来源：银河农产品及衍生品

　　一、调研简介

　　在全球经济增速放缓，国际金融市场较为动荡，地缘风险也更为复杂，原油受地缘等因素影响波动较大震荡上涨，而生柴需求较好，植物油供需博弈变得更为剧烈。

　　针对近期豆油现货库存较为偏高，5-9价差逐步减小，临近交割期货面临移仓换月，大豆到港推迟以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，豆棕价差逐步走缩，棕榈油被明显替代，国内棕榈油消费需求已压缩至刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

　　带着种种疑问，4月8日-4月12日我们拜访了华东区域一些大型油脂压榨企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

　　二、调研路线

　　三、调研纪要

　　企业样本 C

　　企业概况：该公司主要从事植物油脂加工、储存和中转业务，以棕榈油为主，棕榈油进口主要是24度和52度，生产车间拥有400吨、600吨棕榈油分提生产线各一条，500吨精炼生产线一条。生产线的核心部分均采用进口设备，使生产质量能得到可靠的保证。该工厂现有总仓储能力4.5万吨，销售辐射范围包括：安徽、苏北、河南、山东部分、陕西部分等市场。

　　销售和库存情况：从消费结构来看，下游消费客户以食品厂家为主；从消费区域来看，主要集中在苏北、安徽北部、河南、山东南部，全年销量相对较为稳定，在15-20万吨左右。该公司还表示现阶段资金面较为宽松，进口倒挂明显，5月船期对盘利润在-300左右，因此该厂以采购国内现货为主。受到棕榈油高价的影响，国内需求明显减少，以刚需为主，一季度仅销售2万吨。厂内库容为4.5万吨，现货库存相对充足，可支撑该企业卖到5月中旬。

　　对棕榈油产地的观点：从产地方面来看，首先是印尼生柴政策的变化，由B30到B35所带来最直接的变化是产地国内需求的增加，若按照月均95万吨计算，今年的用量预计增加70-80万吨，生柴需求旺盛导致产地库存难以增加，产地销售压力较小，拥有绝对定价权，而中国作为销区，只能被动接受。同时印尼精炼产能扩张到6500万吨之后，其国内的仓储能力也将有所提高，而对于中国来说棕榈油作为一种输入性产品，在供应充足的情况下，可与豆油、菜油形成一定的竞争，但目前产地在供应偏紧的情况下，棕榈油或将成为垄断性产品。

　　后市看法：认为棕榈油需求端暂无明显亮点，仍然以刚需为主，且华东棕榈油与豆油的替代作用也不甚明显，后期关注点重点集中在供应端，4-5月进入产地增产季，但增长幅度可能较为有限，6月产量数据更为关键，或将成为拐点所在。短期看好9-1正套，认为安全边际会比较高。

　　企业样本 D

　　企业概况：该公司主要以服务于中央储备油脂油料轮换为主，油脂油料年加工能力412万吨，其中大豆加工能力270万吨、油脂加工能力102万吨、食用油灌装能力40万吨。2017年大豆压榨加工量突破210万吨，单厂加工量进入全国前五名。主营以豆油贸易为主，棕榈油以内贸为主但体量相对较少。该企业筒仓容量为110-120万吨，储备多以美豆和阿根廷大豆为主，油罐容量为40万吨。

　　销售及库存情况：销售方式以远月基差预售为主，现阶段预售已卖到9月份。华东前两周豆粕库存达到历史低位，从上周开始呈小幅累库趋势（开机率在47%左右），本周预计开机率小幅下降为45%左右，提货可能多集中在月底，节奏相对较快；豆油方面，由于受到前期开机率较低的影响，库存仍然处于偏低水平，后期开机率上来豆油将处于累库阶段。

　　客群及消费看法：从销售模式来看，该企业客户群体以贸易商为主，散油销售占比较大，自有品牌小包装全年仅10-15万吨。该企业负责人表示今年一季度豆油整体消费量不及往年，甚至不如疫情期间，较为明显的国内某一大型企业一季度包装油同比减少30%左右，该企业散油贸易量减少10%，主要原因在于需求端较差。另外，该企业负责人认为豆油的季节性消费特点较为明显，四季度能好一些，三季度最差。节前备货效应上，认为前几年还比较明显，近两年不太明显，节前备货更多体现在春节前备货上，其他节假日无明显的备货行为。

　　后市看法：目前呈油强粕弱的现象，按往年节奏来看，认为拐点或将出现在6-7月份。从需求的角度看，6、7月水产养殖需求可能会好一点，与此同时6、7月学校放假进入暑假对油的需求会减少。另外由于后期大豆到港量大，国内供应相对充足，而需求端短期暂无起色，对豆油和豆粕均不看好，市场情绪或将占据主导地位。对于豆粕基差目前也不看好，4-6月月均到港量1000万吨，7月到港压力最大，认为豆粕5-9可能差不多了，再往下空间不大。

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