铁矿：钢厂小幅补库，铁矿上冲后风险加大

价格：铁矿本周短暂调整后重新转强，向上继续突破，但波动风险也随之放大。港口现货提价意愿仍强，但提价难度增大，钢厂接受度下降，价格博弈加剧。现货PB粉价格893，周环比+0.56%。

价差：本周铁矿继续冲高，但现货冲力减弱，港口资源跟涨偏慢，反映拉涨主要为宏观情绪叠加资金情绪的带动影响，基差一段时间收敛后转为震荡，随着铁矿强现实见顶转弱，后续基差收敛动力也减弱。1-5正套小幅提升，由于铁水产量仍未拐点继续小增，叠加钢厂小幅补库，正套逻辑仍成立，但走势流畅性不足。焦矿比现值2.73，螺矿比现值4.45。跨品种价差上炉料品种煤焦矿表现均强势，煤焦大幅补涨，成本端对钢厂的压力进一步加大，盘面也随着原料的补涨冲高而基本被打掉，空利润已没有空间，但操作利润修复还偏左。

供给：本周全球总体发运量继续微增，非主流发运尽管波动大，但总体看发运量已偏高，澳洲发运持续稳健，波动较小，巴西再次冲高再次接近顶部，巴西发运进度已偏高，四大矿山后期发运进度的压力不大。澳洲和巴西总发货量比+59.4万吨至2727万吨。巴西发货量环比+100.3万吨至825.5万吨。澳洲发货量环比-27.2万吨至1598.8万吨，澳洲至中国发货比例环比-5.04%至82.1%。国产铁精粉日均产量环比+0.09万吨至42.88万吨/日。

需求：高炉铁水产量高位继续小增，高炉限产仍没有明显进展，仅少量限烧结和轧线端有一定调整，九月是考验限产是否证伪的关键节点，短期内仅为亏损压力下的小幅减产，力度有限，负反馈也很难再度成立，继续跟踪限产的最新动向。烧结矿方面，处于对后期限烧结的担忧，钢厂有一定主动补库，但考虑成本压力，也不会有持续明显的补库，库存水平仍然处于底部区间。本周钢厂高炉开工率84.09%，环比增加0.73%；产能利用率92.27%，环比增加0.51%，日均铁水产量246.92万吨，环比增加1.35万吨。

库存：到港量波动率逐渐收敛，逐步回升至中性偏高位置，但回升空间已比较有限，疏港量高位小降，港口库存相应转累库，后期到港和疏港量的稳定性都改善，但到港相对疏港仍偏弱，因此港口库存压力并不明显，库存结构上，主流资源有一定补库，巴西补库较为明显，澳矿资源难有效改善，同时精粉和块矿受低利润压制需求不力，库存会有一定累积。全国45个港口进口铁矿库存为12126.76万吨，环比+94.28万吨；日均疏港量311.6万吨-16.59万吨，北方六港到港量1043.8万吨-652.8万吨。分量方面，澳矿5294.27万吨-98.48万吨，巴西矿4551.04万吨+132.18万吨，贸易矿7457万吨-23万吨。

点评：铁矿本周短暂震荡后再度冲高，再度有效突破。海外发运继续小增，澳洲发运均值水平持稳，巴西发运进度已偏高，后期发运没有冲量压力。高炉铁水产量高位继续小增，高炉限产仍无实质进展，尽管钢厂利润恶化加重，但由于钢价启动上涨，钢厂自主减产力度不足，短期铁水仍然高位运行。烧结方面，出于对限烧结的防范，钢厂出现一波生矿和烧结的主动补库，但补库高度仍不足。宏观利好叠加钢厂补库催化了铁矿加速上行，但由于钢厂承压加重，已逼近自主减产临界点，若成材补涨力度不力，铁矿的波动风险将加大，前期多单择机减仓离场。

焦煤焦炭：宏观利好叠加铁水高位，双焦大幅拉涨

库存：本周焦炭总库存微增，炼焦煤总库存下降。

焦炭总库存增1.42万吨至841.34万吨。港口方面，焦炭仍有提降预期，贸易商出货为主，港口焦炭库存继续下降；钢厂刚需补库为主，场内焦炭库存增加；焦企库存小幅下降。港口库存环比降11.1万吨至183.6万吨；独立焦企全样本库存环比降2.41万吨至72.25万吨；247家样本钢厂库存环比增14.93万吨至585.49万吨。 

