来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏空豆粕主力进入横盘。一方面因素是受到美豆上涨的提振，而美豆近日上涨又有两方面驱动，第一是美豆油上涨（Phillips公司位于加州罗迪欧的5万桶可再生柴油获准运营），第二是本周美豆、美豆粕销售好转，美豆出口激增；另一方面因素是国内进入节前备货，对豆粕产生底部支撑作用。根据GFS模型，巴西产区后续天气将好转。阿根廷产区大豆播种接近收尾，大豆优良率好。国内方面，本周大豆到港环比下降，港口大豆被动去库，豆粕依旧累库，大豆压榨不及预期。豆粕跌速或放缓，预计本周M05在3000元/吨-3100元/吨区间震荡。

　　现货基差：中性偏空现货基差持续走弱，基本面较差，预期基差将进一步走弱，但节前备货或带来提振作用，预计跌速放缓。

　　美国大豆：中性偏多CBOT大豆管理基金净空持仓增加（空），美豆压榨利润连续多周下滑后略好转（多）。美豆、美豆粕销售本周好转，美豆出口本周激增（多）。

　　南美大豆：空整体生长进度落后去年（多），早播大豆进入收获期（空），今年收获进度或呈先快后慢趋势（中性），对华排船计划量增加（空）、对华发船环比减少（多），巴西贴水下降（空）。阿根廷大豆播种正常推进，大豆生长健康（空）。

　　到港库存：中性本周到港大豆数量环比下降，港口大豆小幅去库，但仍处高位。12月实际到港826.7万吨，当前预估1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。

　　开机压榨：中性大豆压榨不及预期，预计下周大豆压榨量195.59万吨，开机率56%。

　　消费库存：中性豆粕、菜粕累库，节前提货量上升。

　　美国

　　管理基金持仓：净空持续增加，悲观情绪蔓延

• 截至2024年1月19日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为53776手，前周64373手；空头持仓量为130573手，前周95621手；净空持仓76797手，上周净空持仓31248手。

• 1月22日，CBOT大豆主力收1223.37美分/蒲。

　　美国大豆榨利：豆油现价上涨，榨利下滑多周后略好转

• 截至2024年1月12日，美国大豆压榨利润为2.56美元/蒲，前周是2.38美元/蒲；豆油价格上涨，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为49.92美分/磅，前周为49.30美分/磅；豆粕价格下跌，伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为382.7美元/吨，前周391.49美元/吨。

　　美豆粕出口销售：本周净售较好，出口持平

• 净售：1月12日当周，美国2023/2024年度豆粕净销售为349224吨，较前周好转28.387万吨。23/24年度美豆粕累计净售346万吨，落后历史五年均值的361万吨。

• 出口：23/24年度当周出口19.94万吨，前周为19.936万吨。当周对中国豆粕出口装船0万吨，前一周为0万吨。美豆粕累计出口+未装船共计756万吨，出口进度49.4%。上年同期进度44.8%。

　　美豆新作净售：本周销售好转，但不及历史同期

• 对全球：1月12日当周，美豆净售在连续减少三周后有好转，新作净销售78万吨，前周28万吨。去年同期99万吨，历史五年同期均值82万吨。

• 对华（wind）：1月11日当周，新作净销售46.5万吨，前周8.18万吨。去年同期50.7万吨，历史五年同期均值47.7万吨。

　　美豆新作出口：周度出口激增，累计出口少且慢

• 对全球：1月12日当周，出口167万吨，前周86万吨。累计出口新作2522.9万吨，未执行1215.9万吨，累计出口+未执行为3738.8万吨，约占作物年度出口计划4776.3万吨的78.3%，出口进度偏慢，上年同期进度81.8%；

• 对华：1月11日当周，对华出口78.2万吨，前周35.7万吨，环比增加42.5万吨。23/24年度累计对华出口1553万吨，未执行463万吨，合计2016万吨，少于上年同期的2723万吨。

　　巴西、阿根廷

　　巴西气温：MT、GO热、PR先升温后降温符合预报

• 截至1月22日，马州持续升温至30.6℃，历史同期均值26℃；

• 帕拉纳州本周温度回落至25.3℃，历史同期均值24℃；

• 南里奥格兰德州本周降温3℃至22℃，历史同期气温25℃；

• 戈亚斯州高温依旧，本周小幅降温至31℃。

　　巴西降水：MT、GO高温少雨，PR雨热同期，RGS干冷

• 截至1月22日，马州降水量2mm，历史同期均值5.6mm；

• 帕拉纳州降水充沛，本周达到16mm，历史同期均值5mm；

• 南里奥格兰德州降水量1.9mm，低于历史同期均值（4.2mm）；

• 戈亚斯州降水稀疏，本周1.4mm，历史同期均值4.6mm。

　　巴豆生长监测：整体生长进度落后去年，早播大豆进入收获期

• 截至24年1月14日，19.8%的巴豆处于幼苗期，17.1%的巴豆处于开花期，40.4%的巴豆处于结荚鼓粒期，17.6%处于成熟期，4.7%处于收获期。

• 去年同期的这一数值分别为19.8%、20.3%、51.7%、8%、0.6%。今年生长进度整体落后去年，但今年有早播大豆收获进度更快。

　　巴豆收获进度：初步预计今年收获呈先快后慢趋势

• 今年的收获进度数据还未出，这里历年的进度供参考。结合对历年生长阶段进度的比对，预期今年收获呈现先快后慢的趋势，后续结合天气情况动态调整。

　　阿根廷大豆：播种正常推进，生长前景乐观

• 播种进度：截至1月19日，阿根廷大豆播种进度97.1%，去年同期95.5%，前年同期94%。

• 作物生长：截至1月17日，土壤含水量较充足，较上周提高2个百分点，优良率55%，较前周上升4%。

　　巴西产区天气预报：天气好转

• 根据GFS模型，未来一周，马州、戈亚斯州预计有3-5mm降雨的增量，戈亚斯州的降雨预报更为积极，并且有2-6℃降温的可能性，或改善当前高温少雨的天气。帕拉纳州、南里奥格兰德州在未来一周将进一步降温，带来1.5-2mm降雨增量。

