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　　来源：银河农产品及衍生品

　　本文作者：

　　银河期货 白糖、油运研究员 黄莹

　　期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607

　　前言概要

　　运价方面，原油油轮8月运价继续下行、整体呈现区间震荡下行走势。2023年8月波罗的海原油运输指数BDTI均值为798.65，环比-14.67%，同比-46.95%。8月运费持续回撤，与去年同期水平呈现明显分化。分船型来看，8月份VLCC船型除中东-美湾航线运价环比增长外，其他多条航线环比都呈现小幅下跌走势，而苏伊士和阿芙拉船型多条航线运价环比跌幅较为显著。

　　供应方面，2023年全年非欧佩克国家原油供给增加的产量或将部分/全部抵消OPEC+ 联合减产的效果，在此背景下，2023年全年国际原油供给或将实现稳定增长。

　　 需求方面，原油需求主要来自非OECD国家， 东北亚地区需求增速明显。根据 IEA，夏季出行高峰增加原油需求， 需求 2023 年6月达到 1.03 亿桶/天，预计 2023年8月或将达到另一需求高峰。

　　综合来看，原油油轮运价短期预计仍将维持弱运行。VLCC运价维持震荡弱区间内，市场延续疲软态势，沙特和俄罗斯抬高油价的举措对VLCC船租赁需求造成约束。苏伊士运价上周涨势较为可观，主要是受到尼日利亚出口恢复影响，西非至欧洲贸易活跃；阿芙拉船型运价受哈萨克斯坦供应问题影响、价格上方有所压制。整体来看，货量释放的节奏仍是影响运价走势关键的因素。考虑到中国原油进口正逐步恢复以及欧洲出行需求增加，预计对油轮运价有所支撑，后续还需关注9月需求对市场情绪及运价的影响。

　　正文

　　一、 运价表现

　　原油油轮8月运价继续下行、整体呈现区间震荡下行走势。2023年8月波罗的海原油运输指数BDTI均值为798.65，环比-14.67%，同比-46.95%。8月运费持续回撤，与去年同期水平呈现明显分化。分船型来看，8月份VLCC船型除中东-美湾航线运价环比增长外，其他多条航线环比都呈现小幅下跌走势，而苏伊士和阿芙拉船型多条航线运价环比跌幅较为显著。

　　VLCC船型运价8月走势与原油油轮相似、下行趋势显著。从长期加权平均收益来看，8月VLCC长期加权平均收益均值为32241美元/天，环比-22.36%，同比+1.52%。从TCE角度来看，截至8月30日，8月VLCC-TCE持续缓慢下行，8月收益均值为7505.43美元/天，环比-61.49%，同比-26.16。短期内太平洋航线运价压力仍然较大，但是考虑到运价已接近底部，预计下行空间有限。大西洋市场受到西非运力增加将会有所承压，不过反观美湾市场，预计有望继续维持强劲走势。

　　从不同VLCC航线运费来看，中国原油进口数量减弱，港口库存尚未出现明显补库。BDTITD22（美湾-中国）运价8月均值为30770.95美元/天，较去年同期减少2.73%；BDTITD3C（中东-中国）运价8月均值为18649美元/天，较去年同期减少近66.77%；BDTITD15-TCE（西非-中国）WS8月均值为51.77，较去年同期-2.92%。

　　从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。8月西向运力部署均值达到185艘，东向运力部署均值达到701艘，8月该现象仍在持续。

　　就中小型原油油轮而言，运价中枢大幅下行。地中海和美湾市场船东挺价意愿较强，大西洋市场出货增加带动情绪修复上涨，不过考虑到各地区市场运力供应较为充足，因此运价上行压力较大。整体来看，8月运价均值表现较上个月环比下行。

　　环保条规下，安装脱硫塔船只盈利空间较去年同期有所下滑。2015年建造的节能型安装脱硫塔VLCC8月平均日收益为38410美元/天，较未安装脱硫塔的同类型船舶多盈利近11000美元/天，较去年同期近2.1万美元/天大幅收窄，较7月基本持平。而从期租市场表现来看，期租市场呈现出愈低耗愈高价态势。1艘31万载重吨配备脱硫塔的VLCC（2015年建造）租金8月平均为53550美元/天，而未安装脱硫塔的同类型船舶租金平均为41250美元/天，两者差距较7月基本持平（7月份价差12250美元/天，8月份价差12300美元/天）。高低硫油价差收窄对期租市场的影响程度弱于较即期市场。

　　二、原油市场需求

　　1．全球原油油轮海运贸易

　　2023年全年非欧佩克国家原油供给增加的产量或将部分/全部抵消OPEC+ 联合减产的效果，在此背景下，国际原油供给或将实现稳定增长。2023年4月以来，为应对不断下跌的油价， OPEC+ 产油国合计自愿减产超160万桶/天；7月，沙特阿拉伯宣布再次额外减产原油100万桶/天，俄罗斯宣布8月份减少原油出口50万桶/天，阿尔及利亚也宣布8月减产原油产量2万桶/天。非欧佩克产油国中，美国石油开采供应链和生产环境持续改善，石油生产稳步增长。

