煤化工偏强驱动主要来自需求端预期改善
自2023年6月下旬开始，煤化工期价整体保持振荡向上的走势，截至9月1日，以尿素和甲醇为代表的煤化工品种，在化工品中表现十分亮眼：尿素主力合约期价累计反弹超40%，甲醇主力合约期价累计反弹超30%。
期货日报记者了解到，8月以来，以甲醇和尿素为代表的煤化工市场下游需求好转，预期改善，支撑期货价格上涨。从盘面也可观察到，近期，两个品种近月以及主力合约涨幅持续扩大，在200元/吨以上，其中，甲醇期货2401合约上涨更多，尿素期货近月2309、2310等合约波动较大。
对此，齐盛期货分析师于芃森介绍，近期煤化工市场整体表现偏强，甲醇期现货都有不同程度的走高，延续了自6月份以来的反弹走势，其中甲醇2401合约盘中一度上涨至2650元/吨附近，港口地区现货也走高至2550元/吨，内地西北转单一度走高至2250元/吨，均创半年以来高点。
“此轮上涨的主要特点是期货现货同步走高，内地表现略强于港口地区，尤其山东鲁南地区价格涨至高于港口，表现最为抢眼。”于芃森称。
在业内人士看来，近期原油、煤炭等原材料价格坚挺，对市场形成了有效的支撑。在此背景下，化工品实现了普涨，煤化工品种同步走强，也就在情理之中。
中信建投期货能化高级分析师刘书源表示，煤化工品种上行的驱动在于宏观层面的回暖，以及甲醇和尿素自身基本面的好转。
采访中，记者了解到，上半年甲醇和尿素市场心态较为悲观。进入下半年后，市场转向乐观，看好秋季旺季期间的市场需求。
“近期甲醇和尿素上涨的主要驱动主要来源于需求端，甲醇市场下游市场中，沿海最大的MTO装置盛虹斯尔邦重启，内地延长中煤的配套甲醇检修，导致外采增加，宝丰三期烯烃即将正式投产，传统下游市场有‘金九银十’旺季预期，带动企业开工上升。”新湖期货煤化工研究员姚瑶表示，而尿素国际市场价格在7月至8月中旬一度大幅反弹，出口利润回正，大量国内尿素集港参与国外招标，出口需求预期也推动价格上涨。
对此，刘书源也解释称，根据调研了解到，当前甲醇现货市场对于“金九银十”的预期很足，在旺季即将到来之时，甲醇下游持续补库的动力较7月更好，所以甲醇需求有边际上的改善。“对于尿素来说，主要是当前印标带来国内尿素超预期的出口量，且在当前上游低库存的背景之下，价格不断上行，尤其是远月尿素期价贴水，期价上行修复高基差也不足为奇。”他称。
记者了解到，目前化工市场即将迎来“金九银十”的传统消费旺季，今年的市场“成色”如何，尚未有定论，市场仍在试探中运行。
“但就目前来看，甲醇价格连续走高，速度明显快于下游，部分体现了预期，部分有点超涨的意味。”于芃森表示，下游心态转为了观望为主，按需采购，上游厂家则在近期抓住价格有利时机积极出货。
需要注意的是，价格的持续上涨，对于甲醇下游来说，可能对高价的接受度开始逐步减弱。
“甲醇下游虽然开工率和利润环比7月出现明显好转，有一定正反馈的情况出现，但如果甲醇价格持续上行，势必抑制下游的投机或刚性需求。”刘书源表示，从调研的情况来看，当前甲醇下游的库存偏高，部分下游备货较往年提前，已经为国庆前做好准备。“对于尿素来说，尿素工厂收单仍旧偏好，下游拿货的意愿并没有受到太大影响。”
短期或仍保持强势，但上行空间有限
记者了解到，随着甲醇和尿素价格的上涨，两个市场产业链利润均有所修复。
姚瑶告诉记者，当前，甲醇和尿素上游生产利润均较前期改善。其中，甲醇西北地区工厂盈利水平较好，其他地区仍存在亏损情况，但亏损收窄。甲醇下游中，烯烃亏损扩大，醋酸等盈利相对较好。尿素行业基本以盈利为主，生产厂家利润在500—1000元/吨不等。
对此，于芃森介绍，目前甲醇和下游利润情况并不一致，煤制甲醇目前已悉数恢复了利润，天然气制甲醇亏损也大幅减少，但下游利润情况再度堪忧。
以甲醇制烯烃为例，目前港口地区外采型企业再度陷入了全线亏损，前期给出的利润消失殆尽，下游烯烃产品涨幅偏弱，抑制了烯烃装置的需求预期。传统下游中，MTBE与二甲醚利润尚可，但甲醛部分陷入亏损。“如果价格的上涨无法有效传导至下游，那么下游开工的积极性将会减弱，从而再度影响对甲醇的需求。”于芃森称。
在于芃森看来，甲醇基本面目前矛盾仍不大，但近期大规模重启的甲醇装置，使得市场再度出现了阶段性供大于求的情况。
其中，沿海地区甲醇库存连续数周上涨，已经抵达了110万吨的规模，处在历史同期偏高位，内地甲醇库存也以每周3万—4万吨的速度增加，但内地工厂多数重启发货时间不长，库存仍在可控范围之内。
“从下游需求来看，甲醇制烯烃仍有装置存在试车预期，但秋检亦同步出现，整体变化不大。但MTBE与甲醛均处于历史同期最高点。”于芃森称，按照季节性历史规律来看，开工再度增加的可能性偏低，但短期内仍有望维持高开工。
同样，刘书源也认为，甲醇市场矛盾较小。上游工厂出货较好，竞拍顺畅，下游需求也在“金九银十”出现了边际上的好转，整体产业链较为健康。
在姚瑶看来，甲醇市场四季度支撑力预期增强。甲醇市场将在“金九银十”来临之后进入旺季，目前甲醛、醋酸和MTBE等传统下游表现均好于预期，随着冬季燃料需求的加入，四季度需求值得期待。“从上游来看，国内存在秋季检修预期， 8—9月上游进口仍在高位，四季度受原料供应影响，外盘开工有一定的下滑可能。下游方面，冬季需求增加概率较大，总体来看，甲醇市场后期支撑力较强。”她说。
“从后期来看，尿素市场需要关注淡旺季需求的切换，以及今年冬储预期的表现。”姚瑶表示，对尿素市场而言，短期尿素市场需求强于供给。“8月底上游检修增加，日产量回落，国内农业端有小麦用肥需求，复合肥开工在高位，出口需求逐步消化，但中长期来看，新装置的持续投放将带来较高的新增供应，未来供应端因素仍将成为主导。”姚瑶说。
刘书源也认为，尿素今年的高供应始终是明牌，未来需关注9月之后的三套100万吨/年的尿素装置新投产是否顺利，如果顺利，可能对尿素现货价格产生一定冲击。
“对于甲醇或者尿素来说，短期期价可能仍旧保持现实端的强势，但中期来看，其上行的空间较为有限。”刘书源表示，对于甲醇来说，如果需求旺季结束，且供应端不出现太大的收缩，价格可能出现回落，对于尿素来说，印度招标的数量和时间并不确定，一旦预期落空，国内需求难以支撑较高的价格，期货向上修复基差的动力不复存在。经历过近3个月的大幅上涨之后，甲醇和尿素可能都会出现价格回落的情况。
（文章来源：期货日报）
