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　　期货日报

　　11月下旬以来，玉米期货主力合约振荡回落，其间自高点2580元/吨最低跌至2476元/吨，跌幅约为4%。分析人士表示，近期玉米期货主力2401合约及远月2405合约价格持续下跌，主要在于供应端新粮卖压释放以及需求端养殖表现不佳。

　　据弘业期货玉米分析师陈春雷介绍，当前新粮销售进度在两成左右，在产量超去年1103万吨的情形下，卖压要大于去年同期。虽然雨雪天气阻碍了购销节奏，市场情绪不佳，但农户销售心态转变，贸易商收购谨慎，下游饲企建库放缓，深加工企业建库增长。数据显示，截至11月30日，饲料企业平均库存为30.49天，环比增加1.64%，同比下降12.4%；深加工企业库存为354.4万吨，环比增加9.18%。

　　“目前，新季集中供应与全球丰产所带来的进口压力比较明显，但售粮节奏以及进口市场变化情况对阶段性节奏形成扰动。”方正中期期货玉米分析师侯芝芳告诉期货日报记者，国内玉米进入收获期以来，整体推进较为顺利，产量预估呈现上调态势。11月预估国内玉米产量为2.88亿吨，相比初始预估值2.82亿吨上调0.06亿吨，同比增加1103万吨。从进口端来看，巴西玉米到港预期较高，构成阶段性情绪影响。同时，进口成本弱势运行，价差拉锯对国内形成牵制。从当前全球市场来看，进口成本价格短期难见起色，外盘市场继续反映北半球丰产以及美国玉米需求弱势所带来的压力。

　　长安期货玉米分析师刘琳表示，从中下游企业来看，一是因收储提振叠加腌腊开始，生猪消费提升，近期猪价小幅反弹。不过，饲料企业库存水平继续小幅提升，并升至近8个月高位，且进口玉米增加叠加谷物替代，饲企原料库存多样，或致使需求端按需采购。二是随着基层新粮上量增加，深加工企业库存突破6个月高点，后期持续补库或受影响。三是广东谷物库存偏高，而10月进口玉米超200万吨，替代供应充裕。由此来看，需求端未见明显利好，特别是渠道环节贸易商建库意愿偏弱，下游企业采购情绪依然谨慎，导致供应压力进一步凸显，预计玉米价格弱势仍将持续一段时间。

　　“当前替代压力不大以及深加工消费好于预期对价格构成支撑，但持续推动不足，养殖利润不佳继续收敛养殖信心。而养殖端旺季预期未兑现，进一步打压接下来淡季的信心，从而收敛下游采购的积极性。”侯芝芳分析称，观察近期的养殖市场，生猪以及禽类预期养殖利润大部分处于亏损状态，最新自繁自养生猪养殖利润为-254元/吨，白羽肉鸡的养殖利润为-2.57元/只。目前来看，养殖端信心仍然不足，对下游以及中间贸易商的推动有限，对价格的提振力量比较弱。

　　事实上，北方受猪病困扰，南方多有压栏，猪企年底存在集中出栏压力。陈春雷表示，全国生猪均价再次跌回年初低位，饲料原料价格下降后养殖成本有所下滑，生猪养殖已连续亏损超两个月，全国能繁母猪存栏连续4个月下滑，生猪存栏仍惯性增长。不过，蛋鸡养殖盈利好转，11月末在产蛋鸡存栏维持年内新高水平，毛鸡价格偏弱，亏损有所收窄。畜禽高存栏支撑饲料刚性需求，但旺季增长预期未能兑现，全国工业饲料生产量连续两个月环比下降。此外，玉米加工副产品需求欠佳，随着加工利润回落，淀粉企业开机率稳中有降，淀粉库存小幅回升。整体来看，深加工需求有所好转，但提振有限。

　　展望后市，陈春雷认为，玉米市场供应趋于宽松，但价格也充分反映预期，高种植成本及需求刚性支撑底部区域，短期或仍以磨底振荡为主，缺乏上涨推动因素。

　　据侯芝芳分析，从基本面情况来看，北半球集中上市构成阶段性供应压力，同时下游养殖端未见明显起色，下游利润持续收缩，阶段性弱势情绪继续放大供应宽松压力，带动期价持续探底。短期来看，市场以消化季节性压力为主，玉米期价或延续探底走势。

　　在刘琳看来，中长期玉米价格以承压运行为主基调，短期天气问题影响上量仅使供应压力后移。从需求端来看，原料玉米价格回落导致成本降低，叠加深加工产品今年去库表现良好，深加工行业后期或以复苏为主。此外，近两年猪价偏弱引发行业亏损进一步加重，市场预期明年下半年生猪去产能进度将加快，饲料需求或有缩减。不过，参照国内玉米需求端的基数来看，消费整体上或维持大稳小动状态。综合来看，国内玉米供需依旧存在缺口，但在常态化替代背景下，供需维持紧平衡，尤其是在经过近两年价格重心连续下移后，玉米下行空间受限。