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　　期货日报

　　早上好，来看一些热点消息。

　　以军轰炸加沙多地，造成至少63人死亡

　　据巴勒斯坦通讯社3月10日报道，以色列军队当天密集轰炸加沙地带多个地区，造成至少63人死亡。

　　报道说，以色列军队过去数个小时轰炸加沙地带中部多个地区，造成37人死亡，另有118人受伤，伤者已被送往加沙地带中部的阿克萨医院。加沙地带南部城市汗尤尼斯和拉法当天遭以军空袭，造成至少16人死亡、数十人受伤。此外，以军当天空袭加沙地带北部加沙城一处住宅，造成至少10人死亡。

　　联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处10日在社交媒体上说，加沙地带各个地区目前都面临饥饿的威胁，特别是北部地区，地面援助仍难以进入加沙北部。

　　据巴勒斯坦加沙地带卫生部门10日发布的数据，以军过去24小时对加沙地带的袭击共造成85人死亡、130人受伤。去年10月新一轮巴以冲突爆发以来，以色列在加沙地带的军事行动已造成超过3.1万人死亡、逾7.2万人受伤。

　　本周重磅日程

　　3月15日，4810亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，需重点关注央行的续作规模和利率情况。

　　2月，央行降准落地实施，政府债发行节奏偏慢，银行间流动性呈现偏宽态势，全月资金面维持均衡，DR007均值为1.86%，与1月基本持平。

　　在3月6日的十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，央行行长潘功胜表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。

　　相关机构研究在报告中表示，根据存款增长对应的缴准规模上升测算，2024年可能仍有25bp至50bp的降准空间。

　　3月11—15日，国家统计局将不定期发布2月社会融资规模增量、新增人民币贷款等金融数据。

　　3月13日及3月15日即将发布的“春斗”结果，成为决定日本央行转向的关键数据。

　　“春斗”是日本每年春季举行全国性劳资谈判，对日本全年的工资涨幅有着“风向标”的指引作用：参与“春斗”的企业数量持续增加，覆盖700万左右的工会成员，相当于2023年日本劳动总人口的10%以上。

　　而“春斗”工资增速很大程度上影响2024年日本再通胀的可持续性。

　　目前，劳工双方对“春斗”结果均较为乐观，政府也对工资上涨“乐见其成”。3月7日，Rengo发布的工会平均涨薪要求为5.9%，大幅高于去年的4.5%，是三十年来的最高水平。

　　根据构建的春斗工资增速模型，由于劳动市场偏紧、过去通胀较高，且企业盈利超预期，市场预计，2024年春斗工资增速或将高于2023年的3.6%达到4.3%，达到1994年来最高涨幅。若得以实现，则日本结构性走出通缩的概率进一步提升，日元以及相关资产均可能走强。

　　3月12日，美国公布2月CPI数据；3月14日，美国公布2月PPI数据、1月零售销售数据。

　　金价续创新高

　　继去年以来，“淘金热”频上热搜，黄金股价也拉升，相关板块企业受益颇丰。今年2月下旬以来，国际金价启动上行，3月开始更是凌厉上冲，从期货日报记者周末走访的情况来看，不少人是越涨越买，不过随着近期金价持续上涨，也有持有者在考虑变现。

　　受美元走弱和多个期限美债收益率回落的影响，国际金价3月8日继续走高，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价8日收于每盎司2186.2美元，涨幅为0.97%，连续第六个交易日创下收盘历史新高。美股收盘时，现货黄金处于2170美元/盎司上方，日内涨约0.8%。本周期金累涨4.75%，创2023年10月13日一周以来最大周涨幅，连涨三周。

　　与此同时，国内市场金价走势强劲，并刷新纪录新高。截至目前，上期所黄金主连最高达511.66/克，报收509.32/克，报涨0.78%。

　　广发期货贵金属研究员叶倩宁告诉记者，进入3月，美国公布2月制造业PMI意外回落反映经济景气度走弱，随后美联储官员释放减慢缩表速度和降息等鸽派信号，美国中小银行危机持续发酵，美债收益率和美元指数回落提振黄金价格突破前高阻力位。此外，2023年全球黄金总需求量为4899吨，创下历年新纪录，同比增长3.1%，首饰消费需求增长为主要驱动，2024年2月中国央行连续16个月增持黄金，由于实物投资和央行购金等需求较强，全球黄金库存相对偏低。

　　“上周五黄金再度大涨，主要原因在于美国温和的非农就业数据巩固了美联储年内将进行3次降息的押注。美国2月份非农就业数据超过预期，而工资增长放缓，进一步显示经济状况良好、通胀趋软，这或有利于美联储在之后的时间里开始降息进程。”山金期货贵金属研究员林振龙说，非农就业数据公布后，CME“美联储观察”，美联储3月维持利率在5.25%—5.50%区间不变的概率涨至97.0%，到5月维持利率不变的概率为71%，特别值得关注的是，6月降息的概率涨至80.8%。

　　金瑞期货贵金属研究员龚鸣认为，近期黄金价格大涨，主要考虑两点因素，一是最近两周以来，一系列美国经济、就业数据不及预期，降息的必要性有所上行。二是鲍威尔近期讲话偏鸽派，肯定年内降息合理性，排除再度加息可能性，指出联储距离“获得降息所需信心”不远。前期市场较长时期交易降息预期延后，因此这一波突破性上涨主要是交易降息预期的稳定。

