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来源：棉花软糖
核心观点：中性 整体中性。短期看外棉盘面价格回落，“逼仓”看似结束，但“中国相对宽松、中国之外紧张”的格局未改变，ICE仓单数量仍偏少，美棉加快销售和装运，年度末期美棉偏紧的格局未改变。目前主要产棉国国内棉价继续上涨，一旦以印度为代表的市场低价资源被消化完，则市场低价棉资源将基本被消化完，供应将更为紧张。目前主要利空在于需求刚有好转，国外棉价已在偏高水平，对需求产生抑制，越南纺纱开机率已出现下滑。供需之间需找到互相可接受的平衡点，ICE在90附近或得到支撑。郑棉则更多以震荡方式消化套保盘为主，期待天气转暖后走货能有所好转。
现货情况：中性大型轧花厂意向套保区间16500-17000，个别企业在16400以上明显增加了套保盘，并在郑棉短期下跌过程中加快现货销售。郑棉在上周出现下跌后，市场基差采购的较多，挂单在15500-16200元/吨不等，进口棉采购减少。
进口棉花棉纱：中性偏多 1）进口棉纱报价明显上涨，内外棉纱倒挂加剧，主要产棉国棉价也均出现突破之前震荡区间的上涨；2）进口棉内外市场倒挂，全球主要库存在中国。
涉棉政策：中性政策稳市场、稳价格意图明显。1）中国对美棉大量买盘，对外盘短期形成一点支撑；2）抛储于11月中旬停止。
产业链库存：中性偏空 1）纱厂短期小幅累库，后续订单不多；2）织厂完成复工，成品库存不高，原料小幅降库，大型布行拿货积极性不高，更多观望。因倒春寒影响春季服装销售。
新棉预期：中性偏空 1）美国棉花与粮食比价持续走强，种棉花有更高收益。另外主产区降水较多，有利于改善干旱状况；2）新疆棉花收购近尾声，根据籽棉收购量估算，新疆棉产量在560万吨附近。3）印度累计上市超过360万吨；4）巴西2024年度新棉种植基本完成，产量预期继续调增。
终端消费：中性偏多 全球棉纺产业链主动去库存近尾声。主要棉纺出口国在2024年1月纺织服装出口出现好转。
宏观层面：中性1）利好政策继续出台，目前部分城市进一步放松限购，房贷利率下调；2）美国宏观数据显示美国1月零售数据同比增2.34%，环比-0.8%，虽环比不及预期，但整体仍强劲。
01
中国：
棉纱累库，内外棉倒挂加剧
新疆新棉：加工量554.1万吨，同比-5%
据全国棉花监测系统调查，截至2024年2月29日，全国棉花采摘基本结束，交售占已采摘的比例为99.7%，加工占交售99.6%，销售占交售41.3%，同比下降0.6个百分点，以此估计全国新棉收购进度为99.7%，加工进度为99.3%，轧花厂销售进度为41.2%。（根据现货销售情况，估计实际轧花厂销售进度或在6成以上，高于调查值）
截至2024年3月3日，已加工新疆新棉554.1万吨，较前一周增加1.5万吨，加工量累计同比-5%。2月份累计加工新疆棉7.98万吨。
截至2024年3月3日，已检验新疆新棉548.55万吨，较前一周增加3.57万吨，检验量累计同比-1.7%。
数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院
新疆棉籽继续下跌至2.77元/公斤
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
仓单继续小幅减少
数据来源：郑商所，大地期货研究院
疆棉公路出运量明显增加，运费上涨
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
天气：新疆气温继续回升，中国东南部仍有降水
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
ICE月差走强，郑棉远月月差走强
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
国产纱小跌，进口纱远期船货价上涨，进口利润倒挂加剧
数据来源：TTEB，大地期货研究院
纺织产业链：纱厂成品库存增加，原料库存不高
数据来源：TTEB，大地期货研究院
各地织厂基本复工至放假前水平
数据来源：TTEB，大地期货研究院
棉/化纤价差仍有走强
数据来源：TTEB，大地期货研究院
02
美国：
出口签约下降，ICE净多持仓比例继续提高
美棉出口：签约明显减少，装运略增加
数据来源：USDA，大地期货研究院
棉/粮比价仍在历史同期较高水平
数据来源：USDA，wind，大地期货研究院
美国天气：预期得州本周降雨增加
数据来源：路透，大地期货研究院
ICE仓单略增但仍偏少，非商业净多占比小幅提升
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院
03
印度：
棉价加速上涨，棉纱跟涨
印度棉价加速上涨，棉纱远期船货美金报价上涨
印度国内棉价先涨后回调，其中S-6棉花价格在60500卢比/坎地，折93.2美分/磅附近，较前一周上涨3.41美分/磅左右。
棉纱报价暂稳，其中32支棉纱报价在2． 90美元/公斤，较前一周上涨0.05美元/公斤。
截至2024年3月2日，印度籽棉上市量（10月份至今）折皮棉将近367.7万吨（印度棉花协会调整累计上市量数据）。日上市量在1.4-1.7万吨左右。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
印度纺纱开机率继续提高、越南开机率恢复
数据来源：TTEB，大地期货研究院
印度天气：预期3月份降水逐渐减少
数据来源：路透，大地期货研究院
04
越南：
1月纺织服装出口开门红，但高价制约棉花消费
巴基斯坦平衡表：进口增加
从巴基斯坦新棉上市节奏看，USDA对巴基斯坦145.9万吨的产量预期，存在高估，实际可能在132万吨左右。
数据来源：USDA，大地期货研究院
越南纺织服装出口：1月“开门红”
数据来源：孟加拉海关，大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
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