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　　期货日报

　　期货日报记者观察到，近一周以来，PTA市场整体走势偏弱，期货价格和现货价格均呈单边下跌走势，PTA基差也有所走弱。

　　事实上，此轮PTA的走弱主要是供需边际转弱、成本支撑偏弱等因素共振的结果。

　　“PTA当前持续走弱的根本原因在于PTA自身供需转弱的预期。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，10月下旬以来，因PTA加工费大幅压缩，导致PTA装置检修较多，PTA供需有所好转，叠加国内商品宏观氛围偏强，PTA走势偏强，基差也随之走强，从TA01+15走强至TA01+40。TA01合约最高反弹至6098元/吨，PTA现货加工费最高扩大至547元/吨。

　　随着PTA加工费的修复，PTA装置开工积极性提升。部分装置有重启或者提负意向（逸盛宁波和仪征PTA装置恢复，能投、英力士预计月底附近恢复，汉邦可能在月底投产）。“PTA开工率低位回升明显，不排除部分PTA工厂在盘面锁定加工费，从而推迟12月检修计划，导致PTA供需预期转弱，此前的强驱动逐步转弱。”张晓珍称。

　　对此，招商期货分析师朱志鹏介绍说，回过头来看，11月中上旬PTA的价格走势与原油相反，它的驱动主要来源于深度亏损后PTA的减产，其间受到降温的影响以及外资的买入，PTA现货加工费一度涨至500元/吨以上。“这一驱动本身并不强，从基差的角度也可以看到这一点，整体现货的流动性依旧宽松。”在他看来，受减产不及预期，有新增供应压力，且淡季需求预期走弱这三点影响，PTA价格上涨的驱动力表现较弱。

　　从盘面表现也可以看出，10月至今，PTA与原油的关联性有所下降，成本驱动有所弱化。

　　“历史数据来看，在PTA加工费偏低的情况之下，原油价格波动会相对迅速地传导至PTA。”卓创资讯分析师安光称，11月PTA加工费偏高，原油价格波动对PTA的直接影响有所弱化。

　　在他看来，前期的驱动力转弱，主因是市场供应压力增加，导致市场心态发生变化。从11月下旬来看，供应因素主导PTA现货市场。“一方面是供大于求预期较强利于PTA行情下跌，PTA主力供应商暂无明确的装置检修计划；一方面是PTA现货供应充足导致PTA现货基差持续走弱，PTA现货基差从升水期货到平水期货。”安光称。

　　“目前主导PTA走势的关键因素在于原油方向和对原料PX的合理估值。”张晓珍告诉记者，尽管PTA供需预期转弱，但因近两周终端订单的好转，使聚酯及终端转弱的时间点不断后移，短期PTA供需矛盾不大。

　　据华瑞信息分析师沈银娇介绍，短期聚酯尚有韧性，整体开工维持在在90%，但由于原料端让利，人民币升值等影响，PTA加工差逐渐修复，部分PTA装置检修存不确定因素，加之11月底附近，能投，英力士装置装置计划内重启，12月的PTA开工率环比大幅提升，供需累库压力增加。此外，现货市场供应商随行出货，现货流通性充裕，看弱预期下，贸易商出货积极性提升，现货基差快速下行。

　　“在PTA下跌的同时，PTA加工差也出现压缩。但考虑部分PTA装置尚未检修，随着PTA加工差压缩，不排除装置检修落地从而修正供需。”沈银娇表示，如果成本端没有出现大幅下降，PTA价格跌幅或比较有限。

　　对此，安光也表示，本轮PTA现货跌幅500元/吨左右，市场跌势整体放缓，但暂无行情上涨的驱动力，预计短期PTA行情仍会偏弱。

　　由于需求逐渐进入淡季，需求端缺乏想象空间，市场只能从成本、供应方面寻求变量。

　　受访者普遍认为，成本端变量是原油，主要产油国是否有新的减产政策，是影响原油价格的主要驱动，也间接影响PTA的绝对价格。

　　“从原料PX来看，近期亚洲及国内PX负荷继续回升至年内高位，虽下游PTA开工率也在回升，但11月PX仍有累库压力，且现货供应宽松，近期PX价格明显走弱，PXN压缩至350美元/吨偏下，加上近期轻重石脑油价差也有所压缩，PXN估值仍偏高，而市场对明年调油的预期有一定的分歧，对PTA的支撑有限。”张晓珍称。

　　PTA供应面的变量主要在于“超长待机”的PTA装置是否检修。

　　“虽然市场人士‘开新停旧’的预期较强，但目前PTA加工费尚可，预估短期PTA主力供应商可能不会主动减产。”安光认为，后期PTA供大于求，一季度新产能集中投产压缩PTA加工费，预估PTA检修装置会增多。

　　同样，朱志鹏也认为，今年一直有超预期的聚酯需求支撑着PTA市场，到明年大概率较难维持这一需求增速。“当需求增速一旦不及预期，PTA市场或许会迎来更加剧烈的竞争，届时老旧非一体化的装置应当是市场关注的重点。”他称。