来源：中信建投期货微资讯
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本报告完成时间 | 2023年8月28日
前言
8月27日，国家针对股市推出政策“组合拳”，具体包括：
《关于减半征收证券交易印花税的公告》
《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》
《证监会进一步规范股份减持行为》
《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》
对此，我们就以下问题作出探讨：
国家针对股市推出政策组合拳，将会为市场带来什么影响？
过往发展中是否有实施过类似政策，与以往救市政策相比此次政策又有哪些不同？
实施这些政策是否代表目前市场进入底部、将会迎来触底反弹？
1、国家针对股市推出政策组合拳，将会为市场带来什么影响？
1）印花税减半
从历史数据统计结果来看，印花税调整对大盘市场短期表现存在较明显影响。证券交易印花税是A股投资者成本主要构成部分，印花税的调整有利于降低交易成本。印花税下调时，提振市场投资者情绪，带动交投活跃度提升，并且对券商板块形成直接利好。对于量化选股或者一些ALPHA策略而言，一方面会直接节约交易成本，另一方面交易活跃度的提升也会为ALPHA提供更多创造收益的机会，中期来看如果ALPHA策略表现提升，股指期货的基差可能会走弱。
2）阶段性收紧IPO节奏、对部分上市公司适当限制其融资间隔、融资规模, 规范股东减持行为
历史上，在市场行情不佳导致流动性不足的情况下，A股可能会发布暂停IPO的救市政策。由于过度的IPO以及超量的企业再融资有将资金吸收枯竭的可能性，本次阶段性收紧IPO节奏并对大额再融资加以限制，有望大幅改善当前A股市场资金面状况。因此，证监会阶段性收紧IPO节奏、规范股东减持，是在股市资金的供需方面进行调控优化，通过促进投融资两端的动态平衡，引导中长期资金等增量资金进入A股市场中发挥更明显的效果。
3）关于融资融券
交易所调降融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。本次调整意味着在一定程度内放宽融资买入杠杆比例限制，当前杠杆资金较为低迷，政策的放宽有利于活跃杠杆资金，有利于增量资金注入A股。
2、过往发展中是否有实施过类似政策，与以往救市政策相比此次政策又有哪些不同？
在过去A股市场的发展中，国家曾多次实施类似的政策来应对市场波动。然而，与以往的救市政策相比，此次政策的不同之处在于更为综合和系统。过去的救市政策往往局限于临时性刺激，如降息、放宽限制等，其效果往往是暂时性的。
而近期发布的政策组合涵盖了多个方面，不仅包括了降低交易成本、调降融资保证金比例等活跃资本市场的短期刺激政策，还涵盖了一揽子化解地方债风险方案、房地产调控政策的持续优化调整等更为系统全面的长期措施。这意味着本次国家希望通过系统性调整和优化，能够使政策协同形成合力。下半年随着这三大政策主线的同步推进，市场从“政策底—市场底—经济底”的进程也有望加速。
3、实施这些政策是否代表目前市场进入底部、将会迎来触底反弹？
尽管这些政策显示出监管层积极的态度，体现出了政策端对于活跃资本市场的决心，但不能简单地认为市场已经触底，并即将迎来大规模的触底反弹。因为市场的波动受内外部的多种因素影响，从政策底到市场底需要一个过程。本次政策组合拳的推出在短期内刺激市场情绪，在几个重大利好作用下，今日沪指高开5%，早盘两市超5000只个股上涨，而随后指数全天高开低走，重回此前博弈状态。
中期来看，可能要留有一些谨慎。就近一段时间表现来看，市场信心明显不足，对于利空消息的反应明显强于利多消息，对于密集落地的政策敏感度已经减弱。相比于此前的预期交易，近期更多的是交易经济复苏仍然超预期走弱的现实。信心的恢复过程不是一蹴而就的。中长期走势需要经济基本面数据的边际改善，后续需要关注一系列政策密集兑现落地后的累计效果，如果经济复苏进程加快，将对A股市场形成实质性利好的支撑。
作者：刘超
邮箱：liuchaoqh@csc.com.cn
电话：023-86769757
期货交易咨询从业信息：Z0012924
研究助理：孟庆姝
期货从业信息：F03108218
电话：021-50613529
