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来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性 上周聚烯烃小幅回落后本周再次受地产政策影响大幅上涨，但盘面上涨并未带动现货跟涨，基差月差同步走弱。供应方面，当前检修损失量仍处于高位，但近期部分装置重启，预计后续供应逐渐回归。需求方面，进入淡季后下游开工率表现维持偏弱，上周以来的现货成交数据表现一般，淡季叠加高价对于需求存在抑制。随着盘面价格的反弹，盘面利润逐渐修复，这刺激供应的回归，但需求当前偏淡，盘面价格的上涨也抑制需求，但短期宏观政策对于商品市场影响难言结束，预计聚烯烃仍是偏强震荡，但不建议高位追多，维持回调短多操作。
供应：PE偏多 PP偏多 PP/PE检修损失两仍处于高位，供应端短期压力不大
需求：偏空 终端需求表现偏淡，下游开工率季节性偏弱，开工率同比偏低
油制现金流：PE偏空 PP偏多 油制利润继续回升，PE利润表现较好，PP利润仍在盈亏线以下
煤制现金流：偏空 现货价格反弹，煤制利润小幅回升
PDH利润：PP偏多 PDH利润低位窄幅波动，维持偏低水平
库存：PE偏空 PP偏空 上周库存均小幅去库，但库存同比偏高
宏观：偏多 地产政策逐渐放开，商品市场情绪转暖
检修部分回归
开工率小幅回升
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PE开工率低位回升，截至5月28日，国内开工率85.7%，其中线性开工率32.3%。
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PP装置开工率大幅回升，截至5月28日PP开工率84%，拉丝开工占比偏低，拉丝开工占比31.3%。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
检修损失量仍偏高
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PE和PP上周检修损失量均维持高位，5月23日当周PE检修损失量12万吨，其中HDPE检修损失量近期增多，PP检修损失量16.7万吨，检修损失量均处于同比偏高水平。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PE检修
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上周新增上海金菲和大庆石化部分PE装置检修。中科炼化、神华包头、茂名石化和浙石化部分装置重启，重启装置增多。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP检修
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上周新增停车检修装置较少，少部分装置周内短停，神华包头、大港石化、扬子石化三线、燕山石化一线等装置周内重启，中科炼化和大连有机周末重启。
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新装置动态：金能化学（青岛）有限公司二期二线45万吨/年PP装置，于5月21日正常生产HP550J。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
需求继续转淡
PE：下游开工率维持偏弱
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PE：包装膜和农膜需求均下降
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包装膜订单继续转弱，截至5月24日当周7.19天；农膜企业订单维持季节性波动，订单天数继续走低，截至5月24日当周2.98天。
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农膜企业原料库存随着农膜订单减少继续下降，截至5月24日农膜企业原料库存天数1.74天。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP：下游表现偏弱
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP：塑编成品库存维持偏低
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塑编企业订单天数小幅回升但仍偏弱，5月24日当周塑编企业订单天数7.06天。
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塑编企业原料库存小幅增加，终端成品库存继续去库。截至5月24日当周，塑编企业原料库存1385吨，进入淡季叠加高价影响备货意愿不强，成品库存964.92吨，企业留库存意愿不强。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，紫金天风期货研究所
PP：BOPP成品库存压力较大
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BOPP企业订单小幅回升，5月24日当周塑编企业订单天数8.52天。
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BOPP企业原料库存继续去库，成品库存小幅去库但维持同比偏高水平。截至5月24日当周，BOPP企业原料库存2080.8吨，成品库存1221.6吨。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，紫金天风期货研究所
小幅去库
PE：总库存去库，贸易商库存偏高
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP：两油库存偏高，贸易商接货意愿增加
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
上游利润修复
上游利润向上修复
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周内PP/PE价格反弹，原油价格维持窄幅震荡，油制利润继续修复，目前PE利润表现较好，PP利润仍在盈亏线以下。煤制利润周内继续回升，近期坑口煤炭价格止涨，但PP/PE现货价格部分上调，周内煤制利润小幅回升。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
MTO利润维持偏低
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PDH利润维持偏弱状态，PP价格近期小幅回升但丙烷价格同步震荡上行，PDH利润小幅转弱。
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MTO利润小幅修复当仍处于偏低水平，当前甲醇价格仍偏强导致MTO利润偏低。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
LL进口利润继续回落
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PE进口利润小幅回落，LL进口利润回落明显，HDPE和LDPE进口利润窄幅波动。PP共聚进口利润近期明显回升，拉丝进口利润冲高回落，出口利润维持在盈亏线以下。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
基差月差同步走低
基差大幅走弱，月差走低
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PP/PE盘面价格大幅上涨，但现货价格周内基本持稳，基差大幅走弱，当前基差处于近年来低位。
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9-1月差呈现反套，近端价格上涨但远端预期变化不大，导致月差持续走低，结合基差的表现来看弱现实和弱预期背景下，预计盘面涨幅受限。
数据来源：紫金天风期货研究所
L-PP价差继续回调
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L-PP的价差近期继续小幅回落，价差的收缩主要逻辑在于地产政策刺激导致PP强于PE，但从目前基本面的表现来看，地产的政策刺激反馈到终端需求的变化暂未体现，基于大投产的预期下，当前价差谨慎做缩，关注终端需求的差异性是否体现。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP-3MA小幅修复
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PP/L-3MA价差周内反弹，一方面由于甲醇价格高位回落，另一方面PP/PE价格进去大幅反弹，导致近期基差上行修复明显。但从绝对值去看当前仍处于同比偏低的水平，当前沿海几套MTO装置停车降负背景下价差仍有向上修复的驱动，继续关注低位做扩的机会。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
平衡表
PE月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
