策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
货币市场利率持稳。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月31日，以利率招标方式开展了2090亿元7天期逆回购操作，净投放1480亿元。跨月前最后一个交易日资金改善。
全球流动性不再宽松。国内：中国8月制造业PMI为49.7，环比上升0.4个百分点；北京、上海、广州、杭州等多地银行，9月1日起下调定期存款利率；国务院发布《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》；中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。海外：美联储研究报告显示，对冲基金可能已经增加了高杠杆国债基差交易头寸；美国8月芝加哥PMI为48.7，创一年来高位；美国7月核心PCE物价指数同比增速从6月的4.1%略上升至4.2%；欧元区8月CPI初值同比升5.3%，预期升5.1%；欧洲央行会议纪要显示，所有成员支持将利率上调25个基点；日本五大银行将住房贷款利率上调0.1%至0.2%。
■ 策略
单边：2312合约偏空思路。
套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。
套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松
