华安期货
纸浆期货合约自春节后实现连续三周强势上涨，更是在上周一、周二小幅下探后迎来连续六天向上大幅调整，伴随进口价格上涨以及芬兰罢工事件的驱动增强，导致本周盘面整体上涨幅度强于上周。在下游纸厂涨价与接货意愿齐驱下，后市看涨情绪在进一步酝酿。
宏观经济扩张，我国大环境持续向好：国内制造业和服务业PMI环比好于季节性。2月制造业PMI为49.1%、环比回落0.1个百分点，而2013年以来春节落在2月的年份、2月PMI环比均值为-0.4%；经济总体延续扩张态势。
进口成本增加，对纸浆盘面价格正向驱动：继巴西Suzano（金鱼）、Eldorado（公牛）、Klabin等各大浆厂宣布3月亚洲地区桉木浆售价上调30美元/吨后，德国Mercer（美森、和平河、凯利普）也宣布4月对中国市场针叶浆报价上涨50美元/吨。过去的一年，基差整体呈现由强转弱的特点，基差在1-4月份维持高位，现货较期货溢价明显，体现了银星品牌以及现货纸浆价格的强势，随后基差不断缩窄，8-9月，溢价不仅消失且现货还小幅低于期货价格，结合后续的行情走势，体现了期货盘面价格较现货率先上涨，人们对后市的走势信心显著好转；截至四季度，溢价又小幅回正，维持在100-200点左右；理论上，溢价的变化是不同品种之间的供给情况、人们对后市的预期等因素共同推动的。对盘面价格将会起到正向引导作用。
图1：纸浆基差变化矛盾频发，供给端紧缩利多：芬兰作为我国的第二大进口国，我国纸浆进口与之息息相关，芬兰罢工事件从3月11日起，将持续两周时间。目前市场消息罢工时间可能比预期更长，芬欧相关工厂已经有停工表现。3月芬兰针叶浆出口量预期将减少。3月12日，UPM宣布纸浆板块业务预计在下半年进行裁员，供应端利多消息持续发酵。持续性影响不明下，市场对供应担忧情绪加剧。
图2：芬兰进口量去库明显但库存仍处高位：截止3月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为201.1万吨，较上期下降2.1万吨，环比下降1.0%，库存量连续三周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现小幅去库的趋势，港上到港量较上周期变动不大，出货速度较上周期减缓，日均1.5万吨左右，港上整体库存量呈现去库走势。本周期高栏港、保定库、天津港、日照港库存均在节后高位窄幅去库。
纸厂纷纷提价，需求端接货意愿有望加强：浆价上涨压榨下游纸企利润，下游纸企纷纷开始提价。1月份主要文化纸企宣布2月、3月分别上调纸价100、200元/吨，从目前市场表现看，下游市场涨价基本得以落地，下游市场需求端旺季效应开始显现。3月份为文化印刷用纸市场传统旺季阶段，出版类招标工作即将开展、部分党建类订单释放，短期需求有望释放，接货意愿加强。
图3：成品纸开工率最后，2024年1-2月纸浆进口量为601.9万吨,累计同比增涨9.3%。已知的市场库存压力短期看，供应面依然相对宽松，同时仍需关注下游成品纸涨价落实情况，如果纸厂利润持续不佳，将降低高价浆采购意愿，对纸浆价格形成利空因素。短期国内商品环境以及纸浆自身供需层面因素影响纸浆偏上驱动，而下游纸厂需求及利润因素制约纸浆上涨空间，预计短期纸浆价格上方压力逐渐增强。
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