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　　期货日报

　　早上好，来看一些热点消息。

　　EIA大幅下调今年全球原油需求增速预期

　　美国能源信息署（EIA）将2024年全球原油需求增速预期下调48万桶/日至95万桶/日（此前为143万桶/日），将2025年全球原油需求增速预期下调3万桶/日至135万桶/日（此前为138万桶/日）。EIA预计美国2024年石油产量为1321万桶/日（前次预计为1319万桶/日），预计2025年为1372万桶/日（前次预计为1365万桶/日）。

　　EIA预计美国2024年布伦特原油价格为88.55美元/桶（前次预计为87.00美元/桶），预计2025年为86.98美元/桶（前次预计为84.80美元/桶）；预计2024年WTI原油价格为83.78美元/桶（前次预计为82.15美元/桶），预计2025年WTI原油价格为82.48美元/桶（前次预计为80.30美元/桶）。

　　棕榈油带动油脂板块回调

　　近期国内油脂板块走势有所回落，主要受到棕榈油多头减仓影响。临近开斋节，斋月带来的产量扰动、出口增长炒作渐入尾声，在产地供给改善预期下，近期产地棕榈油报价出现松动，这导致部分棕榈油多头逢高离场意愿增长，并带动整体油脂板块回调。截至4月9日收盘，棕榈油2405合约已较清明节前高点跌去300多点，豆油2405合约跌去200多点，前期持续偏弱的菜油在极端价差修复的支撑下跌幅相对小些，菜油2405合约仅跌去60点。

　　格林大华期货农产品小组组长刘锦告诉期货日报记者，由于南美持续两年丰产，全球大豆油料供应充裕，国内油脂油料连续三年的扩大进口，令国内三大油脂库存整体较为充裕。尤其是菜籽油供应非常充裕，不仅菜籽进口预期充足，市场预期上半年国内菜籽进口量有望达到200万吨之上，同时国内直接进口菜籽油也能保持在月度10万—20万吨的到港预期。豆油方面，市场预期巴西大豆集中上市期，国内二季度豆油供应将非常宽松，能够有效形成垒库，因此，农历春节之前，产业客户均对新年度油脂价格保持偏空思维。

　　记者从受访人士处获悉，近期随着中东局势变化，国际原油期价持续上涨，布伦特原油期价一度跃升至91美元/桶之上，生物柴油概念迭起，进一步助力了棕榈油期价的上涨态势，同时豆棕价差一度高达600元/吨左右，棕榈油消费需求几乎被豆油全部替代。在调和油中，豆棕用量已经达到9：1的用量，大量豆油的使用令豆油的垒库预期存在不确定，三大油脂中，豆油和棕榈油均呈现库存下降状态。菜籽油库存高企，但是菜籽油由于价格远远高于豆油和棕榈油，市场替代消费效应较差。加之近年来油脂贸易商普遍进入轻资产状态，采用随用随采策略，油脂渠道库存偏低。因此，在对抗油脂价格方面更加缺乏主动性，追涨买货也进一步助力了油脂价格的易涨难跌。

　　当前油脂板块的供需情况比3月份发生了哪些变化？对此，中信建投期货油脂分析师石丽红认为，当前油脂板块除了棕榈油维持供需紧平衡之外，供需矛盾相对不突出。相比于3月，近期棕榈油的异常强势引发新增买船，为供应端带来一些增量。而在出口端，因现货豆棕价差倒挂，当前国内棕榈油需求已被压缩至每月13万—15万吨。根据统计，目前国内4—5月商业买船已超30万吨，在当前供需状况下，国内棕榈油进一步去库空间有限，上周港口棕榈油库存小升已有所体现，整体上棕榈油的供需紧平衡有所松动。

　　刘锦告诉记者，在海外棕榈油供应端偏紧的预期之下，资方持续加码棕榈油近月合约，内外盘棕榈油期价形成共涨之势。进入4月份，东南亚主产国逐步进入棕榈油产量回升期，但是由于出口旺盛，主产国马来西亚和印尼并没有形成库存的回升，产地供应继续呈现偏紧态势，导致海外棕榈油FOB报价坚挺，国内棕榈油进口利润严重倒挂，最大达到-700元/吨之上，国内买船到6月份之前均呈现不足的状态，预计5月份有仅有16条船到港，大约17万—18万吨到港量，较去年同期到港量减少30%。国内棕榈油商业库存持续下降，棕榈油供应短板并没有补齐，随着棕榈油5月合约交割月临近，前期多头资金主动获利平仓，同时在远月2409合约进行增仓行为，继续演绎国内货物不足的供应端故事。

　　据悉，豆油方面，尽管现货豆棕价差倒挂利于豆油对棕榈油的替代，但近几周的豆油提货却呈现持续走低的情况。“春节补库一波后中下游对高价油的采购意愿不强，在国内餐饮整体不太景气的情况下，这带来了大豆低压榨状况下豆油库存的持稳。随着4—6月国内每月1000万吨的大豆到港，预期大豆压榨及豆油产出的增长将导致豆油后期库存转升。”豆油贸易人士说。

　　刘锦介绍，北美大豆生长季天气升水炒作助力油脂上涨延续。年初2月论坛在美豆/美玉米比价2.7的依据之下，对新年度美豆种植面积给出了8750万英亩的预估，在随后的3月供需报告上，美国农业部第一次调低了种植面积预期值8630万英亩，埋下了后续种植面积之争，同时每年的4—7月是北美大豆的播种和生长关键期，伴随着美豆逼近种植成本和巴西大豆贴水企稳，市场资金提前布局北美天气升水炒作。CBOT美豆油方面，CFTC豆油净多持仓开始出现有效回升。在此之前，美豆油上累积了大量的空单，美豆油期价一度跌至44美分/磅的低位，前期空单获利离场和新多单的介入将会有效带动美豆油期价的上涨。

　　“菜油供需相较3月并没有大的变化。近期国内菜籽到港偏慢，菜籽压榨开机率下降令菜油短期库存小降。然而，在菜籽每月6条以上的买船及到港之下，叠加每月10万吨左右菜油进口和储备轮出，国内菜油供应并不短缺。在菜豆价差尚未给出菜油在中包装中大量替代豆油优势的情况下，菜油供大于需及价格偏弱状况暂难得到改变。”石丽红说。

　　对于油脂的后市，刘锦认为，宏观方面，局部冲突之下，国际原油期价走升，带动生物柴油概念迭起。基本面方面，产地供应紧张和国内棕榈油买船不足的现实，与同期美盘方面成本支撑和天气升水炒作预期形成有效共振，预计油脂二季度将会继续延续上涨态势。

　　在USDA种植意向报告未能给豆类带来进一步利多，菜系仍承压于加菜籽偏慢出口进度及国内充裕供应的背景下，当前油脂市场继续上涨的关键和主要交易逻辑还是在于棕榈油。国内棕榈油近月供应偏紧格局难改，2405合约多头仍有依仗，短期棕榈油产地报价及资金出对盘面影响较大。“中长期来看，棕榈油产量逐步恢复，出口亮点匮乏，库存拐点将至，在全球大豆供应转宽松背景下，很难走出趋势上涨，所谓的牛市只是结构性或节奏上的。后市继续突破面临较强压制，中期面临回调压力，关注开斋节后棕榈油产量恢复情况。”石丽红说。