　　巴豆旧作出口：丰产预期 出口旺盛

• 巴西出口旺盛：截至1月16日，1月已对全球出口大豆58万吨，对华已出口52万吨。ANEC最新预估1月巴西大豆出口为180万吨。

• 截至1月16日，巴西累计出口旧作9596.46万吨，去年同期仅为7466万吨。

　　巴西港口排船：对华排船计划量上调、发船量下调

• 1月12日当周，巴西对华排船计划量上调，为145万吨，前周为100万吨。

• 1月12日当周，巴西各港口对中国大豆发船下调，为27万吨，前周41万吨。

　　中国

　　期现：豆粕基差走弱，菜粕走强，RM05跌幅更大

• 豆粕：1月22日，豆粕现价为2405+360元/吨（华东），此前1月15日为2405+410元/吨。基差如预期持续走弱，尽管价格已经跌到2年以来的低位，时间上又面临春节备货，但整体弱势中下游仍保持谨慎采购心态。1月22日M2405收3038元/吨，1月15日收3071元/吨，一周内下跌33元/吨。

• 菜粕：1月19日，菜粕现价05+71元/吨，1月12日为05+45元/吨，基差走强26元/吨，原因更多是因盘面的下跌。1月22日RM2405（主）收2523元/吨，1月15日收2610元/吨，盘面一周内跌87元/吨。

　　跨品种：豆菜粕价差再次拉大

• 截至1月22日，豆菜粕2405合约价差为515元/吨，前周460元/吨，上涨55元/吨。2409合约价差收524元/吨，前周587元/吨，上涨63元/吨；豆菜粕2409合约价差为542元/吨，前周526元/吨，上涨16元/吨。

• 菜粕盘面跌幅较豆粕大。

　　跨期：M2403-M2405月差走缩

• 豆粕2403-2405月差：1月22日为160元/吨，1月15日243元/吨，走缩83元/吨。但是近两天价差有所反弹上去，原因在于M03合约资金体量小，反弹行情走的比M05更为顺畅，但在2、3月买船慢利空出尽，下游并不买单的情形下，叠加基本面弱势，M03还有回落的空间。

　　产地贴水：近月贴水仍有进一步下跌的预期

• 截至1月22日，美湾、巴西、阿根廷大豆近月贴水分别为104美分/蒲、-41美分/蒲、26美分/蒲，周度分别下跌7美分/蒲、上涨7美分/蒲、上涨19美分/蒲。

• 受巴豆收割上市的压力，美盘承压，巴西天气好转，近月贴水仍有进一步下跌的预期。

　　大豆到港量及港口库存：到港减少，大豆小幅去库

• 大豆到港量：截至1月19日当周，国内大豆到港量133.25万吨，前周为208万吨。12月实际到港826.7万吨，当前预估1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。

• 大豆港口库存：截至1月19日当周，全国港口大豆库存667.95万吨，环比上周减少61.63万吨，同比去年增加增加173.85万吨。

　　开机压榨：大豆压榨不及预期

• 豆粕：截至1月19日当周，125家油厂大豆实际压榨量为182.4万吨，开机率为52%。上周压榨量173.35万吨，开机率50%。预估下周开机率小幅上升，压榨量预计195.59万吨，开机率56%。

• 菜粕：截至1月18日当周，我国油菜籽压榨量为8.6万吨，开机率21.61%。前周压榨量7.6万吨，开机率20.52%。对下周菜籽压榨的预估为9.45万吨，开机率预估为20.96%

　　库存：豆粕、菜粕继续累库

• 豆粕：截至1月19日当周，压榨厂豆粕库存96.81万吨，较上周增加1.92万吨，增幅2.02%，同比去年增加45.49万吨，增幅88.64%。

• 菜粕：截至1月15日，我国沿海菜粕库存1.69万吨，较上周减少0.48万吨；华东进口颗粒粕库存11.50万吨，较上周增加1.95万吨。

　　消费：节前备货启动，豆粕跌速放缓

• 豆粕：截至1月15日当周，豆粕提货量为140万吨，前周123万吨。

• 饲企物理库存天数：截至1月15日当周，物理库存天数7.65天，节前备货启动。

• 菜粕：截至1月18日，本周沿海油厂菜粕提货量为 4.99 万吨，较上周减少0.46万吨。

　　下游养殖

　　生猪养殖利润：依旧亏损

• 截至1月19日当周，自繁自养利润为-274.68元/头，前周-269.5元/头，外购仔猪利润-204.81元/头，前周-232.7元/头。亏损局面依旧未改善。

　　禽类养殖利润：略有好转

• 父母代种鸡：截至1月19日当周，养殖利润-0.19元/只，上周-0.57元/只，周度好转0.76元/只；

• 毛鸡：截至1月19日当周，养殖利润-0.63元/只，上周-1.19元/只，较上周好转0.56元/只。

• 蛋鸡：截至1月19日当周，养殖利润34.76元/只，前周25.61元/只，较上周好转10.22元/只。