炼焦煤总库存环比降19.23万吨至1933.25万吨。本周下游补库有所分化，洗煤厂、钢厂自带焦化炼焦煤库存增加；独立焦企采购积极性下降，场内炼焦煤库存下降。港口继续降库。本周洗煤厂精煤库存环比增3.96万吨至122.89万吨；港口库存环比降16.09万吨至179.17万吨；独立焦企全样本库存环比降13.36万吨至878.65万吨；247家样本钢厂库存环比增6.26万吨至752.54万吨。

供给：本周焦炭首轮提降落地，但原料煤也在继续松动，焦企仍有一定利润，生产积极性不减，产量微增。全国独立焦企全样本：产能利用率77.6% 增1.15%；焦炭日均产量71.34万吨增0.74万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率85.36%降0.25%；焦炭日均产量46.07万吨，环比前一周降0.14万吨。

需求：本周铁水246万吨，高位续增，短期钢厂减产力度仍不足，焦炭刚需支撑较强。不过钢厂随着到货增加、加之焦炭有继续提降预期有控量表现。全国247家钢厂高炉开工率84.09%，环比前一周增0.73%；高炉炼铁产能利用率92.27%，环比前一周增0.5个百分点；日均铁水产量246.92万吨，环比前一周增1.35万吨；钢厂盈利率45.45%，环比前一周降5.63个百分点。

价格：焦炭方面：首轮提降落地后现货暂稳。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2040，环比前一周持平；吕梁准一级焦出厂价(含税）1900，环比前一周持平；日照港准一级冶金焦平仓价2140，环比前一周持平；期货主力01合约周涨83至2324。 

焦煤方面，产地持稳，蒙煤有所回落，俄煤、澳煤小幅回升。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1750，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价1950，环比前一周持平；甘其毛都蒙5#原煤自提价1270，环比前一周降70；俄煤K4 北方港自提价1600，环比前一周增10；澳洲中挥发硬焦煤216美元/吨，环比前一周增1；期货主力01合约周涨117至1626。

基差：本周现货趋稳，期货大幅反弹，焦炭01合约升水扩大；焦煤01贴水也得到较大修复。日照港准一级冶金焦01基差环比降83至-140.33；沙河驿主焦煤01基差环比降107至284。

利润：本周焦企盈利继续压缩。全国30家独立焦企样本，吨焦盈利13元/吨，环比前一周降11元。焦炭01盘面利润因焦煤强于焦炭而走弱，环比降69.1元/吨至210.2元/吨。

价差：跨期价差方面，本周双焦1-5价差小幅走强。焦炭1-5价差环比增20至84；焦煤1-5价差环比增11至89。

总结：本周双焦在宏观利好刺激、高铁水的支撑下继续大幅拉涨。宏观方面，美联储言论偏鹰派；国内调降存量房贷利率、认房不认贷等地产重磅利好释放，宏观情绪改善。产业方面，焦炭首轮提降落地，但原料煤也在继续松动，焦企仍有一定利润，生产积极性不减，产量微增。需求端，本周铁水246万吨，高位续增，短期钢厂减产力度仍不足，焦炭刚需支撑较强。不过钢厂随着到货增加、加之焦炭有继续提降预期有控量表现。焦煤方面，产地复产节奏偏慢，煤矿产量仍未完全释放，短期供应仍偏紧；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数日均在1100车以上，最高升至1400车，高位续增。需求端，焦炭提降，中间环节离场观望为主，焦企多按需采购。短期炼焦煤供应端仍有干扰，高铁水维持，在旺季需求兑现以前，盘面仍以炒作宏观利好为主，钢材高供应的矛盾持续延后。预计短期盘面延续高位偏强走势。9月主要关注旺季终端需求兑现情况。

玻璃：政策预期改善，主力大幅上涨

本周，产销数据有所回落，但原料强势及地产政策不断刺激下，主力01合约快速上涨。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17万吨，环比+0.47%。浮法玻璃熔量118.77吨，环比+0.73%，同比+0.74%。浮法玻璃开工率为80.98%，环比+0%，产能利用率为82.97%，环比+0.6%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产0条产线（0吨）。

