全球芯片巨头，竟长期沦为基金备胎股......什么原因？

期货之家011

公募基金QDII“试探性重仓”的全球芯片巨头英特尔，刚刚创下三年来最大日跌幅。

在AI芯片热潮中处于落后局面的英特尔公司在北京时间26日暴跌11.91%。英特尔长期被许多基金经理排除在十大重仓股名单之外，该公司在历史定期报告中进入基金重仓股名单也往往担任备胎角色，但在去年四季度末，这只被长期看淡的芯片巨头突然再获基金关注，多位QDII基金经理“试探性重仓”英特尔，但考虑到有QDII基金经理在季报中已强调芯片个股权重调整将受上市公司业绩指引影响，这令重返基金QDII重仓股的英特尔有再出局的可能。

业绩低迷或令基金决策尴尬

受利空预期影响，芯片巨头英特尔股价暴跌11.91%，收报每股43.65美元，创下了自2020年7月以来最大单日跌幅。北京时间1月26日，英特尔披露了2023财年第四季度及全年财务数据。2023财年，英特尔实现营收542亿美元，较上年同期的631亿美元下降14%；归母净利润为17亿美元，较上年同期的80亿美元下降79%；经调整利润为44亿美元，较上年同期的69亿美元下降36%。其中，2023年第四季度营收同比增长10%至154亿美元；非通用会计准则下，归属股东净利润由上年同期的6亿美元，转为盈利23亿美元。

业绩表现失利进一步增加了投资者对英特尔公司在芯片新赛道竞争中的忧虑，该公司目前在AI芯片布局中落后于竞争对手，华尔街分析师们认为，随着全球竞争对手从AI人工智能热潮中受益，英特尔何时能够站稳脚跟仍是个未知数，一组关键的数据是，英特尔的第二大部门是数据中心和人工智能部门，而其上季度营收39.85亿美元，同比下降了将近10%。

由于竞争对手的优势越来越大，英特尔本身对基金经理的吸引力也并不像其他耳熟能详的对手。

券商中国记者注意到，在过去长达两年时间内，英特尔一直未能进入科技QDII在美股的十大核心股票池，甚至连指数基金也将英特尔公司调出名单，相对而言，长期现身科技QDII重仓股名单的主要是超威半导体、英伟达、微软等公司，基金经理长期将英特尔公司排除在重仓股中，显著说明了竞争优势这一问题，而本次低迷的业绩指引令刚刚开始“观察性买入”英特尔的基金经理感到尴尬。

英特尔长期扮演基金备胎股

基金经理们“试探性”重新覆盖英特尔股票，很大程度上是该股在QDII基金股票池中一直扮演备胎角色。

公募基金2023年四季度报告显示，英特尔截至去年四季度末成为7只QDII基金的核心股票，且上述7只QDII基金均是最近两年内首次将英特尔公司作为十大重仓股。包括广发全球精选基金、华夏全球科技先锋、天弘全球高端制造基金、创金合信全球芯片产业基金、易方达标普信息科技基金、长信标普100等权重基金、景顺长城纳斯达克科技基金。

“试探性重仓”的说法源于基金经理虽然在时隔两年后将英特尔纳入重仓股，但英特尔公司在上述7只QDII基金中均处于十大重仓股最后几名的席位，且仓位占比均低于5%。

以7只QDII中规模最大的两只产品为例，广发全球精选基金截至2023年12月末持有的英伟达仓位为7.52%，持有的超威半导体仓位为5.74%，但持有的英特尔公司的仓位仅有4.37%，英特尔为最近四年来第一次进入广发全球精选基金的十大重仓股名单，英伟达与超威半导体则是常客。华夏全球科技先锋基金的情况大致类似，该只QDII截至去年末持有的英伟达仓位高达8.72%，持有的超威半导体仓位高达9.15%，但该只QDII首次重仓英特尔公司时，基金经理只给英特尔3.66%的仓位。

