【导语】镍市供需格局变化显著，供应紧张问题始于2019年印尼“禁矿”政策，随着印尼地区产线的陆续投产以及技术升级，供大于求问题越演愈烈。然而，在需求端持续发展的推动以及供应方面产能释放减速的状态下，预计未来五年供需差将逐步收窄，2026年国内镍市总需求量将突破200万吨，供需弱平衡格局有望重新建立。
镍作为基本金属之一，金融属性较强，相较于其他金属，价格与供需变化的相关性稍差，但从长周期看，作为商品市场中的重要一员，供需问题依旧是价格走向的关键影响因素之一。因此对于镍市供需格局变化以及未来发展趋势，市场仍有较强的关注意识。
平衡-紧张-过剩 镍市供需格局巨变
春节假期期间，印尼选举结束，从印尼官方认可的总统选举快速计票结果来看，现任国防部长普拉博沃·苏比安托与竞选搭档总统佐科的长子、梭罗市现任市长吉布兰·拉卡布明·拉卡满足一轮胜选的条件，就职正副总统只是时间问题。印尼作为镍矿储量及产量均排名全球第一的国家，政策动向会对镍市格局形成非常大的影响（具体可参考此前“禁矿”政策及其后续价格动向），相较于反对佐科"镍下游化"政策的竞选者，普拉博沃认可佐科“镍下游化”的政策，因此市场大部分商家认为“佐科时代”会延续，换言之供应过剩局面依旧难改变。
回顾镍市历史，在2019年之前很长一段时间，全球镍市供应处于偏弱状态，这一时期主要是因为受到技术限制，硫化镍矿-电解镍和红土镍矿-镍铁两条生产线并行，同时受限于镍矿储量原因，整体扩产、投产计划较少，整体供需处于弱平衡状态。其中国内电解镍产量一直保持在20万吨/年以内，对镍价形成强有力支撑。而这一时期的镍市需求表现稍显积极，尤其是中国不锈钢市场的持续开疆拓土，导致供不应求局面持续，镍价整体表现积极。
镍市供应紧张问题出现在2019年印尼“禁矿”之后，且紧张局面一直延续至2022年年中。技术升级同时原料供应出现问题，中资企业海外建厂并非一日之功，在这紧张的产能转移过程中，镍市供不应求，镍价冲高表现积极。
2022年年中开始，印尼地区产线陆续投产，同时技术升级后，MHP等回流国内，国内电解镍（电积工艺）产能释放加速。目前国内已经有三家（华友、格林美、中伟）企业镍板获得期货交易所交割资格，这导致原生镍供应增加明显。卓创资讯数据显示，2023年全年国内原生镍产量高达24.38万吨，较上一年增加7.2万吨，增加幅度在41.91%。除了原生镍产能释放之外，印尼地区二级镍投产后，回流速度逐步加快，对整个国内市场都形成了很大的压力。海关总署数据显示，2023年镍铁进口量在846.07万吨，较上一年增加253.09万吨，增加幅度在42.69%。
原生镍产量增加配合二级镍持续高速回流，尽管出口数据稍有好转，但也难掩供需失衡的大趋势。如图1所示，过去五年时间内，2019-2020年供应紧张局面持续，2021年供需弱平衡状态达成，但在2022年开始国内镍市供需出现明显转折，2023年国内镍市供需差扩大至31.6万吨，而2019年国内供应缺口在8.33万吨。供需差的持续扩大，是2022年至今镍价下跌的根本问题，供应过剩配合消息面上对于全球经济动向的不明朗预期，镍价震荡下跌表现不佳。
行业持续高速发展 供需差逐步收窄
回顾历史五年镍市供需变化，不难发现供需变化多集中在2022年、2023年，其中2022年海外二级镍产线投产较多（卓创资讯统计数据显示，2022年全年印尼地区二级镍产线投产近50条），2023年国内原生镍产线投产较多，同时也是在这一时期，国内镍市需求并未出现积极改善迹象，最终导致国内镍市在2022年供需格局出现转折，供应过剩问题进入大众视野。
根据卓创资讯调研数据显示，2024年以及未来五年，国内新建、投产产能均出现减少趋势，海外二级镍产线也在2023年达到百条后出现增速下滑趋势。就目前公开资料看，国内仅有华东某企业6万吨硫酸镍、3万吨电积镍完成备案，具体投产时间会在2025年前后。
除去供应方面的产能释放减速之外，需求端伴随电池高镍化持续发展，新能源技术壁垒有望逐步击破，这在一定程度上会增加需求。同时，国产电解镍板得到LME注册交割资格之后，出口方面得到有力支撑，因此出口数据持续增加也在一定程度上会消化国内镍市库存。卓创资讯数据显示，预计2026年国内镍市总需求量会突破200万吨，同时供需差会收窄至70万吨以内。
综合分析，镍市新建产能高峰期已经结束，在未来两年投产计划稳步进行，但供需差会逐步收窄。卓创资讯预计，未来五年供需弱平衡格局会重新建立，但在此期间对于国内外政策环境市场仍需重点关注。