库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比+3.35%，同比-38.79%。折库存天数18.7天，较上期+0.5天。

利润方面：煤制气制浮法玻璃利润324元/吨（-112）；天然气制浮法玻璃利润260元/吨（-141）；以石油焦制浮法玻璃利润544元/吨（-143）。行业利润有所回落仍处于高位。

宏观情绪：地产刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃产销由强转弱，下游需求略有放缓，短期小幅累库，但在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有挺价意愿，短期下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。在多种商品近月逼仓的情况下，市场短期多头情绪较强，不宜进场左侧空单。

有色金属

铜：旺季预期检验，铜价区间偏强

上周铜价整体偏强势运行，价格重心逐步上移至69500上方。往后看9月海外氛围仍有难有明显好转，美元或表现为有支撑的震荡运行，一方面欧元区经济需求指标全面收缩，而通胀出现反弹，美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强，同时通胀粘性开始体现，美联储货币政策未改，加息预期的博弈成为9月的市场扰动:而国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。

从产业角度来看，8月国内国产铜总体放量，进口铜增量预计也将逐渐体现，9月冶炼端有部分检修，进口预期保持增长，但8月最终现货库存累增幅度有限，且现货市场以供害偏紧进行高升水定价，下游补库量不多，贸易商参与价差套利居多，归根结底仍是对即将到来的旺季消费有一定期待的囤积行为，9月关注下游开工率变化以及国内库存边际变化来检验旺季预期将是市场博弈重点。当前海外暂无明显利空因素发酵，但需求收缩仍在继续，美元表现为高位震荡，对铜价上限的压制仍存:国内政策交易下需重点关注传统消费领域的回升旺季情况，预期支撑与预期差交易是主要逻辑，产业端来看，受到低仓单，高虚实比以及高升水支撑，上半年月价格或表现为有支撑的偏强震荡交割后观察消费恢复以及库存变化，预计铜价仍是区间震荡运行走势，主要价格区间68000-71000元。

铝：美国加息概率减弱，国内房地产政策频繁落地，沪铝低库存下价格弹性较大，短期偏强

宏观面：国外方面，美国本周公布的经济数据不及预期，通胀数据低于预期，市场对美联储加息的预期降低，美元高位回落，对大宗商品价格压制减弱；国内方面，各一线城市开始陆续执行“认房不认贷”政策，房地产政策得到落实，且财政部发布《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》称，下半年要加力提效实施好积极的财政政策，支持做强做优实体经济，经济复苏预期走强。

基本面：供给方面，云南已完成大部分产能复产工作，国内电解铝总运行产能大约在4270万吨附近，后续国内供应增速将大幅放缓，目前原铝进口维持盈利状态，进口货源增多。需求方面，本周国内铝下游开工受高位原料价格影响，有所下滑，华南等地区型材企业，刚需补库为主，铝基价较高的情况下，铝棒出货受阻，加工费下滑，型材企业多选择补库铝棒生产，预计华南地区铝锭或维持累库状态。库存上国内社会库存对比上周小幅增加，但仍处于较低位置，需要关注后续累库持续性及库存拐点问题。基差方面，周内沪铝偏强，在行业库存偏低情况下，现货处于升水状态，短期或将持续。

总结：国内房地产政策得到落地，下半年财政政策预期抬头，经济预期向好。短期内，沪铝行业库存偏低，价格弹性较大，在诸多利好之下价格偏强。中期来看，云南复产接近尾声，后续供应增速放缓，但内强外弱之下，进口货源会大幅增加，同时较强的铝价已抑制下游加工积极性，一旦持续或将产生负反馈，建议关注下游经济好转情况。预计下周沪铝主力10合约偏强运行，建议做好风险控制。

风险点：地缘政治，国内宏观经济政策

锌：商品多头情绪火热，锌价跟随走高

美国非农就业人数超预期，但失业率走高，美元指数在数据公布后先跌后涨。上周国内商品多头情绪气势如虹，带动锌价上涨。海外，欧美8月pmi有所走弱，但整体上美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，尤其二季度展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，从最新公布的pmi数据看，8月地产、基建应该是边际有所修复的。近期逆周期调节政策推出较多，不过对于落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，海外现货保持贴水，进口锌锭流入增加，锌现实基本面格局仍偏过剩，不过在政策预期及多头情绪带动下，短线上行趋势仍较强，短线价格运动方向与基本面方向有一定的冲突，单边建议暂时观望，等待中线空单机会。

