来源：我的焦炭COKE

　　【近日沪镍市场大事】

　　1． 印尼政府正式公布印尼镍价指数（INPI）

　　在SMM东南亚镍铬锰不锈钢产业大会上，印尼政府正式公布印尼镍价指数（INPI）。印尼镍价指数将于12月1日开始试行，包括印尼镍矿和NPI价格基准，后续还会向304/2B不锈钢FOB、硫酸镍、高冰镍、MHP、304/2B不锈钢印尼内贸、水萃镍等领域延伸。基于印尼镍价指数确定的镍矿价格公式为，INPI（镍矿）=矿价*矿价权重+贸易阶段价格*贸易阶段权重+冶炼阶段价格*冶炼阶段权重；基于印尼镍价指数确定的NPI价格，则是根据采集到的NPIFOB价来确定。

　　2． 11月29日金川镍出厂价上调7500元

　　金川公司于2023年11月29日将金川镍出厂价由126000元/吨上调至133500元/吨，张幅7500元。

　　3． 精炼镍出口继续放量，连续两个月超过3000吨

　　中国精炼镍出口规模开始放量，9、10月连续两个月出口规模均超3000吨，接近进口规模的一半左右。据海关总署数据显示，2023年10月中国未锻压镍出口量为3363.27吨，环比下降10%，同比增加55%。出口目的地主要为新加坡、中国台湾、韩国、印度等地。

　　4． 国产资源充裕，精炼镍进口维持低位

　　随着国产电积镍产能进入爬坡期，国内精炼镍产量维持升势，进口资源不具备优势，自7月份以来，精炼镍进口一直维持低位。据海关总署数据显示，2023年10月中国未锻压镍进口量为6.670.12吨，环比增加16.67%，同比下降44.89%。俄罗斯为头号供应国，中国10月从俄罗斯进口3.371.23吨，环比增加15.89%，同比下滑37.10%。10月进口精炼镍虽环比有小幅回升，但距离往年平均水平仍有较大差距。

　　【沪镍期货产业链一览】

　　据创元期货研报以及SMM研究，镍在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

　　镍上游是原矿端，镍矿主要分为两大类：硫化镍矿和氧化镍矿。

　　硫化镍矿主要分布在南北纬30°及以上的国家（例如：澳大利亚、俄罗斯、加拿大等）。我国是一个镍矿资源匮乏的国家，其中硫化镍矿占我国镍矿资源的90%，主要分布在甘肃金昌矿带和新疆克拉玛依矿带。

　　氧化镍矿主要分布在炎热多雨的赤道国家（例如：印尼、菲律宾等），由于富含铁元素，因此呈现出铁红色，故又被称为红土镍矿。我国氧化镍矿资源仅占国内整体镍矿资源的10%，分布在四川攀枝花和云南元江一带。我国主要的进口国为菲律宾、新喀里多尼亚和危地马拉。

　　中游主要是冶炼端和精炼端：高冰镍通常采用湿法冶金生产镍精炼（>99.8%），精炼镍主要分为镍板、镍豆、镍珠等形态，其中镍板生产通过国内自产和国外进口两种方式，其余类型则多为进口。红土镍矿通过火法冶炼直接生产镍生铁和水淬镍，镍生铁和水淬镍的区别主要在于其生产工艺，水淬镍则是将铁水直接倒入水中冷却生成颗粒状的镍铁，又被称为粒铁；而镍生铁通过将铁水倒入模具中生成块状镍生铁，又被称为面包铁。镍生铁是不锈钢的重要原料。

　　下游主要是制造成合金、电镀、新能源电池、不锈钢等产品：

　　1． 合金铸造：通常使用纯镍或少量使用镍生铁。

　　2． 电镀：通常采用将零件浸入镍盐的溶液中作为阴极，金属镍板作为阳极，接通直流电源后，在零件上就会沉积出金属镍镀层。

　　3． 不锈钢：镍生铁和纯镍都能用来生产不锈钢。

　　【期货市场概况】

　　截至11月29日15点收盘，上期所沪镍期货合约多数上涨。其中主力合约收盘为131110元/吨，涨幅4.47%，合约持仓量今日减少6610手至9.9万手。

　　【机构持仓龙虎榜】

　　前20席期货公司持仓数据显示：沪镍期货主力合约今日净持仓-7225手，处于净空头状态，较前一交易日的-13403手有所减少。前20席多头减持2176手，前20席空头减持5889手。值得注意的是，位列前五多空共减仓8364手，其中多头减仓1893手，空头减仓6471手