对英特尔与其竞争对手的亲疏有别，在创金合信全球芯片产业基金的重仓股分布中更加明显。在去年四季度末，基金经理给予超威半导体接近10%的股票仓位，甚至许多基金经理配置较少的芯片巨头博通也有超过8%的仓位，但基金经理给予英特尔的股票仓位仅有2.84%，为十大重仓股中持仓权重最弱的一只。

事实上，英特尔在芯片主题基金中一直扮演着“弱股”的角色，包括指数基金给予英特尔的权重也极其有限。在2021年9月，易方达标普信息科技基金成立后的首个定期报告中，该只指数QDII的首个十大重仓股权重分布中，英特尔为第十大股票，占比仅为2%，但仅仅过了一个季度，英特尔公司就被基金经理调出核心股票池，取而代之的是思科公司，之后英特尔公司再次进入易方达旗下这只科技指数QDII的重仓股名单已是两年后，且依然是较低的权重。

AI芯片弱角色或令基金将其调出股票池

考虑到基金经理在历史定期报告中就一直对重仓英特尔提不起兴趣，甚至出现刚买进就时隔一个季度卖出的现象，本次英特尔公司的低迷业绩，或令该公司在QDII基金重仓股名单上待不太久，部分基金经理甚至反手买回国内股票。

“在个股调整方面，上市公司业绩预期指引成为个股权重调整的重要因素。”天弘全球高端制造QDII基金经理陈国光在最新季报中强调了这一点。他说，在个股投资上更加看重公司在特定细分行业和领 域的技术竞争壁垒，而相对看淡公司短期的估值因素，短期而言，个股表现受到各种因素的冲击，然而从更长视角来看，技术竞争壁垒是上市公司在行业竞争中脱颖而出最重要的驱动力，也是公司能够获得较好财务回报的基础。所以上市公司在各自细分行业和领域的技术竞争壁垒是该只基金选择个股最重要的考虑因素。

陈国光表示，具体的持仓权重也需要考虑细分行业的景气周期，例如存储芯片、逻辑芯片和功率器件等就处于不同的库存周期，也会影响其股价表现。至于其他因素例如宏观环境、地缘政治等影响因素，是投资高端制造业公司必须承受的波动因素。截至2023年12月末，英特尔在天弘高端制造基金中的仓位为3.66%，也是该基金成立来首次将英特尔置入核心股票池。

创金合信全球芯片基金经理刘扬表示，全球半导体产业链整体在去年三季度末触底，AI创新聚焦在海外科技龙头，四季度海外硬科技涨幅较大，AI人工智能龙头盈利创新高。“我们抓紧核心AI人工智能科技龙头，同时，布局新一轮科技创新大潮和新一轮半导体上行周期中的新兴市场投资机会。”值得一提的是，该只全球芯片QDII基金在去年四季度末还反向加仓了A股仓位，持有的A股公司总仓位占比超过21%。

广发全球精选股票基金经理李耀柱认为，继续围绕人工智能行业进行投资，2024年在多模态人工智能的发展趋势下，有五个产业趋势是值得重点关注的：第一，SaaS软件在加入强化的人工智能能力后，对企业和个人用户的生产效率会有巨大的提升，相关标的是2024年的首选；第二，算力仍然是紧缺的方向，但是格局会有一些变化，定制硅芯片会是增速最快的领域；第三，云计算平台格局会进一步变化，拥抱AI的云平台公司会受益；第四，在人工智能时代，网络安全会比过去历史的任何时段都会重要，长期看好这个板块；第五，区块链技术会在生成式AI人工智能时代使用在版权保护上，这项技术有可能会被大幅使用。在人工智能发展的初期，机会仍然巨大，未来会在这些领域寻找投资机会。

考虑到越来越多的分析师强调英特尔公司在AI芯片上的角色落后，对个股权重影响较大的业绩指引因素，或令该股在核心股票池中面临再次被调出的可能。