联储会议时间联储会议鹰声嘹亮，镍价大幅走弱

2023-10-04 23:16:01期货之家020

　　摘要

　　宏观方面，9月美联储议息会议虽然暂停加息，但是表态偏鹰，市场预期年内还有一次加息，2024年降息预期大幅走弱，因而镍及不锈钢承压明显。

　　纯镍方面，弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，但是当前价格已经逼近转产电积镍成本，镍价进一步下跌的空间有限，预计后市镍价震荡偏弱运行。硫酸镍方面，受益于成本支撑和需求韧性，硫酸镍价格存在一定支撑，后市或小幅上涨。镍矿方面，印尼政策使得市场预期转变为“短期供应偏紧、长期担忧不再”，矿端的宽松预期亦对镍及不锈钢施压。镍铁方面，下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价。不锈钢方面，金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期看难有逆转，预计钢价继续弱势震荡，关注产业链负反馈产生的影响。

　　总的来说，9月美联储会议表态对市场扰动十分明显，镍及不锈钢面临着较大的下行压力，但是镍价在成本支撑下进一步下跌的可能性较弱，不过反弹又无驱动因素，预计大概率偏弱震荡；不锈钢基本面表现偏弱，短期看难以反转。沪镍2310参考区间155000-165000元/吨。SS2311参考区间14800-15500元/吨。

　　操作策略：操作上，镍及不锈钢偏弱震荡思路对待。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏

　　一

　　行情回顾

　　本周镍及不锈钢偏弱运行。宏观方面，美联储9月会议暂停加息，但是表态偏鹰，2024年降息预期有所下降，悲观情绪下商品普遍回调。基本面上，印尼政策消息反复，总的看矿端目前是短期预期偏紧、长期供应担忧解除，再叠加基本面表现偏弱，镍及不锈钢回调明显。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外：美联储9月会议偏鹰

　　美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来高位。政策声明重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次。此外，经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期。利率决议公布后，美元指数、美国10年期国债收益率大幅回升，现货黄金、美股震荡走低。

　　美联储主席鲍威尔表示，如果合适，准备进一步提高利率，将会逐次会议做出决策。美联储在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况；从未打算就任何降息的时间发出信号，在适当的时候会有降息的时机。

　　欧洲央行管委内格尔表示，现在说利率是否已经达到峰值还为时过早。欧洲央行管委Gabriel Makhlouf表示，10月份仍有可能加息一次，明年3月降息还太早。欧洲央行管委诺特称，当前利率水平“恰当”，但不排除未来加息的可能性。

　　美国至9月16日当周初请失业金人数减少2万至20.1万，低于预期值22.5万，为今年1月以来的最低水平。9月9日当周续请失业金人数降至166万人，为今年初以来最低水平。

　　英国央行周四意外维持基准利率在5.25%不变，从2021年底开始的连续14次加息之旅终于暂时停下脚步。此次利率决议的投票结果为五票赞成四票反对，而此前市场预期将加息25个基点。英国央行同时表示，如果通胀压力持续存在，需要进一步收紧货币政策。

　　1·2、国内：LPR按兵不动

　　央行等四部门集中回应中国经济形势。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。

　　中国9月LPR报价出炉，1年期LPR报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与上期持平。央行9月20日开展2050亿元7天期和860亿元14天期逆回购操作，当日有650亿元逆回购到期，因此单日净投放2260亿元。

　　2、基本面

　　本周纯镍价格下跌。宏观方面，美联储9月会议虽然暂停加息，但是表态偏鹰，预计年内还有一次加息，同时2024年降息预期大幅走弱，镍及不锈钢承压明显。成本角度看，转产电积镍成本缓慢抬升，对镍价下跌空间形成一定限制。供应方面，进口窗口持续关闭，俄镍散单进口动力不足。需求方面，受镍价本周下跌影响，下游需求有所好转，或对镍价形成支撑。库存方面，受供应放量、需求走弱等因素影响，纯镍社库继续累库，目前纯镍社库已攀升至9000吨以上，是一年多来的最高值，LME库存亦走高，对镍价而言压力明显。总的来说，弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，但是当前价格已经逼近转产电积镍成本，镍价进一步下跌的空间有限，预计后市镍价震荡偏弱运行。

　　本周硫酸镍价格和硫酸镍价格指数小幅上涨。成本方面，MHP及高冰镍供应偏紧，目前MHP生产硫酸镍利润在成本线附近挣扎，成本利润对价格存在一定支撑。供应方面，成品端有一定的减产预期，亦对供需形成扰动。需求方面，贸易商仍然存在需求，且节前存在备货预期。总的来说，受益于成本支撑和需求韧性，硫酸镍价格存在一定支撑，后市或小幅上涨。

　　本周镍矿价格小幅上涨。供应方面，印尼官员表示，2023年内将不再有新的RKAB签发，11月起开始审批2024年配额，后又有消息称RKAB有效期将延至三年，总的来看，虽然短期供应扰动仍在，但是长期担忧已经缓解。需求方面，终端不锈钢市场因需求疲软，近期开始减产，从而负反馈逐步向上传导，预计镍矿也会在一定程度上受波及。总的来说，印尼政策使得市场预期转变为“短期供应偏紧、长期担忧不再”，矿端的宽松预期亦对镍及不锈钢施压。

　　本周镍铁价格下跌。成本与供应方面，RKAB有效期延长至三年，长期供应担忧放缓；成本端矿价涨幅有限，因而使得镍铁具备一定下跌空间。需求方面，不锈钢市场较为疲软，部分钢厂开始减产，对镍铁需求或有所减弱。总的来说，下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价。

　　本周不锈钢现货价格下跌。供应方面，金九旺季预期落空，钢厂减产力度也有所加大。需求方面，整体成交不及预期，商家悲观情绪蔓延。成本利润方面，受产业链负反馈影响，镍铁价格本周有所回落，但是需求不及预期导致钢价不断下移，整体看钢厂利润压力依然较大。库存方面，本周不锈钢开始累库，主因市场到货正常，但由于下游需求有限，采购偏谨慎，整体消化节奏较为缓慢。总的来说，不锈钢金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期看难有逆转，预计钢价继续弱势震荡，关注产业链负反馈产生的影响。