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来源：Mysteel电解铜价格
2024年2月份中国官方PMI公布，制造业采购经理指数为49.1%，相较上月（49.2%）下降0.1个百分点，制造业市场活跃度总体有所下降。2月份制造业PMI的下降呈现季节性特点，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响。
数据来源：国家统计局
供给方面，2024年2月份生产指数为49.8%，较上月下降1.5个百分点。虽然企业生产活动有所放缓，但对比近5年数据，过年当月生产指数均有不同程度的下滑，所以本月生产指数下滑是可预见的。进口指数方面也略有下滑，环比下降0.3个百分点至46.4%。
需求方面，2024年2月份新订单指数为49.0%，较上月持平。分行业看，虽然消费品制造业需求会受到节日带动，如食品及酒饮料精制茶、医药以及电气机械器材等行业新订单指数连续两个月位于临界点以上。但大部分制造业需求会受春节假期因素影响而有所下滑，如黑色金属冶炼及压延加工、化学纤维及橡胶塑料制品等。2月份在手订单与新出口订单均有所下降，其中在手订单43.5%，环比下降0.8%；新出口订单指数为46.3%，环比下降0.9个百分点。
2024年2月份我国制造业供需表现符合春节月份的季节性，生产指数时隔八个月重回荣枯线以下，供给收缩，但随着节后企业的复工复产，三月份制造业生产指数环比有望上升。需求方面，新订单指数较上月持平，虽在春节因素影响下仍处于紧缩的区间，但环比降幅未扩大，因此需求的减少主要受节前集中完成订单以及出口下行的影响。目前，2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕，支持项目15000多个。由于项目多数涉及设施的灾后重建以及重点自然灾害综合防治体系建设工程，所以后续对制造业及基建相关有色金属行业需求都将有所拉动。
采购量与价格指数方面，2024年2月份采购量指数下降1.2个百分点至48%，采购量指数的下降与制造业生产活动的放缓相契合。原材料购进价格也因需求持续处在紧缩区间而小幅下跌。2月原材料购进价格指数由1月50.4%下跌至50.1%。出厂价格指数则环比上行，2月出厂价格指数上升0.4个百分点至48.1%。原材料购进价格指数与出厂价格指数移动趋势的不同使得企业总体利润空间扩大，生产经营活动预期指数小幅上升0.2%至54.2%。据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年2月下旬与2月中旬相比，22种产品价格上涨，24种下降，4种持平。据Mysteel价格显示，2月下旬价格与中旬相比，有色金属价格均上涨。其中，电解铜价格上涨670元至68990元/吨；铝价格上涨235元至18925元/吨；铅价格上涨125元至15970元/吨；锌价上涨375元至20635元/吨；锡价上涨1930元至218890元/吨。综上所述，结合2月生产需求情况，预计2月份PPI环比同比数据应变动幅度较小，但未来PPI数据可能会得到改善。
库存方面，2024年2月份产成品库存环比下降1.5个百分点至47.9%，原材料库存环比下降0.2个百分点至47.4%。一方面，产成品与原材料库存指数均下降是受到了生产指数由增转减的影响；另一方面，产成品库存环比降幅明显大于原材料库存，原因或是节前企业抓紧采购原材料以及主动去产成品库存，并削弱节日期间正常生产企业造成的产成品累库的影响。
数据来源：国家统计局
据国家统计局数据，2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张步伐继续加快。服务业商务活动指数为51.0%，比上月上升0.9个百分点，服务业扩张力度有所增强。从行业看，受春节假日等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，其中铁路运输、道路运输及公共设施管理等行业商务活动指数位于53.0%以上。同时，房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。受春节假期及低温雨雪天气等因素影响，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降0.4个百分点，仍位于扩张区间，建筑业总体延续增长态势。
整体来看，2024年2月份我国制造业PMI下滑符合预期，受假期因素影响产需两端改善均出现停滞，整体上需求下滑幅度更大，依旧保持供强于需的格局；而非制造业商务活动指数扩张有所加快。
社会库存方面，据Mysteel调研统计截止到2月29日，铜和锌的社库分别为29.87万吨和16.12万吨，分别环比增加20.46万吨和10.33万吨。今年春节前下游企业均已纷纷停产，虽然节日因素存在干扰，但多数炼企正常运行，因此供应明显强于需求，使得2月中上旬社库大幅上涨；至节日后，下游企业复工复产较慢，需求恢复速度不快，所以至月底社库并未出现明显的向下拐点。
值得注意的是，2024年春节当月铜社库增长明显强于2023年春节当月，环比多增3.06万吨。2024年2月8日节前铜社库为15.95万吨，节后2月19日铜社库达到26.58吨，较节前增长10.63吨，2023年春节前后铜社库增长8.07万吨，相比之下2024年多增2.56万吨，主要原因是和供应有关。因为春节假期、原料紧缺、利润缩减等因素，2024年2月国内电解铜产量预计环比下滑至95.57万吨，但较2023年春节当月产量增长10.8%，产量对社库产生的增量远大于消费较2023年转好带来的减量。
数据来源：Mysteel
相对来说，2024年春节当月锌社库增量不如铜社库强劲，增量较去年春节当月减少0.29万吨。2024年春节前后锌社库增长7.03万吨，2023年春节前后锌社库增长5.55万吨，相比之下，2024年多增1.48万吨。2024年2月国内精炼锌样本企业产量预计达到47.31万吨，较2023年春节当月产量增长5.6%。
数据来源：Mysteel 
