引言：南美丰产持续施压，美豆出口销售疲软，使得近期美豆期价压力重重，2月以来美豆期价整体仍以下行趋势为主。2月6日CBOT大豆期价最低下探至1179.5美分/蒲式耳，随后在低吸买盘和重要报告影响下围绕1200美分/蒲式耳关口拉锯。值此之际，美国农业部（USDA）将于北京时间2月9日凌晨一点携最新月度供需报告出台，此次报告CBOT大豆期价究竟是向上冲破1200 美分关口还是再下一城，对市场又有何影响呢？让我们一起期待美农报告的最终落地！
一、2月报告前瞻分析
分析师平均预期，美国农业部（USDA）2月供需报告将显示，全球2023/24年度大豆期末库存为1.1248亿吨，预估区间介于1.09-1.15亿吨，USDA1月月报预估为1.146亿吨；美国大豆期末库存为2.84亿蒲式耳，预估区间为2.45-3.1亿蒲式耳，USDA1月月报预估为2.8亿蒲式耳；巴西2023/24年度大豆产量为1.5315亿吨，预估区间介于1.48-1.57亿吨，USDA1月预估为1.57亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为5084万吨，预估区间介于5000-5200万吨，USDA1月月报预估为5000万吨。
2月报告仍以南美大豆产量调整为中心，但我们预计本次报告调整空间幅度或相对有限。美豆方面，按照目前的大豆出口销售进度以及美豆的国内压榨形式来看，本次报告或将稳中上调2023/24年度压榨量，下调新年度出口为主。巴西方面，大豆产量预计仍将继续下调至1.53-1.55亿吨。阿根廷大豆产量或将维持1月报告产量不变，南美大豆产量同比仍是增加态势。总体来说本次报告数据仍将延续宽松格局，报告整体中性偏空为主。
具体来看，回顾最新的美豆出口销售情况，截至1月25日当周，美豆出口总销售进度为79.8%，去年同期为85.92%，近期出口销售明显放缓，需求相对疲软。按照1月报告17.55亿蒲式耳的销售量来算，当前已完成3811万吨，仍剩余965万吨大豆需要销售。2-3月后随着巴西大豆收获上市，美豆出口压力将不断增加，按照当下美豆贴水价格和到港成本来算，美豆出口竞争力疲软。因此后期或很难完成年度计划，出口预计下调至17.25-17.45亿蒲式耳。相反压榨方面或将持稳或小幅上调为主，2023/24年度因压榨产能新增投产扩建，美豆自10月份后每月压榨量就超过2亿蒲式耳。9-12月已压榨7.81亿蒲式耳，同比去去年增加5.31%.但是近期美豆压榨利润也出现持续下跌情况，难保在利润下降情况下减少压榨情况，因此本月压榨或维持变或略微上调，总体来看需求端变化不大，美豆整体新年度供应仍是偏紧为主。
南美方面，2023/24年度巴西大豆因前期干旱使得产量有受到部分损害，但在12月后，巴西中部的马托格罗索州、南马托格罗索州迎来大规模降雨，总体来说产量依旧客观。虽然目前机构下调产量预估至1.45亿吨左右，但按照美国农业部下调产量习惯，本月下调空间有限，大概率仍在1.53-1.55亿吨左右。此外阿根廷巴拉圭的产量前景更乐观，由于土壤墒情较好，降雨量较去年显著增加。USDA1月预估产量在5000万吨，同比增2500万吨，巴拉圭产量约1030万吨，同比增125万吨。本月阿根廷巴拉圭产量或稳定为主，总体来看新季南美三国产量仍将持续增长，丰产预期仍将继续施压美豆期价。
二、过去10年USDA2月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA2月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间涨跌次数持平，其中有5年下跌，5年上涨。但从涨跌幅度来看，上涨幅度不超过1%，下跌幅度则最高超过3%。报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间则出现涨多跌少现象，其中6年上涨为主，下跌概率仅30%。也就是说从往年规律来看，若在丰产情况下，USDA2月供需报告之后芝商所旗下CBOT大豆期价仍以下跌为主。
三、后市预判
从当前前瞻数据来看，本次报告大概率中性偏空为主。目前丰产预期已持续炒作数月，在无其他题材继续施压情况下，美豆偏紧供应仍将主导2-3月价格行情，因此整体来看下跌空间不大，CBOT大豆仍将维持1150-1200美分震荡运行。国内连粕方面，受春节影响，油厂贸易商陆续已经放假停机，2月报告公布后国内也处休市状态。若报告公布后外盘偏弱运行，节后连粕也将追随外盘走势为主。但年后为传统需求淡季，因此整体来看现货基差仍将承压运行，后期关注2-3月到港节奏。若到港供应断档则基差有望小幅反弹，但总体来看，基差仍将偏弱运行。
