来源：航运界

集装箱运价

·本周趋势：

·方向：

震荡

·分析：

最新上海出口集装箱运价指数SCFI继续积极上行，综合指数环比上行1.5%至2239.61点，其中欧线运价环比下行2.4%至3030美金/TEU，结束了前期连续八周的涨势，逐步从前期货运需求旺盛的1月叠加红海危机扰动运力供给的支撑下现货市场运费持续走强的背景转至了农历春节假期前运费逐步下行的传统季节性回落。美线运费本周继续积极上行，美西运费环比上行8.7%至4320美金/FEU，美东运价环比上行7.7%至6262美金/FEU。其他现货运价指标：NCFI宁波出口集装箱运价指数欧线分项同样见顶回落，环比下行8.2%至2037.12点；FBX和WCI这两个相对SCFI滞后一周的运价指标的欧线细分运价分别环比上涨13.7%和12.4%，其中FBX欧线对应的40GP运价为5410.75美金。

现货运价方面，根据电商平台数据，马士基依然频繁调整其线上价格，wk5报价从1月12日的3398/4860一度下调至1月14日的3156/4699，而后逐步上调，1月22日为3290/4853；wk6报价目前为2769/4237。其他船司报价，CMA在wk5报价2901/5577，EMC报价3130/4904，MSC报价为3515/5030。线上报价以及线下货代报价仅供参考，优先考虑船公司口径报价作为现货价格的锚。

1月15日发布SCFIS上海出口集装箱结算运价指数，其中欧线指数环比上行49.7%至3140.70，体现ATD在1月8日-1月14日离港航次的运价，超出市场中性预期。1月22日发布的SCFIS欧线体现ATD在wk3（1月15日-1月21日）离港航次的运价，预测点位3200点供参考。

贸易需求端：1月8日-1月14日监测港口累计完成货物吞吐量25909.4万吨，环比增长2.50%，完成集装箱吞吐量590.1 万标箱，环比下降0.10%。

运力供给端：运力供给端：短期主要关注港口拥堵和节前空白航次。

港口拥堵方面，马士基发布最新月报中提示到由于假期期间和不利天气条件导致码头关闭和航行停止，结合目前红海绕行情况，欧洲北部部分港口堆场密度上升。从目前在港运力数据来看，我们暂未捕捉到港口拥堵迹象的出现，同时由于绕航导致到港集装箱船普遍延误，近期欧洲港口在港运力出现显著回落。根据克拉克森研究数据，当前在欧洲鹿特丹、安特卫普和汉堡港等待的集装箱船分别是34、14和9艘（已经过7天平均处理），在港运力规模分别是14.94万、7.38万和3.91万TEU，较24年初显著下滑34.9%、32.8%和64.4%。后续不排除会出现绕航船舶集中到达欧洲港口的情况，密切关注数据变化。

空白航次方面，2M联盟公布其春节期间停航计划，在其上海/宁波至北欧的五个航次中，第六周2个航次（AE7和AE55）停航，第七周2个航次（AE6和AE55）航次停航，第八周2个航次（AE6和AE55）航次停航，第九周1个航次（AE55）停航。根据现有数据统计，第六周农历春节假期期间上海/宁波—北欧共有7个航次停航，实际运力规模仅为理论值的57%；第7周停航数量进一步增至10个，实际运力规模仅为理论水平的43%。春节期间的停航班次符合传统长假期间的惯常水平，在节假日原因导致的货量大幅收缩的情况船司更多会通过闲置运力来调节供需平衡。

从现货市场来看，根据Flexport最新周报，相关分析指出1月下半月市场需求正在上升，所有船舶均已满载，承运商将在未来几周实施航次后延。第3周的即期运价略有上涨，第4周稳定在农历新年前的高位。2月开始随着货运需求由于临近春节假期开始逐步回落，运价逐步转弱；需要注意的是由于1月末货量稳定叠加运力供给偏紧，存在爆仓甩柜继而支撑2月初春节假期前航次装载率的情况，因此第五/六周运费回落空间相对有限。

