点。今年来看，考虑新兴短视频平台的线上需求介入，传统的“双十一”“双十二”电商订单部分被前置消化；此外近年终端订单以“快反”的形式越来越多，小批量快速交付成为目前的订单潮流，相应的下游也不再盲目的大量囤货原料；最后欧美需求的减弱也导致圣诞外贸订单难言乐观，因此对于10月中旬后的终端需求很可能会出现下行的拐点，届时对于织造工厂而言将面临旧订单交付完成、新订单难以下单的局面，织机开机率下降也将在所那免。此外，印度BIS认证导致的涤纶长丝出口增长，考虑认证周期临近同时需求多已前置消化，预计四季度涤纶长丝出口增速可能出现一定下滑。
供应预期提升
上周末萧山地区部分涤纶长丝装置受不可抗力影响集中停车减产、影响涤纶长丝开工下降4.5个百分点附近，预计在10月上旬陆续重启。因此对于9月下旬而言，存量供应端缩减仍对行业有一定支撑作用——放缓行业的累库速率，目前涤纶长丝库存仍处在年内低点，考虑9月底聚酯工厂仍有促销可能，短期行业库存压力较小。因此即便10月上旬，伴随装置重启后开工负荷提升，短期宽供应下对涤纶长丝库存及价格的边际影响相对成本和需求较弱。
整体来看，短期旺季需求仍有余温，同时涤纶长丝库存偏低，因此成本虽预期偏弱但对涤纶长丝价格利空的负面边际影响有限；但中长期来看，进入10月后伴随内需降温、外贸需求难言乐观，成本驱动维持弱势以及装置重启带动存量供应提升，预计涤纶长丝供需格局越发宽松，压缩行业加工费利润的同时，价格或以9月中旬为高点呈现高位震荡回落的趋势。
