炒了多年才搞明白，期货到底是个什么“货”

2023-08-20 23:14:35期货之家034

期货的起源

下图中这座宏伟的大楼从1930年建成以来，一直就是芝加哥的地标，这就是期货市场的诞生地，也是目前全球最大的衍生品交易市场，芝加哥期货交易所。

在大楼的顶端，矗立着一座谷物女神的雕像，该雕像则被视作芝加哥期货交易所的标志。

为何是谷物女神，而不是其他形象的雕像呢？

这要从芝加哥的地理位置说起。芝加哥地处五大湖区和芝加哥河的交汇处，是美国中部的金融中心城市。在化石能源时代之前，水路是人类运输成本最低的方式，芝加哥得天独厚的地理位置，使得它在19世纪初就成为美国中西部最重要的农产品集散地，商贾云集，贸易繁忙。

在那个时代的农产品贸易中，参与其中的农民和商人们发现，由于农产品价格的频繁波动，会给他们的生产贸易带来巨大的风险。

当时由于交通不畅、信息闭塞，年景好的时候农产品供过于求，农民们不得不把卖不出去的粮食贱价处理，甚至丢掉，谷贱伤农。

而在荒年或青黄不接的时候，农产品供不应求、价格飞涨。于是一些商人开始和农民签订预售合约，事先约定未来的农产品交易价格，以避免价格波动带来的不确定性，这种合约就是期货的雏形。

但是很显然，当时这种约定并没有明确的法律保护，甚至没有一个统一的交易场所，因此违约事件经常发生，一旦违约事件集中发生，市场就会陷入混乱。

为了给自发的期货交易制定规则，83个谷物交易商聚在了一起，经过反复讨论，一个名为芝加哥商会的组织诞生了。这就是CBOT的前身。

芝加哥商会订立了期货的交易准则和惩罚机制，确定南水街为期货交易的固定场所，并规定每日开市时间为上午10点到11点。

这样一来，期货交易就有了固定的场所和固定的交易时间。

虽然有了准则和规定，但是如果没有强有力的监督和执行能力，那规定往往也会沦为废纸一张。

于是前面提及的那83位谷物商中，一个名叫戈登·哈伯德的人，提出由资深人士组成一个委员会，负责监督交易双方的行为。这个倡议得到了商会的认可，这就是最早的市场监督机制，后来成为芝加哥期货交易所的信誉支柱。

在市场监督委员会的促进下，逐步建立起了期货市场上最重要的两项制度：保证金交易制度和标准化合约制度。

这两项制度既是芝加哥期货交易所的两大发明，也是全球期货交易市场的两大基石。

早年的期货交易中，为了确保买卖双方最终履约，要求双方在交易确立时各自缴纳一定的保证金给第三方，保证金比例通常为交易货值的5-10%。这一制度，大大的减少了期货交易中违约事件的发生，吸引了大量的经济参与者进入到期货市场之中。

开始的期货交易中，交易的品种、货物的质量、交货的时间等等，都是非常混乱的，需要买卖双方事先反复商议确定。为了改变这种混乱局面，提高交易效率，市场监督委员会组织制定了期货的标准化合约制度，将上述因素都做了标准化规定，大大简化了交易流程。

从此，芝加哥期货交易所飞速发展，交易品种不断增加，从农业延伸到各类大宗商品的交易领域，最终发展成为全球最大的期货交易中心。

期货的诞生赋予资本一种全新的力量，让资本可通过期货交易的方式，规避时间包含的风险，并发掘时间蕴藏的价值，从此，资本以实体经济为基础，在交易市场中创造着时间的财富。

期货到底是什么

期货，英文名Futures，明显是一个强调未来相关的概念，与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），但期货不是货，而是以某种大宗商品，如棉花、大豆、石油等，或者是金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。

既然是标准化的可交易合约，那这样一份合约需要具备哪些要素呢？

我们以郑商所上市的白糖期货为例：一份标准化的期货合约需要明确交易的品种、交易单位、报价单位、交割月份、交割品级等等要素。

期货交易的特点

交易集中化：期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。那些处在场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。

合约标准化：期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。期货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。期货合约标准化给期货交易带来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。

双向交易和对冲机制：双向交易，也就是期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端，也可以卖出期货合约作为交易的开端(称为卖出建仓)，也就是通常所说的“买多卖空”。与双向交易的特点相联系的还有对冲机制，在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。

期货交易的双向交易和对冲机制的特点，吸引了大量期货投机者参与交易，因为在期货市场上，投机者有双重的获利机会，期货价格上升时，可以低买高卖来获利，价格下降时，可以通过高卖低买来获利，并且投机者可以通过对冲机制免除进行实物交割的麻烦，投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。

保证金制度（杠杆）：期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时只需缴纳少量的保证金，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期货交易。期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被形象地称为“杠杆机制”。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。

T+0制度：期货交易当天买当天就能卖，既有利于提高交易活跃度也方便交易者及时控制风险。

当日无负债结算制度：理解为“概不赊欠”，账单一天一结。期货交易通过每日无负债结算制度进行风险控制，不仅可以有效的保证交易者的资金安全，而且交易者也可以随时兑现自己的投资。

期货市场功能

价格发现：期货价格反映了买卖双方对于未来某个时间段商品供需格局以及价格走势的预期判断。这一点可以好好唠唠，一个商品，市场参与者可以涵盖生产者、贸易商、消费者以及投机散户，每一个参与者，都会对这个商品未来的价格走向做出自己的评判，并且用手中的真金白银投出多或空的选票，市场的参与者越多越广泛，那么期货上形成的价格就越具有参考性。

风险转移：为实体经济提供转移价格风险的工具。正是为了这个功能，期货才会被发明出来。可以说是期货的核心功能。

争夺商品定价权：交易品种越丰富，交易额越大，参与国内期货市场交易的机构越多，其对国际价格的影响也就越大。

风险投资和资源配置功能：期货为投资者提供获取风险收益的功能，包括利用期货投机套利等。同时，期货市场快捷的信息传递、严格的履约保证、公平公开的集中竞价、简捷方便的成交方式，全方位地、迅速有效地抹平区域性不合理的价差，达到资源配置的效果。

期货投资风险控制

企业参与期货市场主要是为了做套期保值，期货套期保值是指把期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时代替物，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但交易方向相反的买卖活动，即在买近或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买近同等数量的期货合约，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，以使现货价格风险降低倒最低限度。

套期保值能够奏效的最根本原因是期现价格在交割时会收敛，这也是期货实物交割机制决定的。

听起来很绕，我们还是用实例说明。

假如我是一个生产企业，我现在手上有一批现货，暂时还未找到买家，我一看目前期货市场上报价还不错，如果按照这个价格销售，能够锁定不错的利润，于是便在期货市场卖出与现货等量的期货合约。这之后持有现货和期货到期，二者价格回归，这时我可以平掉期货同时卖出现货，后者干脆将现货拿去交割以履行期货空单义务。这样在我卖出期货套保，锁定利润之后，无论现货价格怎么波动，我在期货市场的盈亏都和现货市场的亏盈形成抵消，就能有效的规避掉后期现货价格波动的风险，这便是卖出套保。