来源：看见大宗
报告导读
收割低点提前，连豆粕探寻阶段性低点，但不过分悲观。1）南美供应压力前置。
2024年1月初巴西旱区降雨、1月上旬现货基差急跌、马托格罗索州大豆提前收获，产量改善预期与现货上市压力并存，巴西大豆供应压力前置。阿根廷种植季天气正常、USDA上调产量预估，丰产预期强化。市场提前交易南美供应压力。2）国内豆粕弱需求矛盾突出，市场情绪弱化。一方面，养殖行业不景气，加深豆粕弱需求预期：畜禽养殖效益持续亏损、生猪存栏同比下降、饲料产量持续下滑、豆粕添加比例下降，市场情绪弱化：采购谨慎、信心不足。另一方面，豆粕供需双弱，弱需求矛盾更突出，豆粕被动累库，现货疲弱。3）低价美豆/豆粕或引导供需关系改善：供应收缩、需求增加。供应收缩：新作美豆扩种预期减弱（或引发缩种）、国内大豆压榨量下降等；需求增加：美豆销售好转、国内豆粕添加比例增加、节日刚需备货等。4）南美大豆供应仍有不确定性。巴西和阿根廷大豆还有生长期及收获期，产量面临不确定性（如2016年收获期遭遇洪涝灾害，产量下调、价格大幅上涨）。基于此，近期豆粕集中交易利空因素，探寻阶段性低点。但低价也会改善供需关系、且不确定性仍在，所以不过分悲观，等待市场新驱动。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。
国泰君安期货
资深分析师
吴光静
Z0011992
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《豆粕：下方空间或有限》，发布时间：2024年1月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