　　【机构研报对于沪镍期货的深度解读】

　　光大期货：价格并没有明显的上行驱动因素，宜谨慎对待近期的反弹行情 （中性）

　　不过从基本面角度来看，期现货价格反弹后，下游成交情绪一般，不锈钢产业格局依然低迷。本周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存99.53万吨，周环比下降1.94%，呈现四连降但去库速度略有放缓，同时需求端不锈钢表观消费量环比也有所减少。终端新能源汽车销售数据放缓或将进一步传导至中上游，后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。而当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内。在供强需弱的格局下，价格并没有明显的上行驱动因素，宜谨慎对待近期的反弹行情，重点关注印尼镍计价方式动态。

　　国泰君安期货：阶段性底部显现，沪镍边际出现回升 （中性）

　　11月29日沪镍延续反弹。究其原因，在美元指数接连回调的背景下，电镍价格承压考验高冰镍路径利润，叠加消息面增添的不确定性，空方信心相对缺乏。首先，美元边际回调释放镍价上方宏观压力。其次，基于电镍累库趋势和产能过剩幅度，镍价跌破外购中间品的生产成本，但在高冰镍路径一体化生产的成本获得一定的支撑。同时，由于印尼镍价指数机制或临近公布，而在历史上，印尼的政策及言论曾多次对镍价形成偏利多的扰动。因此，在宏观压力释放与一体化成本支撑的逻辑下，叠加消息面对空方信心的削弱，镍价在持续增仓下行后出现阶段性回升。

　　新湖期货：短期空单暂时观望，中期仍逢高建立空单（看空）

　　昨日在SMM东南亚镍铬锰不锈钢产业大会上，印尼政府将公布印尼镍矿和NPI价格基准，于12月1日试行。此前2023年5月印尼政府表示或将在今年推出镍价格指数，并暂缓征收镍产品出口关税。因此该消息公布后，市场担忧价格基准公布后，印尼对镍相关产品，比如镍铁、高冰镍等相关关税或提升日程。而且镍价跌至12万附近后，一体化红土镍矿到电积镍利润空间已有限，成本支撑叠加政策扰动，空头减仓带动镍价大幅走高。但中期全球镍供应过剩预期不变，2024年过剩量将扩大，短期空单暂时观望，中期仍逢高建立空单。

　　上海中期期货：镍价料将在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱（看空）

　　市场消息来看，一是印尼镍矿定价机制可能将改变，二是国内有电积镍企业计划减产。从国内基本面来看，供应端，需关注国内电积镍生产企业动态，目前纯镍供应端整体仍呈现宽松格局。镍铁方面，印尼非法镍矿事件几近平息印尼镍矿溢价回归正常区间，原料端对高镍生铁价格支撑减弱，在镍铁过剩预期的大背景下，社会镍铁库存仍于高位，镍铁供给宽松状态不改，关注印尼镍矿定价机制是否改变。硫酸镍方面，需求继续下降，年底部分镍盐厂家存在资金回流压力，挺价心理再次走弱；前驱体端原料暂无明显缺口，暂无活跃询盘及成交。需求端，不锈钢厂11月减产约8万吨300系不锈钢，导致11月钢厂对镍板耗量下降。短期来看，镍价料将在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱。

　　【未来关注的风险因素】

　　1． 不锈钢、电解镍现货库存；

　　2． 交易所仓单情况；

　　3． 美联储政策变化情况；

　　4． 印尼项目实际投产进程；

　　5． 印尼镍铁征税情况；

　　6． 电积镍产能情况；

　　7． 下游需求情况；

　　8． 俄镍进口情况。