来源：中信建投期货微资讯
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本文作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师
本报告完成时间 | 2024年2月22日
建投专题
美国页岩油革命始于2010年，经过十四年的时间，美国从一个原油净进口演变成了一个日产量高达1330万桶/日的——全球第一大原油生产国。这就是页岩油技术的革命性意义。
美国页岩油得以成功，有很多原因，首要的可能就是美国拥有丰富的页岩油气资源，其次是有锲而不舍、持续钻研的页岩油生产商。第三个非常重要的原因是美国的资本市场非常发达，华尔街银行和私募股权为页岩油行业提供了有力的资金支持。2010到2019年之间，美国页岩油企业就处于类似“不求回报，持续投入”的进程中，这期间上市企业现金流不断地投入新的油田和油井勘探开发中，页岩油企业投入了超过3500亿美元。
经过2020年负油价的冲击，当前美国页岩油进入了一个新的时代，这个时代的特征就是更多的兼并重组，更少的企业数量。 咨询公司Warwick的数据显示上市页岩油勘探公司的数量在过去六年中减少了约40%，目前约为50家。该公司的CEO表示，目前的页岩油行业“现在有点像吃豆人（游戏名），要么整合要么被吃掉”，我们可能会回到上世纪70年代，那时美国有7到10家主要参与者。
2023年发生的最大兼并是Exxon Mobil收购了Pioneer，前者用以近600亿美元进行了收购，这成为二十年来规模最大的石油天然气交易。这笔交易巩固了埃克森在美国水力压裂业的主导地位，目前该行业主要集中在得克萨斯州西部，Pioneer在那里拥有比几乎所有竞争对手都要多的钻井地点。
2024年2月12日，两家德克萨斯州石油公司以260亿美元的价格合并，Diamondback Energy于宣布收购Endeavor，这是一系列交易中最新的一笔，这些交易开启了大页岩时代。过去一年美国石油和天然气行业发生了约2500亿美元兼并重组，这些交易将零散的私营企业整合为规模更大的企业。
02美国页岩油的新时代意味着什么？
美国页岩油产量持续增长，使美国超越沙特成为第一大产油国。沙特的生产能力最大曾经提升到1300万桶/日，但该国从未达到这么高的产量。除去一些月份，沙特都积极履行OPEC+组织领导者的身份，那就是隐忍克制，努力实现市场的平衡，维持均衡的油价。2023年7月到2024年1月间，沙特的原油产量仅为900万桶/日。
美国页岩油一度是摇摆生产者，而为其带来较高油价和生存空间的，很多时候都是OPEC+。例如2018年和2020年。2018年是OPEC+第一次合作导致油价临近80美元/桶，当年美国页岩油增产了260万桶/日。2020年是OPEC+第二次合作，也为美国页岩油的产量回升提供了良好的油价条件。
而今随着美国页岩油进入新的时代，美国大型企业的优先级不再是最大限度的提升产量，而是如何回馈股东，降低债务。越多的兼并重组将使美国页岩油越快的成为OPEC+的“盟友”。
2024年2月发生的这起最新的兼并重组就会带来这样的效果。Endeavor是二叠纪增长最快的运营商之一，自2022年以来该公司原油产量增长了30%。但在与Diamondback合并后，产量增幅将放缓至2%以下。本可用于租赁钻井平台和相关成本的现金，将被用于派息和股票回购。
英国金融时报引用了Wood Mackenzie的数据表示：现在，在二叠纪盆地1210万桶油当量的总产量中，有10家公司将控制超过640万桶油当量的日产量。其中6个公司的日产量将超过70万桶，超过了一些欧佩克成员国。
在构成二叠纪盆地东部的米德兰次盆地(比另一侧的特拉华盆地更受欢迎)，埃克森美孚和Diamondback将控制大约50%的面积。
EIA在2月最新的《短期能源展望》上，预计2024年美国原油日产量1310万桶，比2023年日产量上调17万桶，远低于2023年的日原油产量增幅102万桶，也低于此前预测的今年每日产量增幅29万桶。EIA预计2025年，美国原油日产量将达到1349万桶，创下历史新高，同比增加39万桶。
美国页岩油进入新时代，意味着未来的产量增长将非常有限，意味着原油价格更难以跌破OPEC+力挺的70美元/桶。原油的底部更坚实了。