针对亚洲——欧洲/地中海的集装箱船绕航好望角，我们也于近期测算了相关运力缺口规模以及潜在补充来源以追踪实际运力供应的变化情况，整体观点如下：绕行好望角是主流选择：欧地线大部分集装箱船均绕航好望角，除达飞仍有部分船只在护航下通行苏伊士运河。主要矛盾是缺船。即便充分计入包括新船交付和闲置回归等运力补充的情境下，欧线和地线仍面临运力短缺：1-4月欧线仍有6%的运力缺口，地线仍有17%的运力缺口。1-6月欧线仍有4%的运力缺口，地线仍有6%的运力缺口。次要矛盾包括短期局部性缺箱和需要持续观察的港口拥堵变化情况。需要重视供应链脆弱性，短期由于春节假期货量回落而相对缓和；关注节后货量抬升可能暴露的运力供给缺口。关注货量和装载率的变化，剩余缺口能否填补依赖于实际货量波动。

集运指数期货方面，短期盘面缺乏明确基本面驱动，近期主要交易逻辑在于节前运费回落，节后实际货量恢复程度和绕航运力缺口兑现仍待观察。短期更多是箱体区间操作思路对待，关注春节淡季运价交易逻辑可能催化的超跌低位，谨慎单边趋势性观点。

干散货运价

·本周趋势：

·方向：

震荡偏弱

·分析：

本期BDI先跌后涨，至周五1月19日报1503点，环比上期最后一个交易日1月12日上涨2.95%，细分船型方面，三大主力船型中，好望角型散货船运指下半周显著反弹，巴拿马型散货船运指周内逐日上行，超级灵便型散货船周内整体震荡偏弱。具体来说：BCI周五报2244点，环比1月12日上涨3.31%，BPI周五报1550点，环比1月12日上涨9.93%；BSI周五报1030点，环比1月12日下跌5.33%。

铁矿石方面，本期主干航线运费走势归于一致，均呈先跌后涨态势，其中巴西航线涨势相对澳洲航线更为明显。首先，发运数据追踪，据钢联船运AIS数据追踪，显示本期全球铁矿外贸发货量有所回升，主要增量在巴西，本期日均发送外贸铁矿81.45万吨，周均值环比上涨17.24%，由同期低位回升至同期中高位，而澳洲矿山外贸铁矿发运量持续偏弱，本期日均发送录得194.55万吨，周均值环比减少11.65%，持续处于同期低位。现货市场观测基调与发运追踪数据相对一致，整体市场发运询盘依然有限，主要体现在西澳C5航线的运输需求持续下行，但巴西C3航线向中国及西非发运的询盘有所回升。运费端，巴西方面自周四有显著反弹，而澳洲方面虽自低位也有所回温但涨幅明显不及巴西，大概率是受到巴西市场的带动而回升。即期报价BCI-C3（巴西图巴朗-青岛）18日录得21.38美金/吨（单日上涨9.34%），TCE报价BCI-C14在18日录得15400美金/天（单日上涨26.02%）；即期报价BCI-C5（西澳-青岛）18日录得8.14美金/吨（单日上涨4.36%），TCE报价BCI C10_14在18日录得12555美金/天（单日上涨14.94%）。

煤炭方面，本期海运费涨跌互现。具体来看，1月19日，好望角型散货船煤炭主干航线里亚太进口航线与澳洲出口航线涨幅较为良好：澳大利亚海因波特——中国青岛港航线运费录得10.50美金/吨（环比上涨7.14%）；南非理查兹湾港——印度冈加哈帕那港航线运费录得10.75美金/吨（环比上涨7.50%）。巴拿马型散货船煤炭主干航线中：南非理查德港——中国青岛港运费录得17.06美金/吨（环比上涨0.41%）；印尼萨马林达港——印度恩诺港运费录得9.75美金/吨（环比上涨5.41%）。

分主要进口区域分析，欧洲方面，本期欧洲进口煤炭航线海运费全面下跌，依旧主要受气温主导的需求强弱及供应库存充足等因素影响。天气方面，据悉，SMHI表示，欧洲平均气温预计高于正常温度2.5-4.5℃，部分地区最高气温可能高于9℃，且较高温度将预计持续至2月中旬，由于上述气候前景温和多风，因此取暖需求较为疲软，同时风力发电对燃烧发电具有挤压作用。在看跌的需求信号且供应持续充足的前提下，天然气价格疲软，煤炭价格紧随其后持续走弱，上周周四欧洲煤炭价格接近半年低点，ICE期货近月API 2合约（反映运至ARA的煤炭成本）触及自去年7月19日以来的最低点100.20美元/吨。消息端，行业组织VDKi日前表示，德国发电、取暖和炼钢用煤进口商已在美国和澳大利亚找到新的供应商，使其能够不再依赖俄罗斯，后续预计主要影响欧洲进口煤炭海运费航线涨跌结构变化。

