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12月，红海紧张局势加剧，国际油价修复性反弹，受突发事件影响，PP期货偏强运行，1月投产预期下，供应增量明显，需求季节性淡季，PP能否再次上涨？
1、1月投产预期下，供应压力或将回归
近10年国内开始一轮聚烯烃扩产潮，国内聚丙烯产能从2014年1669万吨增加到2022年底的3496万吨，年均增长10%左右，产能已经翻倍。中国富煤贫油少气能源格局就决定煤制和油制工艺为国内生产企业原料首选，近几年也开始一些新技术，为中国丙烯工业发展提供了更多选择。从聚丙烯不同原料来源产能来看，2023年油制、PDH装置扩能最多，MTO、外采丙烯因为缺乏竞争力，扩能步伐停止，煤制企业扩能因受到国家双碳政策影响，扩能进度大大放缓。目前产能占比来看，油制占比55%，煤制占比15%，PDH制占比18%，甲醇和外采丙烯制占比4%-5%。
截止到2023年12月29日，2023年新增产能为480万吨，目前国内PP产能为3976万吨/年，年内计划投产装置不同程度延迟至2024年一季度释放，惠州立拓、广东石化、泉州国亨、安徽天大共计110万吨产能在1月份集中落地。随着后期装置在元旦前后陆续恢复，市场计划检修有所减少，1月份国内PP检修损失量有所回落，短期检修损失仍处于相对高位，在一定时间内支撑市场价格，关注检修回归及新投装置增量影响节点。
2、终端需求持续萎缩，塑编行业进入淡季模式
目前国内聚丙烯需求结构前三位是注塑、拉丝、膜料。拉丝料主要用于生产塑编袋，用于粮食、化肥及水泥的包装，在2020年以前是最大的消费领域。2020年以来，注塑制品消费占比超过塑编领域，成为聚丙烯消费的最大市场，其主要应用在家电、日用品、玩具、洗衣机、汽车和周转箱上。随着以塑代钢理念的推进，在耐用品消费领域有发力空间，不过受宏观经济影响较大。总体消费结构正在从传统的塑编领域向应用领域更加广泛、高端化、个性化的终端领域延伸。
拉丝料是聚丙烯下游最重要的需求部分，约占32%；塑编的原料来源为PP拉丝+PP粉+再生PP，三者占比大概在55%、25%及20%，其中PP拉丝占比最大。元旦过后，终端需求持续萎缩，塑编行业进入淡季模式。食品方面来说，临近年关，终端对食品的囤货意愿增加，包装袋订单需求尚可；但气温骤降，北方部分地区室外施工影响较大，建筑行业需求明显放缓；农业化肥属于空档期，终端采买较谨慎。中大型企业订单天数在7-13天左右，小型企业多零星接单，故塑编订单情况较上周小幅降温。
3、下游需求淡季，季节性累库格局难改
从库存来看，2023年聚丙烯商业库存总量春节后与国庆节后均有较为明显的累库现象，二三季度2023年库存整体低于2022年。2023年，受高成本影响，部分企业降负运行，叠加计划外停车检修增多，供应端缩量明显。临近2023年底，下游工厂补库意向有所增加，聚丙烯商业库存向下游转嫁，近期去库顺畅，达到年度低点，但随着元旦小长假的到来，预计节后库存将有攀升。
隆众资讯，截至2024年1月3日，中国聚丙烯商业库存总量在68.83万吨，较上期涨6.20万吨，环比涨9.89%。节后归来，生产企业库存均有不同程度累积，供应端增强；且下游持续转淡，需求未见好转，接货谨慎，因此本期生产企业库存上涨。市场交投减少，导致中间商库存微幅上涨。海外递盘货少价高，国内接盘有限；但本周期包含元旦假期，场内交投暂缓，故周内港口库存显现累库。综合来看，本期商业库存总量上涨。
4、总结
PP终端行业在元旦假期后，中小型工厂陆续降低负荷乃至停工放假，终端逐渐转弱已成定局。主要变量围绕在供应端展开，而新增产能集中投放时间点多数在1月份中下旬，对于1月实际增量暂时不明显，检修维持中高位水平，叠加生产企业库存低位在一定程度上支撑价格，预计1月价格或因为需求减少走下行通道，但由于供应整体减少抑制下跌幅度，关注事件刺激边际转弱节点。
