来源：看见大宗
报告导读
铅蓄电池在铅消费结构中有着举足轻重的地位，而废铅蓄电池则构成了铅冶炼的主要原料，由此可见铅蓄电池的生产、回收与铅的需求、原料供应息息相关，铅蓄电池行业成为了串联起铅产业链的重要板块。本系列报告第二篇将围绕牵动着下游消费和上游原料的废电池这一枢纽环节进行分析，并尝试从定量角度匡算对于再生铅成本的影响。
铅蓄电池回收体系和制度不断优化，促进废电池回收体系高效运转。早在2016年12月25日，国务院办公厅出台的《生产者责任延伸制度推行方案》中提出，率先在上海市建设铅酸蓄电池回收利用体系，规范处理利用采取销一收一模式回收的废铅酸蓄电池。近年来，铅蓄电池企业积极探索完善了废旧电池的收集、贮存和转移的再生资源循环体系，包括超威电源集团有限公司、浙江南都电源动力股份有限公司等大型电池企业纷纷加入试点行列。企业多采取成立回收公司或者机构进行回收利用、通过自身销售网络组织渠道回收、与再生铅冶炼厂合作共建收集网点和集中转运点等多重方式参与废电池回收体系建设，目前行业在资源循环高效利用道路上成效卓著，我国再生铅供应占比接近 60%，即为该趋势进展的最佳证明。
长期角度，随着再生铅新投放产能的陆续落地，废电池供应与需求之间的缺口愈渐显著。仅就产需缺口来说，在再生铅冶炼厂抢夺原料资源的竞争格局下，其原料废电池或逐步成为供应瓶颈，推升废电池价格重心，且不排除废电池价格高涨托举再生铅冶炼成本、使得再生铅行业经历出清和洗牌的可能性。同时，部分原生铅炼厂能够将其原料中铅膏含量提升至40%以上，这针对再生铅原料的抢占威胁相对较大，同样为废电池价格注入重心抬升动能。
中短期角度，废电池的价格重心与再生铅的产能利用率息息相关。我们采用再生铅产量/铅消费量这一指标来阐述中短期废电池的供需平衡，其与废电池价格之间的相关系数高达0.64，呈现强正相关性，回归统计所得数据能从定量角度印证:再生铅产量/铅消费量能够在一定程度表征废电池的供需紧张程度，废电池价格深刻锚定再生铅的产能投放与开工率。
当下铅蓄电池消费处于旺季程度逐步走深的阶段，废电池的供应将逐步回升。根据再生铅炼厂后续排产计划，产量增减有异、整体或相对维稳，以此来衡量废电池的需求量，能得出前期废电池供需劈叉从而推动废电池价格大幅上移的情形或难以再现。但是，正如我们此前多次强调的观点即废电池产需缺口显著、原生 铅抢夺铅膏资源，废电池价格也难以回到往年常态化水平，预计保持高位坚挺的状态，再生铅成本提供有力支撑。此外，随着消费端的边际转强，铅价易涨难跌，建议以逢低偏多的思路为主。
国泰君安期货
有色金属高级研究员
季先飞
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有色金属研究员
莫骁雄
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>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《废电池“铅”动上下游，价格锚定再生产能——铅蓄电池行业剖析系列报告（二）》，发布时间：2023年8月24日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