　　高位出现分歧？

　　记者注意到，目前很多微信群里，回收黄金的也多了起来。有人买金，有人因金价在高位想变现。

　　“从需求数据看，当黄金走高时往往会刺激回收市场的火热，部分实物投资者会选择在价高时变现，亦有部分人将旧款金饰以旧换新。通常来说，黄金变现相对主流的投资消费市场规模占比有限，旧金回收变现则有利于提高黄金市场的流动性。”叶倩宁说。

　　龚鸣告诉记者，近期市场实际上是出现了一些比较明显的分歧，具体的交易行为就体现为部分人变现，部分人在买入。主要是近期黄金连续涨势较为陡峭，部分偏谨慎的交易者，可能会去思考是否存在高估的情况。

　　“对于黄金而言，从中长期的角度来看，价格中枢已经脱离了原来市场上完全由美债实际收益率定价的框架体系，实际上承载了全球政治不确定性加大的属性，这也是为什么近年来黄金和比特币的走势更加一致，以及为什么全球央行已经在至少18个月的周期连续增持黄金储备。如果我们回顾过去几年的全球环境，能发现实质上疫情加速了逆全球化的进程，因此，黄金价格的上行有可能是价格中枢的永久性抬升，而不是短期情绪助力下的增长。”龚鸣说。

　　事实上，从宏观角度来看，2024年初美国经济在“软着陆”的一致预期下，尽管就业市场维持强劲，但并非所有部门保持健康，部分薄弱环境呈现恶化。在非农薪资保持较快增长的同时，2月美国失业率反弹加上平均工时则回落至接近2020年疫情以来的低位，这或暗示在劳动力相对紧张的情况下，企业经营压力增加仍存在裁员可能。此外，美国零售销售数据环比大幅负增结合居民信用卡拖欠率持续上升，进一步反映居民家庭财务状况正在变差，影响耐用品等消费需求。

　　“美国制造业和服务业PMI数据走低，在缺乏有力增长驱动的情况下生产和商业活动萎缩正向就业市场传导，很大程度上也降低了通胀大幅反弹的风险。目前处于高位的风险资产对经济数据走弱反应更加敏感，未来风险偏好降低则更加利好黄金。“叶倩宁说。

　　林振龙认为，黄金大涨主要在于美国1月CPI超预期，市场宽松预期明显降温，降息预期延迟到6月，尤其2024降息空间预期降至75个基点，已经接近2023年12月点阵图美联储官员预期的75个基点，意味着降息空间预期再降已无空间，但时间上仍有悬念。2024年3月1日，伦敦金已经实现技术性突破，白天国内黄金股异动。美联储报告称金融稳定存在脆弱性，加之纽约社区银行动荡，让人回想起2023年春天硅谷银行、签名银行和第一共和国银行等银行动荡之前的困境。避险扰动叠加联储宽松预期再次升温，截至目前，6月降息预期重新占据主流，且2024年降息空间预期重回100基点，共同助推黄金高歌猛进。

　　记者注意到，在美联储释放宽松信号使金价大幅上涨突破新高的同时，投资者选择买入黄金企业个股，使股价实现了大幅上涨，一些金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升为黄金股带来了超额收益。

　　截至3月9日，国内外黄金均创出历史新高，其中伦敦金月度涨幅6.61%，国内沪金主力月度收涨5.71%，而代表性的华夏中证沪深港黄金产业股票ETF3月涨幅达到11.66%，其中权重前四大的黄金股紫金矿、山东黄、银泰黄金、中金黄金月度涨幅分别达到13.58%、16.87%、11.62%、12.67%。

　　行业人士：注意短期风险

　　对于黄金，龚鸣建议，以多头配置为主要策略，但短期由于资金配置的行为，导致黄金价格有一定超涨的风险，考虑到美联储实际降息仍有可能需等待6月，市场目前押注5月的预期仍偏激进，因此短期不建议追多。但黄金股票的逻辑又有一些不一样的地方，因为商品市场对于1—2个月的短期逻辑较权益市场更加敏感，权益市场通常更加关注长期逻辑。对于贵金属企业来说，黄金价格的趋势性上行，有助于改善贵金属企业的市值水平，建议关注相关标的的配置机会。

　　展望后市，叶倩宁认为，多头力量占优情况下国际金价在2100美元/盎司上方波动不排除摸高至2200美元/盎司，但后期需持续关注3月初美国通胀等经济数据的边际变化和美联储利率决议对市场预期影响，谨防超买市场下空头的反扑，因此需谨慎追高。配置上，美联储货币政策转向宽松且实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，黄金股的择时问题较为关键，在回调时进行金字塔式买入可降低追高风险。

　　林振龙认为，目前市场6月降息预期处于高位，同时3月可能调整预期以及避险事件支撑价格。短期快速拉升后，回调压力渐增。中期随着宽松预期前置，利多兑现，美国经济软着陆概率依然最大，贵金属高位振荡回调压力仍存。长期贵金属预计将随着降息兑现节奏，阶梯上行预期不变，年内关注伦敦金2250美元/盎司、沪金主力合约530元/克一线压力突破情况。

　　从过往历史数据来看，黄金股与黄金价格走势强相关，两者长期趋同，短期可能偏离。一般来说，黄金股票的长期收益水平高于黄金，是妥妥的黄金投资放大器。黄金股与普通权益宽基指数的相关性较弱，因此是进行资产配置不错的投资标的。