热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
CFC金属研究
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年3月2日
摘要
美国经济数据高开低走，经济韧性之下隐忧渐显，通胀担忧逐步回落。
美联储对降息表态较为谨慎，美联储官员仍然担忧通胀进展不如人意，市场降息预期有所收敛，不过美联储或采取“反向扭转操作”，短期引发市场避险情绪。
欧洲经济延续低迷，通胀控制成效明显，多位欧央行官员提及降息。
总体而言，通胀担忧给贵金属带来的压力或告一段落，美联储首次降息预期已推迟至六月，贵金属前期已体现出抗压特点，在利空消退后，后市贵金属或有良好表现。
操作策略：
操作上，黄金白银可逢低布局多单。沪金2404参考区间480-510元/克，沪银2406参考区间5800-6200元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
2月，贵金属行情呈现先抑后扬的走势。2月的市场在美联储偏鹰的议息会议之下展开，由于美联储对降息表态比预期谨慎，贵金属因此以偏弱行情开局，随后，超预期的非农就业数据以及CPI数据使得贵金属进一步承压。随着市场逐渐消化利空因素，下半月贵金属行情逐渐转暖，月底来看，2月贵金属行情基本持平于月初。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，经济数据高开低走，美联储官员表态持续谨慎。
从2月整体来看，上半月美国公布的经济数据普遍超出市场预期，显现美国经济的韧性，而下半月经济数据明显走弱。上半月，美国公布了1月非农数据及CPI数据。数据显示，1月美国新增非农就业人数35.3万人，远超预期的18万人，并创下一年来的新高，失业率3.7%，低于预期的3.8%。美国就业市场的向好给薪资带来支撑，1月平均工资增速4.5%，高于预期的4.1%，这也给后续通胀带来一些担忧。通胀方面亦大超预期，通胀下行趋势有所放缓。美国1月CPI同比上升3.1%，高于预期的2.9%，剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI同比涨幅为3.9%，预期值3.7%。此外，美国1月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.5%，均超出市场预期。不过，从下半月开始，美国公布的经济数据逐渐疲软，如1月零售销售同比下降0.1%，市场预期上涨0.3%。环比下降0.8%，市场预期下降0.1%。此外，美国地产销售数据下滑，耐用品订单回落，消费者信心低迷，甚至美联储最为关注的PCE物价指数也并未进一步上升，均在预示着美国经济的降温。最新的数据显示，美国ISM制造业PMI从1月的49.1降至2月的47.8，远低于市场预期的49.5。
美联储官员近期频繁表态，对降息态度持续谨慎，美联储官员普遍对于通胀是否能达到2%尚未有充分的信心。部分美联储官员表态如下，美联储理事鲍曼表示，尚未抵达开始降息的时间节点，最新通胀数据表明通胀进展放缓；美联储柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息，现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早；美联储威廉姆斯表示，今年稍晚可以考虑降息。美联储博斯蒂克表示，最新通胀数据显示，抗击高通胀的道路将是崎岖不平的。值得关注的是，美联储沃勒在最新的演讲中提及“反向扭转操作”，即买短债并卖长债，或给资金市场带来变化，市场避险情绪促使美债收益率一度大跌。
欧洲方面，经济景气度持续下行，通胀进一步回落，欧央行官员多次提及降息。从经济数据上看，欧元区经济持续低迷。欧元区2月经济景气指数为95.4，预期96.7，前值96.2；工业景气指数为-9.5，预期-9.2，前值9.3。欧元区通胀进一步下滑，欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%。核心CPI从3.3%放缓至3.1%，为连续第七个月下降，也高于预期的2.9%。1月失业率保持在6.4%的历史低位。欧洲央行1月会议纪要中表示，衡量潜在通胀的指标已经超过峰值，且认为当前讨论降息为时尚早。但近期欧央行多位官员提及预期降息时点，如欧洲央行管委斯图纳拉斯称，预计6月将进行首次降息；欧洲央行管委卡兹米尔称，支持6月首次降息，通胀下降速度快于预期。
总体来看，尽管美国经济仍有一定韧性，但经济下行趋势也愈发明朗，欧美央行货币政策由紧转松的节点逐步临近。
2、持仓分析
截止2024年3月1日，SPDR 黄金 ETF 持有量为823.77吨，较上月减少27.38吨，截止2024年2月27日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为141636张，较上月减少6155张。
截止2024年3月1日，SLV 白银 ETF 持有量为13405.052628吨，较上月减少247.74吨，截止2024年2月27日，COMEX白银非商业多头净持仓为14499张，较上月减少6927张。
策略
美国经济数据高开低走，经济韧性之下隐忧渐显，通胀担忧逐步回落。美联储对降息表态较为谨慎，美联储官员仍然担忧通胀进展不如人意，市场降息预期有所收敛，不过美联储或采取“反向扭转操作”，短期引发市场避险情绪。欧洲经济延续低迷，通胀控制成效明显，多位欧央行官员提及降息。总体而言，通胀担忧给贵金属带来的压力或告一段落，美联储首次降息预期已推迟至六月，贵金属前期已体现出抗压特点，在利空消退后，后市贵金属或有良好表现。
操作上，黄金白银可逢低布局多单。沪金2404参考区间480-510元/克，沪银2406参考区间5800-6200元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
