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来源：CFC农产品研究
作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
本报告完成时间 | 2024年4月9日
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我们在3月及4月初整体维持着保守基调，认为在停航规模相对偏低的情况下，4月中下旬的运费以持稳为主，交割结算价或在2100~2200的区间。
然而继OCEAN联盟的达飞，THE联盟的赫伯罗特之后，2M联盟的马士基在第十七周（体现在4月29日的SCFIS标的指数上）同样开始提涨运费，三大联盟中同时出现企业推动运费上涨。
由于长期以来的保守基调，以及OCEAN、THE联盟对运费调整幅度相对有限的影响，我们暂时认为马士基推涨运费对整体市场均价的带动幅度相对偏小。
作为结果，我们上调了对于4月29日标的指数的预期（我们在3月底预期4月29日标的指数与4月15、29日整体持平或小幅偏弱）。此时，交割结算价或将突破我们前期预期的2100~2200区间，或接近并进入2300~2400的区间。
在2M联盟春节后激进降价带来的市场情绪恐慌后，4月交割结算价兜兜转转再次回到了我们1月的预期：
对于04合约的交割结算价展望：考虑到17~19等正常年份里，3、4月淡季运费波谷大致比12、1月旺季波峰低3~4成，我们目前认为04合约交割结算价的保守情形在1600~1800点；中性情形为2000~2200点，理想情形为2400~2700点。（见1月15日的《【建投航运专题】春节前现货高峰将至，辩证看待盘面价格》）
自然，04合约的空头策略风险较大，我们也不认为盘面会进入2600~2700的高估区间，04合约以多头思路为主，04终究已是“鱼尾”行情。
对于更值得把握的远月合约来说，4月船公司正在展现支撑市场，把握2024年机遇的默契，使我们对于06、08有着更加强的预期。我们预期届时06、08的交割结算价将高于04的交割结算价，而由于06可能是旺季前涨价的第一步，08的交割结算价或高于06合约，其高度可能接近甚至高于春节前的运费水平。
自然，06、08合约我们保持逢回调做多的思路。类似4.8的市场误判可能便是5月前的较理想低估区间。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
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