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2024年2月3日 有色-锌
海外降息预期再受打压，
国内需求转淡，锌价承压
基本面概述及结论：
供给：
海外矿山因成本高、罢工、生产事故减产增多，预计影响2023年锌精矿产量约22万吨，占总产量比重约1.5%，供给收缩自矿端向下传导。1-12月国内锌矿产量369万吨，累计同比增11.1%，12月国内锌矿产量30.2万吨，同比增3.4%。根据SMM数据，1-12月中国锌产量662.3万吨，累计同比增长11%，12月精炼锌产量59.1万吨，同比增12.4%，锌矿偏紧格局延续。本周加工费环比下行，冶炼利润进一步压缩，进口窗口关闭，海外Tara矿山预计二季度复产，供给压力增大。
需求：
锌下游开工率环比下行，国内需求春节前转淡。上海放开外环外限购，国内政策端不断发力，释放利好信号刺激需求的大方向没有改变。本周美国非农就业数据超预期，降息预期进一步降温，美元指数上行，海外宏观交易主线仍然是降息的时间点。
成本与利润：
国产精矿TC环比下行至4050元/吨，国产矿冶炼利润环比下行至50元/吨。进口精矿TC80美元/吨，环比持平，进口矿冶炼利润盈亏平衡以下波动。
库存：
LME锌库存环比-0.7至19.8万吨，海外加仓库存上行。国内锌现货库存（七地）环比-0.1至8.1万吨，环比小幅下行，国内库存仍处同期低位，低库存支撑逻辑仍存。
结论：
海外交仓致库存抬升，国内下游需求季节性转淡。本周美国非农就业数据超预期，降息预期进一步降温，美元指数上行，锌价承压下行。
风险提示：
需求不及预期；库存大幅累库。
本周行业重要消息：
1． 【紫金矿业预计去年净利润211亿元，同比增加约5.28%】紫金矿业1月29日晚间披露，预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润约211亿元，与上年同期200.42亿元相比，增加约10.58亿元，同比增加约5.28%。去年公司矿产铜101万吨，同比增11%；矿产金67.7吨，同比增20%；矿产锌（铅）46.7万吨，同比增3%；矿产银412吨，同比增4%。同时，在价格方面，国内现货均价显示，铜同比增1.3%，黄金同比增14.7%，锌同比下降14.4%，铅同比增2.8%，白银同比下降17.8%。（紫金矿业）
2 ．【紫金矿业2024年主营矿产品产量多有较大幅度增长】紫金矿业公告显示，紫金矿业2024年主营矿产品产量多有较大幅度增长，计划实现矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨，当量碳酸锂2.5万吨，矿产银420吨，矿产钼0.9万吨。紫金矿业董事长陈景河表示，2024年，公司将以高质量发展为指引，以成本控制为抓手，以实现经济社会效益最大化为目标，加快一批重要铜矿增量项目建成投产达产，全面释放黄金板块产能及效益，争取用五年时间实现铜、金产量大幅增长，争取五年内成为全球最重要的锂生产企业之一，打造公司重要的新增长极。（紫金矿业）
3． 【五矿资源：Rosebery的锌产量为5.16万吨 同比增加1%】1月30日晚间，五矿资源（MMG）发布公告，2023年全年，MMG各矿山的产量均达到或优于最新指导。Kinsevere的C1成本达到了最新指导水平，而Las Bambas、 Dugald River和Rosebery的C1成本则优于最新指导。2023年，Rosebery的锌产量为5.16万吨，较2022年增加1%。第四季度该矿山的采矿量和选矿量均为全年最高，这主要得益于采矿顺序。（MMG）
4．【瑞典矿业公司Boliden或削减Tara锌矿产量】据外电1月31日消息，市场人士表示，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara锌矿时缩减运营规模，并减少目标产量。在锌价触及三年低点后，该矿于6月进行维护，Boliden已经开始与员工就在今年第二季度重启计划进行谈判。据Boliden网站，Tara是欧洲最大锌矿，也是全球最大锌矿之一，峰值时每年生产30多万吨锌精矿。然而该人士称，重启计划提议该工厂每三周关闭一周，裁员150人，生产目标为每年18万吨锌精矿，低于去年的19.8万吨。发言人Klas Nilsson说，谈判仍在继续，如果达成协议，该矿最早可能在第二季度重启。（文华财经）
5． 【美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人 高于预期】美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，预估为21.2万人，前值为21.4万人。（财联社）
工业品组：
黄一帆
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微信号 ：混沌天成研究
