来源:国元期货研究
策略观点
尿素:
我们延续上周的观点,目前主力合约盘面价格在多项技术指标支撑,同时期货持仓量不断下降的背景下,预计本周,尿素期货主力行情大概率将延续震荡。基本面上,多空因素交织为主要原因:1.预期后期煤价震荡为主,成本端有支撑预期;2.上周尿素基本面转弱,叠加月底冬储检查高峰过去,一部分迫切需求已被消化,后续供应的压力会逐渐凸显;3.复合肥企业生产正值高峰,而库存偏低,其他下游年前仍有一定备货需求,但情绪偏谨慎。
目前市场上主要的变数是供应端装置停产、出口回流等因素产生的变动,需求端相对稳定,因此以现有消息来看,尿素主力合约若想形成趋势,还需积蓄动能。
一、行情回顾
近期尿素期货主力合约印证了我们的预测,持续呈现震荡走势。在技术面上,尿素在2300关口上受均线系统限制,叠加基本面上多空因素交织,预期大概率呈现窄幅震荡。截至12月04日,尿素主力合约收盘价为2301元/吨,跌幅0.95%,单边持仓量为130776手,比上次周报截稿时减少了约7.08万手,单边成交量为218431手。目前山东小颗粒尿素现货价格为2420元/吨,基差为119元/吨。
二、基本面分析
2.1
尿素总供给上升
上周,尿素产量在保供稳价下温和上涨,但结合上半月山西限产停车,部分气头企业陆续停车,周内个别企业计划检修,尿素本周产量或将收窄。截至11月30日,国内尿素产量125.71万吨,较上周增加1.65万吨,环比涨1.33%;周均日产17.96万吨,较前一周增加0.24万吨;国内尿素分原料产能利用率来看,煤制尿素83.10%,环比涨1.08个百分点;气制尿素76.59%,环比涨1.05个百分点。
成本方面,近期受山西省煤矿减产扰动,短期煤价回调后企稳,对尿素成本有一定支撑。根据中国煤炭运销协会市场预测,后期煤炭供需关系可能相对平衡,煤炭市场价格或将波动运行。据金十数据统计,上周样本煤矿原煤日产103.5万吨,较前一周减产10.6万吨,环比10月减少14.5万吨,其中吕梁地区减产最为明显,上周吕梁地区原煤日产25.88万吨,较前一周减产8.64万吨。
2.2
中游销售下降 下游复合肥需求上涨
中游方面,市场对高价尿素接受度不高,成交以偏低价格为主,买卖双方相对僵持,上周主流预收天数小幅下降。截至11月29日,中国尿素企业预收订单天数6.59日,较前一周减少0.23日,环比减少3.37%。下游复合肥方面,季节性开工高峰到来,复合肥企业库存居于近三年低位,对尿素需求延续旺盛。截至2023年12月1日,山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量2300吨,较前一周周增加550吨,环比涨31.43%。
因为出口法检政策严格,叠加国际尿素市场低迷,预计近期出口方面偏弱。国际市场上,尿素持续供过于求,国际尿素价格多数下降。截至上周末,中国散装小颗粒离岸价360.01-370.01美元/吨,下调5美元/吨;中国大颗粒港口离岸375.01-380.01美元/吨,较上周持平。国际上,东南亚市场下跌约10-15美元/吨,西欧约下跌30美元/吨;美国市场价格承压,美国诺拉价格稳定在FOB300美元/吨,成交清淡;巴西大颗粒价格较上周的CFR300美元/吨的低价略有回升,本周小批量交易价格CFR310美元/吨。
2.3
企业库存持续上涨 仓单维持高位
尿素港口库存下降,企业库存上升。截至11月30日,中国尿素港口样本库存量为20.9万吨,环比下降11万吨,环比跌幅34.48%,主要是锦州港、秦皇岛、黄骅港小颗粒货源以及烟台港、秦皇岛大颗粒货源离港。
中国尿素企业库存47.34万吨,较上周增加3.71万吨,环比增加8.50%,主要是山西环保要求下,部分企业装车暂停;其他区域订单略有下滑,导致企业库存略有积累。而在需求端稍有抵触高价情绪、月底检查过去,冬储采购间歇下,尿素本周企业库存或将延续累库。仓单方面,尿素仓单维持高位。截至12月1日,尿素期货仓单6543张,环比上个交易日减少25张。
三、后市展望
我们延续上周的观点,目前主力合约盘面价格在多项技术指标支撑,同时期货持仓量不断下降的背景下,预计本周,尿素期货主力行情大概率将延续震荡。基本面上,多空因素交织为主要原因:1.预期后期煤价震荡为主,成本端有支撑预期;2.上周尿素基本面转弱,叠加月底冬储检查高峰过去,一部分迫切需求已被消化,后续供应的压力会逐渐凸显;3.复合肥企业生产正值高峰,而库存偏低,其他下游年前仍有一定备货需求,但情绪偏谨慎。
目前市场上主要的变数是供应端装置停产、出口回流等因素产生的变动,需求端相对稳定,因此以现有消息来看,尿素主力合约若想形成趋势,还需积蓄动能。