化工品种

原油：美油库存继续下降，飓风短期提振油价

本周油价大涨，强势突破震荡区间，下周重点关注能否站稳前期区间上沿。美国原油库存数据大幅下降利好市场。

本周数据利好市场，美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量降低，原油净进口减少410万桶，美国商业原油库存连续第三周下降，为截至7月28日以来最大的降幅，同期汽油库存略有减少而馏分油库存增加。从供需角度，油价受到供应端的支撑较强。供应方面，美国原油日均产量1272.5万桶，比去年同期高5.2%。大西洋飓风“伊达利亚”在佛罗里达州西海岸登陆后，于周三下午穿过乔治亚州东南部。市场预计沙特阿拉伯将自愿削减石油日产量100万桶的举措延长至10月，因为该国寻求进一步支撑市场。

需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求减少。车用汽油需求四周日均量903.3万桶，比去年同期高1.8%；馏份油需求四周日均数373.7万桶, 比去年同期低1%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高0.8%。出行旺季结束后预计汽油需求减少，进入四季度柴油需求提升。柴油裂解差价扩大，表现出市场对炼油厂进入检修高峰时柴油短缺的担忧。

策略：短期原油供需层面数据偏利多，供应利好下短期油价下跌空间较小，本周油价的上涨符合预期，下周重点关注能否站稳前期区间上沿。

PTA：成本支撑仍偏强，PTA短期易涨难跌

成本端：预计下周国际油价或继续维持高位整理。PX来看，供需尚无明显矛盾，供需紧平衡，预计PX-石脑油价差坚挺，绝对价格仍有支撑。

供应端：PTA周均开机负荷提升1.87%至82.30%。周内英力士、新疆中泰、惠州恒力、蓬威石化提负。下周，恒力石化3#计划停车，威联或提负，PTA周度产量或将小幅下滑。

需求端：聚酯周均开机负荷较上周下滑0.06%至90.63%。前期减产检修装置重启仍有待进一步观察，新装置负荷提升缓慢，预计下周聚酯产量较本周略有下滑。截至8月31日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.60%，较上周开工上升0.32%。市场询单气氛较前期多有提升，但大单依然匮乏，且多数织造厂商反馈回收尾款时间较长以及成品库存压力所致，因此开工和生产情绪较为谨慎。短期来看织造开工负荷依然持稳运行，但上行空间有限。

总结来看：原油供应偏紧预期增强成本支撑，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，短期PTA供应减少，供需差收窄；但远端成本边际弱化预期，叠加PTA 现货仍充足，PTA近强远弱，预计PTA短期偏强为主。

策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，宏观情绪带动，叠加成本偏强，PTA短期易涨难跌，关注原油表现及装置计划外减停预期。

PVC：盘面受宏观情绪影响明显，后期关注需求变化情况

本周PVC期货震荡收涨，盘面仍是受到宏观情绪影响明显，现货市场下游采购积极性不高，市场交投一般。供应端：电石货源紧张状况延续，但下周供应量有好转预期。本周PVC行业开工变化不大，下周计划检修企业不多，预计开工或略提升，生产企业整体预售水平尚在高位，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下小幅去化但绝对量仍在高位。成本端：本周电石价格重心继续上行100左右后维持稳定，考虑到后期电石行业开工提升以及部分PVC企业自身成本压力，短期电石价格或以稳为主。目前外采电石PVC企业延续亏损，受益于近期烧碱价格上行，氯碱一体化企业环比减亏，烧碱利润依旧在补充PVC部分。目前电石上涨对PVC价格的带动作用暂未体现。需求端：目前多数PVC下游制品企业订单不佳，整体开工维持在相对偏低的水平，预计短期下游将延续逢低刚需补货，对高价原料仍然抵触。出口方面，生产企业出口接单短期难有明显放量。