　　主要供给国供应减弱。OPEC方面，普氏调查显示，受俄沙减产、哈萨克斯坦和尼日利亚的供应中断影响，7月OPEC+原油产量环比减少近100万桶/日，降至2021年8月以来最低，目前俄沙减供立场坚定，供应收缩依旧支撑油市。印度7月从沙特进口48.4万桶/日原油，6月为73.4万桶/日，OPEC份额被压缩，俄罗斯依旧为主要供应来源。EIA月报调升今年美国石油产量增速18万桶至85万桶/日，维持全球需求增速预期不变。经济抗通胀、战储待补库背景下，中长期美国存在与OPEC+抗衡施压油价的可能。

　　沙特7月原油产量减少96.8万桶/日至902万桶/日；7月伊拉克原油产量增加4万桶/日至420.3万桶/日；7月阿联酋原油产量增加0.5万桶/日至290万桶/日；7月伊朗原油产量增加6.8万桶/日至282.8万桶/日；7月科威特原油产量增加0.7万桶/日至255.8万桶/日；7月尼日利亚原油产量减少4万桶/日至125.5万桶/日；7月阿尔及利亚原油产量增加0.1万桶/日至95.5万桶/日。

　　据8月底的一项调查显示，尽管沙特和欧佩克+其他成员国持续减产以支撑市场，但欧佩克8月的石油产量仍有所上升，原因是伊朗的供应量升至2018年以来最高水平。欧佩克本月日产量为2756万桶，较7月增加了22万桶，自2月以来首次增长。受欧佩克+减产协议约束的10个成员国产量小幅下降了1万桶/日。沙特将8月的产量保持在900万桶/日边缘。伊朗8月产量达到310万桶/日，为2018年以来最高。产量的第二大增幅来自尼日利亚，该国的Forcados石油终端出口在关闭后恢复。欧佩克的产量仍比目标低近80万桶/日，主要原因是尼日利亚和安哥拉产能不足，无法达到商定的水平。

　　而对于油运需求，根据2023年8月最新月报显示，OPEC、IEA、EIA 预计2023年全球原油需求仍维持增长，平均预计2023年同比增长超过210 万桶/天。主要来自非OECD国家， 东北亚地区需求增速明显，数据显示，中国需求增长100万桶/天以上。根据 IEA，夏季出行高峰增加原油需求， 全球原油需求 2023 年6月达到 1.03 亿桶/天，预计 2023年8月或将达到另一需求高峰。

　　中国市场原油进口规模有所缩小。海关数据显示，7月份中国原油进口量为4368.6万吨，环比减少16%。由于原油需求疲软，7月份中国独立炼油厂的原油进口量为1468万吨（347万桶/天），环比减少了16%。受到OPEC+减产的影响，中国选择从俄罗斯、美国等地进口原油。考虑到国内大部分化工企业都是使用配额进口原油，因此进口配额的发放对中国原油较为重要。预计第四批原油进口配额的发放会对我国原油进口有一定提振作用。

　　2．原油供给端

　　原油主要供应国产量及出口量有所下滑。数据显示，5月份美湾原油海运出口量为403万桶/天，环比4月份423.2万桶/天呈现回落，主要降幅来源于亚洲地区，5月份发往亚洲地区总量为4880万桶，环比下滑18%，其中出口至中国的海运量缩减明显，环比下滑超过2/3，相应制约了VLCC美湾-中国航线运价。发往欧洲地区总量为5850万桶。环比增加13%，侧面反映了发运至欧洲的需求增加，对中小型船运价均值好转起到了提振作用。

　　三、原油油轮运力供给

　　1．原油油轮船队

　　原油油轮交付运力下降。运力交付方面，7月共交付4艘新船，累计运力27万载重吨，环比大幅下降70%（6月累计交付90万载重吨）。整体来看，7月份净运力增长2艘，计入全球原油轮船队共2311艘，合计4.60亿载重吨，同比增长3.2%。截至7月份，原油轮订单仅相当于船队运力的3.28%，处于历史低位水平。手持订单交付计划方面，预计今年计划交付20艘原油轮，其中有6艘VLCC，合计运力259万吨。在集中交付大批造船订单后，新增运力十分有限。

　　2．原油油轮储油运力

　　VLCC浮舱运力小幅下降，原油油轮航速相对稳定。7月份全球原油轮平均有74艘船舶被当做浮仓运力，其中VLCC平均浮仓规模为52艘，合计平均运力为1614万吨，环比下滑1.9%。数据显示，VLCC浮仓运力占总体油轮运力比例已连续下滑4个月。7月原油轮平均航速为11.35节，环比下滑1.1%；其中VLCC平均航速为11.62节，环比下滑0.8%。

　　运价走势分析与后市展望

　　原油油轮运价短期预计仍将维持弱运行。VLCC运价维持震荡弱区间内，市场延续疲软态势，沙特和俄罗斯抬高油价的举措对VLCC船租赁需求造成约束。苏伊士运价上周涨势较为可观，主要是受到尼日利亚出口恢复影响，西非至欧洲贸易活跃；阿芙拉船型运价受哈萨克斯坦供应问题影响、价格上方有所压制。整体来看，货量释放的节奏仍是影响运价走势关键的因素。考虑到中国原油进口正逐步恢复以及欧洲出行需求增加，预计对油轮运价有所支撑，后续还需关注9月需求对市场情绪及运价的影响。

　　作者承诺

　　本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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