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　　有色金属类

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走高，价格上涨0.91%至8451美元/吨；SHFE铜主力合约最新价较上一交易日结算价上涨0.71%至68280元/吨。升贴水方面，11月28日LME0-3月调期费上调19.5美元/吨至贴水85.25美元/吨；昨日国内平水铜较当月下调5元/吨至升水520元/吨。库存方面，昨日LME铜库存下降1400吨至176400吨；SHFE铜仓单下降697吨至2756吨；BC铜维持在1934吨。宏观方面，美联储连续两位官员发表偏鸽派讲话，强化市场对美联储加息结束的预期，从利率期货表现来看，市场对降息周期开启时间预期也有所提前，受此影响风险偏好快速抬升，美股美债回暖，美元指数继续走弱；国内方面，市场对稳增长政策特别是在房地产融资和化债方面继续加码仍有较强的期待性。基本面方面，近期有传闻某大厂升级改造将有一定幅度的减产，这或将使得精铜升水维系高位，但再生铜开始释放，替代效应显现。强预期依然支撑市场，海外存美联储提前降息预期，国内也对稳增长政策有较强期待性，市场风险偏好仍较高，支撑铜价维系高位偏强走势。但正如笔者此前所说，支撑价格走高的宏观因素已经走了一段时间，尚能支撑铜价还能走多高未知，反而在季节性转换之际，现实真实需求也要特别关注，这或制约铜价进一步上行的空间。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨4.4%，沪镍涨3.11%。库存方面，昨日LME镍库存维持44874吨；国内SHFE仓单增加927吨至9957吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水增加100元/吨至-50元/吨。不锈钢方面，供应减产，需求疲软，本周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存99.53万吨，周环比下降1.94%，呈现四连降但去库速度略有放缓，同时需求端不锈钢表观消费量环比也有所减少，成本端镍铁价格环比仍在走弱，对不锈钢的成本支撑减弱。新能源汽车产业链方面，终端销售数据放缓或将进一步传导至中上游，后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。同时，随着MHP供应紧张缓解，硫酸镍价格有所下跌，电积镍理论成本线下移。基本面供强需弱，价格明显支撑和向上驱动因素未显，关注印尼镍计价方式动态。

　　氧化铝&电解铝：

　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2401收于2965元/吨，涨幅0.44%，持仓减仓1245手至27841手。沪铝震荡偏弱，AL2401收于18790元/吨，涨幅0.19%。持仓增仓1397手至16.83万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格回调至2996元/吨。铝锭现货贴水至30元/吨，佛山A00报价涨至18960元/吨，无锡A00贴水120元/吨。下游铝棒加工费河南无锡南昌包头持稳，新疆广东下调10元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调28元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，ZLD102/104及A356下调50元/吨。主力换月助力周内铝锭库存迎来阶段去化，隐性库存和积压港口货源不断释放，叠加进口窗口再度打开后，在盘面上逐渐中和了上旬西南减产影响。短期社库有回归上行的可能但空间不大，预计在68万吨附近盘整，后续云南减产规模扩大，华南地区提前进入去库状态，届时有望迎来实质性的去库周期。预计铝价维持窄幅盘整，市场预期的年末消费冲刺暂无征兆印证，仍待观察后续去库表现。

　　锡：

　　沪锡夜盘主力涨0.02%，报195070元/吨，锡期货仓单5298吨，较前一日减少62吨。LME锡涨1.00%，报23310美元/吨，锡库存7810吨，持平。现货市场，小牌对12月升水200-600元/吨左右，云字对12月升水600-900元/吨附近，云锡对12月升水900-1200元/吨左右不变。12-01价差+200元/吨，01-02价差-180元/吨，内外比价至8.37。基于缅甸矿减产上涨的预期落空，市场重回交易锭端平衡。目前海外过剩的格局未改，国内虽然库存高位回落，但冶炼供应稳定，大量的锡锭进口冲击，导致国内库存也难以持续去化。内外共振走弱下，后续或考验下方锡矿成本位置。

　　锌：

　　沪锌夜盘主力跌0.21%，报21100元/吨，锌期货仓单8415吨，较前一日减少225吨。LME锌涨0.42%，报2538.0美元/吨，锌库存209775吨，减少1050吨。上海0#锌对对2312合约升水40-50元/吨附近，对均价贴水5-10元/吨附近；广东0#锌对沪锌2401合约升水110-130元/吨左右，粤市较沪市升水40元/吨；天津0#锌对2312合约报升水20-70元/吨附近，津市较沪市贴水10元/吨。12-01价差+25元/吨，01-02价差+25元/吨，内外比价至8.32。LME新加坡两周内连续大幅交仓14.36万吨锌锭，从新加坡的进出口数据来测算，保守估计后续至多还有2万吨可交仓的锌锭。预计锌价后续仍以震荡为主，下方支撑以2，400-2，500美元/吨的矿成本为主，上方压力以2，650-2，700美元/吨交仓的压力为主。

　　硅：

　　28日工业硅震荡偏弱，主力2401收于13975元/吨，日内跌幅0.75%，持仓量增仓2343手至76163手。百川硅参考价14920元/吨，较上一交易日持平。其中#553各地价格区间回落至13850-15050元/吨，#421价格区间回落至15550-16050元/吨。最低交割品#421价格降至13550元/吨，现货贴水收至380元/吨。随着西北开始大额复产，整体增量已经超过西南减量，供给扰动几无影响。有机硅和铝合金进入行业淡季；光伏市场有所转暖，且年末处于季节性装机需求旺季，带动晶硅预期向好，但对于原料端传导有限。叠加仓单集中注销压力临近后，下游观望态势更浓，月内工业硅行情大稳小动，整体易跌难涨，需密切和关注交割进程的表现。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货主力合约跌4.91%至11.32万元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下降2000元/吨至13.35万元/吨，工业级碳酸锂平均价下降2000元/吨至12.35万元/吨，电池级氢氧化锂下降2000元/吨至12.3万元/吨，基差约2万元/吨。消息面，蓝科锂业放货8000吨碳酸锂，结算价格基准按照现在至12月25日均价来计算。供应方面，据悉部分代工受到订单减少和利润问题有所减产，周度产量环比有所走弱。此外，据悉有大厂有放货意愿。同时，矿端价格延续下跌，据悉少量矿成交价或在1500美元/吨左右，低价矿陆续到港，成本曲线有所下移，澳矿发运、锂矿港口库存以及智利锂盐发运和都环比增加，资源端供应宽裕。需求方面，依旧仍未见亮点，终端新能源汽车销售环比放缓，正极厂排产环比或仍将有所走弱。截止11月23日，库存方面来看，整体库存量环比延续增加，下游库存有所消化，但购货/备货意愿或进一步降低。基本面来看边际变化上供应有所减少，然而需求维持弱势，下游有进一步收紧库存的动向，同时市场关于交割问题的担忧降低，整体仍以偏空思路对待，谨防资金和情绪扰动，后市建议关注现货动向，并持续关注持仓情况。