策略：国内下游刚需短期难有放量， 短期看基本面暂无有效驱动，近期PVC盘面仍受宏观政策预期及大宗商品氛围影响较为明显。本周地产相关政策出台且商品整体做多氛围较好，短期情绪上对PVC有一定支撑作用，另外后续有传统旺季预期，短期震荡偏强，后续仍是需要重点关注国内实际需求恢复状况。

纯碱：近端货源紧张情绪难改，多头占据主导

本周纯碱盘面走势分化，近月涨幅明显强于远月，虽然周初受到监管层影响，但市场货源紧张情绪难缓解，盘面再度拉涨。目前现货市场走势稳中偏强，整体9月新价上调，主要区域重碱价格在3300-3500，供给端：近期有企业检修或复产，短期开工变化不大，维持80%左右，继续关注远兴一期（1线90%负荷，2线9月投料）、金山出产进度以及前期检修装置恢复情况。目前大部分碱厂库存偏低，待发量充足，出货顺畅，本周碱厂库存小幅下跌，交割库库存小幅增加。需求端：纯碱需求整体表现偏强，下游采购情绪维持偏高，部分低库存企业近期补充安全库存，贸易商货源紧张，提货速度慢，但成本压力增大使得部分下游出现减量生产现象。本周全国玻璃均价小幅回落，成交量略有上行，库存增幅收窄。华北临近周末市场情绪好转，下游补库带动产销明显提升，价格上行。华东价格稳步上行，库存略有回落。华中多数持稳操作，库存缓增，个别为促进出货以涨促销。华南整体需求支撑力度不足，出货转弱。东北临近周末价格小幅抬涨，出货有所好转。西北维持弱稳运行，低库存下存涨价预期。

策略：短期尚未看到开工回升至正常水平/上游库存增加趋势/远兴一二线满产等指标，供应端紧张情绪预计延续，在9月上旬或仍将面临货源紧缺状况，随着09合约进入交割月，10合约或接力受到追捧，10合约处于贴水，短期走势仍将偏强。中期看，新产能逐步放量叠加检修回归，纯碱强现实弱预期格局依旧存在，从目前合约的月间价差也可以看到，近月走势强于远月，短期市场波动较大，在情绪未缓解下，空单谨慎入场。

农产品

鸡蛋：临近中秋备货旺季，蛋价易涨难跌

本周鸡蛋主产区均价5.28元/斤，较上周上涨0.03 元/斤，涨幅0.57%。主销区均价5.26元/斤，较上周上涨0.12元/斤，涨幅2.33%。周内主销区价格先涨后跌。周内销区需求由强转弱，而后再度小幅偏强，整体需求有小幅好转，销区销量环比提升。养殖单位多以积极出货，生产环节维持低位库存，环比下降。同时多地受开学季提振，学校食堂要货量增加，整体内销市场走货尚可，流通环节库存亦减少。

策略：鸡蛋价格以稳为主，近期学校食堂备货需求较好支撑鸡蛋需求。但蛋价持续高位，终端贸易商及食品厂采购情绪一般，市场走货持续不快，各环节风控情绪恐跌以保持低位库存为主。当前天气转凉，产蛋率回升，蛋重增重快，同期部分冷库尚未消化。预计市场供应面继续增加，鸡蛋市场或出现高位回落。不过，临近中秋备货旺季，短期跌幅或有限，思路上，近期还是逢低试多为主。按往年中秋备货情况看，9月初蛋价或有一波冲高机会。不过如果食品厂采购情绪不高，蛋价或承压，高位震荡下跌。所以，之前的低位多单，需要逢高减仓。

玉米：美玉米仍显偏弱，国内玉米高位回落

本周玉米高位回落。

国外，近期围绕黑海协议恢复谈判持续，联合国已向俄罗斯剔除恢复黑海粮食协议方案，且下周一土耳其计划与俄罗斯讨论协议相关内容，叠加美玉米优良率好于预期，全球谷物整体弱势；不过上周美玉米出口增加，且玉米产区高温干旱仍未缓解，也对盘面形成支撑。

国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，华北玉米供应紧张有所缓解，而小麦下游需求提升拉动价格走高，玉米小麦价格走势分化。

