来源：中信建投期货微资讯
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作者 | 罗亮 中信建投期货有色金属分析师
本报告完成时间 | 2023年8月27日
摘要
本周贵金属探底回升，金银走势明显分化，白银大幅上涨，金银比再次回落至78附近。初请失业金人数为三周来新低，劳动力市场较为景气，这增加了市场对于美国经济软着陆的预期，并带动美元指数以及美债利率持续上升。美联储诸多官员表态本轮利率高度已经接近峰值水平，但鲍威尔在全球央行会议上讲话依然暗示存在加息可能，贵金属短期内承压于强美元。
美国至8月19日当周初请失业金人数录得23万人，为三周来新低，低于预期的24万人，前值从24万人下修为23.9万人，表明劳动力市场依旧紧张。
亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP为5.9%，此前预计为5.8%。
周五美联储多位高管轮番讲话：美联储——鲍威尔：如果合适，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息；2%仍是并将继续是我们的通胀目标。哈克：重申目前不认为需要进一步加息；若通胀停止下降或需要加息；预计最早明年才会降息。梅斯特：6月预测显示，美联储在2024年不会降息。古尔斯比：通胀率仍高于我们的预期。
本周五的全球央行会议上，鲍威尔的态度显得相当谨慎，并未给出任何关于政策转向的明确信号。首先指出美联储将会将其注意力集中在核心通胀的变化上。其次美联储将保持政策高度灵敏，根据实时数据谨慎行事。市场认为9月加息概率不大，但11月加息概率会后小幅上升，未来需要更加关注劳动力市场的变化以确认美联储政策转向的时间，一旦出现失业率进入上升渠道的信号，美联储可能会迅速转向，但考虑到目前具有韧性的经济基础，贵金属短期内依然难以突破前高，维持区间运行。
操作策略：操作上，黄金白银区间操作或者进行买金抛银的对冲交易。
不确定性风险：全球地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化。
一
行情回顾
本周贵金属探底回升，金银走势明显分化，白银大幅上涨，金银比再次回落至78附近。初请失业金人数为三周来新低，劳动力市场较为景气，这增加了市场对于美国经济软着陆的预期，并带动美元指数以及美债利率持续上升。美联储诸多官员表态本轮利率高度已经接近峰值水平，但鲍威尔在全球央行会议上讲话依然暗示存在加息可能，贵金属短期内承压于强美元。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
周五杰克逊霍尔年会期间，美联储、欧洲央行多位高管轮番讲话：
美联储——鲍威尔：如果合适，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息；2%仍是并将继续是我们的通胀目标。哈克：重申目前不认为需要进一步加息；若通胀停止下降或需要加息；预计最早明年才会降息。梅斯特：6月预测显示，美联储在2024年不会降息。古尔斯比：通胀率仍高于我们的预期。
欧洲央行—行长拉加德：将使通胀回到2%；锚定通胀预期至关重要；将根据通胀情况将利率设定为足够高的水平。管委卡扎克斯：暂停加息不意味着停止加息；不急于宣布加息已经完成，仍倾向于加息。管委霍尔茨曼：核心通胀率仍然非常高；怀疑欧洲央行将不得不略微提高利率。
今年FOMC票委、费城联储主席哈克认为，美联储今年将维持利率水平不变；如果通胀下降，明年可能会降息。2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯则称，利率可能非常接近峰值，但不应排除进一步加息的可能性。前圣路易斯联储主席布拉德表示，经济复苏可能对通胀产生上行压力，中性利率的预测存在不确定性。
美国至8月19日当周初请失业金人数录得23万人，为三周来新低，低于预期的24万人，前值从24万人下修为23.9万人，表明劳动力市场依旧紧张。
求职网站Indeed最新的薪资追踪数据显示，该网站招聘广告上的薪资年增长率为4.7%，低于4月份的5.8%和去年7月的8%。如果这一态势持续，薪资增速料有望在10-12月期间回到疫情前水平。
亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP为5.9%，此前预计为5.8%。
欧美PMI 数据恶化。美国8 月Markit 制造业PMI 录得47，低于预期49.3 和前值49；服务业PMI 初值录得51，为6 个月来新低。欧元区8 月服务业PMI 初值录得48.3，为30 个月低点，今年首次跌破荣枯线。英国8 月制造业PMI 录得42.5，为39 个月来新低。
美国7月新屋销售总数年化录得71.4万户，超过预期70.5万户，前值69.7 万户。但美国MBA30年期固定抵押贷款利率跃升至7.31%，为2000 年以来最高；购房申请指数降至1995年以来新低。
2、持仓分析
截止2023年8月25日，SPDR黄金ETF持有量为884.04吨，较上周减少6.06吨，截止2023年8月22日，COMEX黄金非商业多头净持仓为101946张，较上周减少19190张。
截止2023年8月25日，SLV白银ETF持有量为13836.74吨，较上周减少202.53吨，截止2023年8月22日，COMEX白银非商业多头净持仓为12877张，较上周增加5016张。
策略
本周五的全球央行会议上，鲍威尔的态度显得相当谨慎，并未给出任何关于政策转向的明确信号。首先指出美联储将会将其注意力集中在核心通胀的变化上。其次美联储将保持政策高度灵敏，根据实时数据谨慎行事。市场认为9月加息概率不大，但11月加息概率会后小幅上升，未来需要更加关注劳动力市场的变化以确认美联储政策转向的时间，一旦出现失业率进入上升渠道的信号，美联储可能会迅速转向，但考虑到目前具有韧性的经济基础，贵金属短期内依然难以突破前高，维持区间运行。
短期内贵金属预计将维持宽幅波动格局，关注地缘政治冲突对通胀前景的影响，沪金2310运行区间在450-460元/克，沪银2310运行区间在5500-5800元/千克。可适当在区间上限进行买入看跌期权的操作。
三
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