我国方面，本期海运费涨跌互现，进口市场整体维稳。需求端，1月19日，沿海六大电厂日耗85.6万吨，周环比下降0.3万吨，总库存合计1217.1万吨，周环比下降59.3万吨，可用天数为14.2天，周环比减少0.6天。本期我国沿海电厂的煤炭呈日耗与库存双降趋势，下游需求仍维持少量刚需，没有明显提振；港口端库存持续下降，贸易商手头虽货源较前期减少但仍不愿低价出货。近期国内终端电厂集中发布招标，但由于主要以空单补货为主，因此接货价格较低，市场主要矛盾依然围绕在发运成本倒挂，贸易商不愿低价出货但国内需求无明显提振，没有坚实的涨价动力，又临近春节，市场即将进入供需双弱格局，虽大概率仍有一波补库机会，但供需博弈剧烈，因此主流观望、成交冷清。其次需要关注的是，当前国际动力煤需求分化，受中国买家对春节假期后到港煤的补库需求带动，亚太市场低卡煤询盘有所增加，但目前的询货需求尚且无法给予煤价支撑。

在港运力方面，本期全球在港运力增加，周均值环比上涨1.94%，主要带动在港运力上涨的因素是国外铁矿发运增速以及我国煤炭到港。分地区看，我国大中型散货船在港运力上涨0.93%；国外地区在港运力环比上涨2.40%。分船型看，逐周增长量方面，全球好望角型散货船在港运力周环比上涨5.22%，巴拿马型散货船在港运力周环比上涨0.47%。其次，消息端，1月15日至18日，澳大利亚格拉斯通港（Gladstone）因装船机检修而处于检修关停状态，格拉斯通港的持续维修可能会导致澳大利亚其他主要港口的拥堵。

本期干散货海运市场周内翘尾，除巴拿马型市场给予的底部支撑外，主要动能来源于巴西矿山的主动增发。远期市场上BCI5TC FFA周四单日上涨22.13%至14625美元/天，周五微跌2.56%，但仍维持在14000美金/天之上的水平，情绪端观测大型船市场交易在下半周确有好转。巴拿马型散货船市场具体看，本期运费主要被太平洋地区煤炭的运输活动所带动，其次北大西洋粮食谷物运输活动亦有上行，但大西洋地区仍因存在运力过剩问题而略显疲软；值得关注的是，随着红海袭击事件的不断升级，有部分散货船开始绕行（主要体现在加拿大和美国对亚洲发运的干散货航线），后续需要持续关注相关航行动向。

油轮运价     

·本周趋势：

·方向：

震荡

·分析：

本周BDTI先涨后跌，Suezmax船运价坚挺。1月19日BDTI录得1423，环比上周五回落3.4%。1月18日VLCC-TCE录得47052美元/天，环比下跌2%；Suezmax-TCE环比上涨10%至66255美元/天；Aframax-TCE环比上涨5%至72067美元/天。

大型原油轮VLCC方面：上周市场集中出货后，交易节奏有所放缓，美国原油出口业务放缓，西非可选船只吨位增加，短期内大西洋货量减弱对运价形成下行风险。中国进口航线来看，1月18日中东-中国TD3CTCE录得44420美元/天，环比上周五上涨2%；美湾-中国TD22TCE录得51078美元/天，环比下跌0.1%；西非-中国TD15录得WS66.6点，环比下跌11%。欧洲进口航线来看，本周沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港运价录得WS45点,环比上周下跌10%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港运价录得WS69点,环比上周下跌14%。航次成交指标显示，本周VLCC航次累计成交初值33（前值59），其中中东-远东航次成交初值21（前值32）。运力分配指标显示，本周苏伊士以西VLCC占比为21.48%（前值21.66%），对应苏伊士以东VLCC占比78.52%（前值78.34%）。以Bloomberg统计的VLCC波斯湾船货比数据显示，截止1月19日当周VLCC波斯湾船货比达到1.22，意味着未来30天的出货量预期有22%的运力过剩，环比上周1.25回落，短期中东运力累积缓解。原油价差指标显示，本周Brent-WTI价差均值为5.42美元/桶，环比上周5.42美元/桶持平。整体而言，本周VLCC西部市场转入安静，运价或面临一定的下行风险。