需求方面，下游饲企需求总体偏强，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存继续走高，南港库存继续回落；加工企业开机表现稳定，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。

策略：黑海协议有恢复可能，叠加美玉米预期产量仍偏多，美玉米总体偏弱；国内玉米新季即将集中上市，叠加进口玉米到港预期增加，玉米盘面高位回落，短期玉米逢高短空参与。

白糖：供应紧张预期推升原糖，郑糖维持偏多走势

国际方面，巴西保持旺季压榨热情，牺牲一定ATR的情况下，将制糖比直接推到了50.77%的历史高位。咨询机构预计2023/24榨季巴西食糖产量4270万吨、出口量达3220万吨。

但同期北半球方面，天气炒作升温，冲抵掉了巴西供应上量的影响。8月初ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。随后印度方面传出可能取消当年度白糖进口额度，以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进。该消息出来后，推动原糖价格连续反弹。

国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，近期配额外进口利润再度加剧走负，配额外进口通道仍无法打开，7月进口白糖仅11万吨，同比减少17万吨。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈。

策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，增加供给，但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动，使得近期原糖价格大涨，在此背景下，预计郑糖2401合约仍将维持震荡偏多走势。

豆粕：美豆天气升水仍存，国内豆粕继续近强远弱

本周豆粕高位震荡。

成本端，本周美豆产区总体高温少雨，美豆产区干旱面积比例增加，优良率出现回落但好于预期，压制美豆盘面下行；不过受益于中国等买家采购增加，美豆出口净销售仍显偏多，叠加未来产区高温干旱难以缓解，限制美豆下行空间。

国内，上周进口大豆到港总体偏多，油厂大豆现货压榨利润小幅增加，不过开机率出现回落；同时开学备货结束，油厂豆粕成交与提货均偏低，油厂豆粕将继续去库。

策略：美豆产区天气升水仍存，继续下行空间有限；国内9月、10月大豆采购已完成，目前预估到港偏低，油厂豆粕将继续去库，豆粕盘面近强远弱仍将持续，11-1正套仍可参与。

油脂：天气升水支撑，产地携国内棕榈油上行

本周棕榈油继续上行。

产地，市场持续关注亚洲厄尔尼诺发展，近期马来和印尼高温干旱，棕榈油或有减产支撑BMD棕榈油上行；不过高频数据显示马棕8月出口量环比减少，同时印尼将9月毛棕榈油参考价格定位805.2美元/吨，低于8月下半月的820.35美元/吨，或将对印尼棕榈油出口形成刺激，进而挤占马棕出口，限制盘面上行幅度。

国内，近期棕榈油进口利润再次回落或限制国内买船增加，开学备货结束棕榈油下游成交减弱，国内棕榈油库存将仍保持高位。

策略：近期产地棕榈油出口减弱限制BMD棕榈油上行空间，国内棕榈油及油脂总库存仍显偏高，而下游需求短期回落，预计下周棕榈油震荡偏弱。

生猪：现货转弱，盘面预期跟随，关注体重压制

根据中国养猪网报价，截至2023年9月3日河南地区外三元生猪均价17.04元/千克，较上周五（9月1日）基本持平；较上周一（8月28日）下跌0.23元/千克。消息上周末多地现货偏弱运行，预期短时现货难有上涨基础。

短时现货维持偏弱运行，开学后的实际状况仍是强预期弱现实。产能基础充裕，天气转凉后体重较前期修复明显，供需状态维持充裕难以改善。九月对下半年整体节奏影响较大，建议近期可重点关注体重变化。如错配后续未能有效解决下半年价格可能维持偏强运行;若体重快速上涨后续可能回归弱势。下半年整体供给充裕，尽管价格上行空间有限，但跟随季节性消费恢复下方支撑逐渐明显。期货预期相对谨慎，目前行情呈现震荡走势。如果买多需要考虑仓位控制问题且注意及时止盈，产能充裕上行空间相对有限，消费旺季尚未来临期现缺乏上行基础；沽空建议等待消费预期充分发挥后预期形成后高位进场，近期建议观望或轻仓试空，注意跟随现货节奏及时调整仓位。

商品期权

铜期权：铜价偏强震荡，期权投资者情绪偏多

上周铜期权总成交319466手，环比减少159041手，最新持仓量为75535手，环比增加19303手，交易活跃度有所下降；从PCR指标来看，成交量PCR大幅回落，最新值0.71，持仓量PCR震荡运行，当前值1.47，目前期权投资者情绪中性偏多。

当前海外暂无明显利空因素发酵，但需求收缩仍在继续，美元表现为高位震荡，对铜价上限的压制仍存:国内政策交易下需重点关注传统消费领域的回升旺季情况，预期支撑与预期差交易是主要逻辑，产业端来看，受到低仓单，高虚实比以及高升水支撑，上半年月价格或表现为有支撑的偏强震荡交割后观察消费恢复以及库存变化，预计铜价仍是区间震荡运行走势，主要价格区间68000-71000元。

铜期权主力合约隐含波动率持续回落，临近周末小幅回升。目前CU2310合约隐波率最新值14.58%，较前值14.04%小幅增加，CU2311和CU2312隐波率环比均有所减小；短期铜价震荡偏强，前期看涨期权多头或者买入牛市价差组合继续持有，波动率策略暂时观望。

黄金期权：黄金价格冲高回落，隐波率再度回落

上周黄金期权总成交172283手，环比增加28017手，最新持仓量71380手，环比增加2515手，交易活跃度小幅提高；从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值0.62，持仓量PCR环比小幅减小，当前值0.87，目前期权投资者对于黄金看法维持偏多。

上周五公布美国8月非农就业报告，非农就业人数录得18.7万，超出市场预期值17万和前值15.7万，但是失业率和劳动参与率开始增加，工资增速维持高位，较上月回落0.1%。此外美国8月ISM制造业指数录得47.6，超出是预期值47和前值46.4，仍然位于收缩区间，但连续两个月环比改善，表明美国在兼具经济增长和物价方面取得较好平衡，数据落地后美元指数重拾涨势，涨幅0.58%，美债利率和实际利率止跌回升，贵金属价格冲高回落，CMX黄金价格反弹至1980美元/盎司受阻调整，周涨幅1.18%，CMX白银价格大幅回落，录得三年阴，周跌幅0.37%。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加2.13万手，多空持仓强弱比反弹7.8%至59.6%水平， CMX白银投机净多头持仓大幅增加1.43万手，多空持仓强弱比反弹19.8%至46.6%，对冲基金等投机多头扭转前期连续止盈局势，再次开始看多贵金属后市，表明市场对美联储年内暂停加息的预期升温，对贵金属后市重拾乐观。

黄金期权隐含波动率再度回落，隐波率整体处于相对低位。AU2310期权合约系列隐波率最新值11.85%，较前值12.60%大幅减小，AU2312和AU2402隐波率环比均小幅走低；黄金价格震荡偏多，同时隐波率处于相对低位，期权策略建议择机买入看涨期权或构建牛市价差组合。

铁矿石期权：矿价偏强上行，期权隐波微升

铁矿石期权上周日均成交376854手，环比下降；总持仓量624008手，环比上升。I2401系列期权上周日均成交65292手，环比下降；周末持仓量292321手，环比上升；持仓量PCR增加，最新值为3.3。铁矿石主连短期历史波动率下降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率略低于长期历史波动率，10日HV值为25.9%，低于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为32.2%。

海外发运继续小增，后期发运没有冲量压力。高炉铁水产量高位继续小增，钢厂利润恶化加重，短期铁水仍然高位运行。钢厂补库高度仍不足。宏观利好催化铁矿加速上行，期权隐波微升，买入看涨或价差组合。

豆粕期权：粕价震荡运行，期权成交活跃

豆粕期权上周日均成交220456手，环比下降；总持仓量574616手，环比上升。M2401系列期权上周日均成交100933手，环比上升；周末持仓量315292手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1.85。豆粕主连短期历史波动率微升，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为20%，接近均值水平。主力合约系列期权隐含波动率持平，最新值为19%。

美豆产区未来仍处高温干旱，生长状况堪忧。国内进口大豆到港近期大幅减少，油厂开机率继续下调；下游豆粕成交大幅萎缩，油厂豆粕累库艰难。豆粕供需均有减弱，粕价偏强运行为主。期权隐波上升，买入虚值看涨或卖出看跌。

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