中小型原油轮Suezmax & Aframax方面：红海武装事件持续发酵，仍有部分船只经由苏伊士运河并提高战争险溢价，也有少部分船只选择绕行好望角增加运输成本，Suezmax船运价相对坚挺。美湾市场，截止1月12日当周美国原油进口环比增加117.9万桶/日至742.0万桶/天，出口环比增加170.7万桶/日至502.9万桶/天。美湾进口航线，本周Aframax加勒比-美湾航线运费录得123908美元/天，环比上涨22%。美湾出口航线，Suezmax美国-英国航线运费收益环比下跌11%，Aframax美国-英国航线运费收益环比下跌29%。西非市场，Suezmax西非-英国航线运费收益录得59151美元/天，环比下跌5%。地中海/黑海市场，Aframax环地中海航线运费收益录得62826美元/天，环比上涨21%。北海/波罗的海市场，Aframax英国航线运费收益录得87988美元/天，环比基本稳定。东南亚市场，Aframax中东拉斯坦努拉港-新加坡港录得WS197.5点，环比下跌7%。整体而言，红海事件干扰下，中小型船运价相对可观。 

受红海武装危机不确定影响，地缘扰动使得船东溢价底气充足。站在基本面角度来看，VLCC船运价实质性利好因素仍取决于中国需求的恢复情况。近期有指标显示迪拜月差反弹强劲，意味着中国需求在配额下放后以及春节假期前不断释放，前期VLCC船运价上涨已有所体现。随着运费上涨，租船人放缓出货节奏，预期下周运价或面临一定的调整风险。短期来看，运价先是进入震荡调整区间。后期阶段性行情仍锚定地缘不确定性和中国买盘需求的释放。

LNG船运价    

·方向：

震荡偏弱

·分析：

本周LNG船即期运价继续大幅下滑。1月19日当周即期航线运费录得6万美元/天，环比回落7%。其中美国SabinePass到欧洲Zeebrugge的LNG船运费录得4.5万美元/天，环比回落36%；Sabine Pass至中国和日本东北亚地区运费录得4.5万美元/天，环比回落36%。16万方LNG船1年期租租金录得4.5万美金/天，环比回落25%；3-6个月期租租金录得4.5美金/天，环比回落10%。亚欧偏冷天气下对LNG船运输需求尚无过多支撑作用，主要由于库存依旧偏高且能管道天然气基本能满足冬季取暖需求。同时大西洋市场LNG船运价供应相对充裕，对LNG船运价形成压制。在需求相对疲软下，红海事件对LNG船运价实质性影响相对有限。

巴拿马运河等待时长情况：从美国出口至亚洲国家的气体船一般经过巴拿马运河，运河拥堵会降低船只周转进而带动运价上行。截止1月19日，LNG船过巴拿马运河7天平均等待时长达60.3小时，环比1月12日的29小时增加，基本处在正常区间。

欧洲市场上：贸易指标显示，本周堵港船只数量下滑，截止1月19日，欧洲港口约有199.2万立方米LNG船滞留，环比下降7%。天然气现货价显示，1月19日当周，荷兰TTF天然气现货价格录得9.35美元/百万英热，环比回落4%，已经连续7周下滑。气温情况显示，据ECMWF天气机构发布，预计未来一周内欧洲气温偏冷，相对充裕的库存背景下对LNG船需求增量支撑相对有限。

短期来看，当下客观存在的运河通行限制使得贸易商倾向于承接美湾LNG到欧洲的货源，吸引船只压舱等待装货，短期区域内运力供应或有所增加。从期租的角度来看，1年期期租租金基本处在近几年来旺季期的低位水平，意味着船东对LNG船市场持相对谨慎态度。巴拿马运河过境限流政策的放松，对气体船运输市场的支撑力度或有所放缓。LNG船运价或在相对高库存和相对暖冬风险制约下维持震荡偏弱态势。