热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

　　期货日报

　　巴以近期爆发50年来最大规模冲突，并且局势愈演愈烈，从一定程度上改变了原油之前的运行节奏。回顾历史，从历史中找寻地缘事件对原油价格的影响情况，并结合当前巴以冲突的新变化，可以为把握好原油走势新的节奏提供帮助。

　　原油在中东争端中的表现

　　第一次中东战争

　　第一次中东战争的原因是阿拉伯国家不承认联合国关于巴以双方独立建国的决议。1948年5月16日凌晨，以色列建国的隔天凌晨，阿拉伯国家联盟（7个成员国）向以色列发起战争，第一次中东战争爆发。以色列和叙利亚之间的停战谈判于1949年4月12日在边界举行，1949年7月20日，双方签订停战协定。这一时期，国际油价从2.77美元/桶上涨到2.88美元/桶，涨幅不到4%，主要原因是当时OPEC还没有组建，世界油价还在英美的控制之中，中东国家的产量和出口均不大。

　　第二次中东战争

　　1956年，由于埃及收回苏伊士运河公司后禁止以色列船只通过运河与蒂朗海峡，以色列发动战争与埃及争夺通行权。为了控制蒂朗海峡，以色列联合运河原持有人英法两国的军队向埃及发动进攻，意图重新控制运河。英法的行为受到国际社会的谴责，接受联合国停火决议后，于11月6日宣布停火，12月，英法军队全部撤出埃及。1957年3月，以军也撤出埃及。这一时期，国际油价从2.94美元/桶上涨到3.27美元/桶，涨幅达到11.2%。

　　第三次中东战争

　　1964年5月28日至6月4日，巴勒斯坦各界代表在阿拉伯联盟的支持下，在耶路撒冷东城区举行了第一次巴勒斯坦国民大会，确定组成巴勒斯坦解放组织执行委员会，建立了巴勒斯坦武装力量“法塔赫”。1967年6月5日，以色列空军全部动员起来准备投入到对埃及、约旦和叙利亚军事打击当中。这一时期，国际油价从3.32美元/桶上涨至3.6美元/桶，涨幅为8.4%。

　　第四次中东战争

　　第三次中东战争后，以色列占领了埃及和叙利亚的土地。1973年10月，埃及、叙利亚向以色列开战。1973年10月24日，埃及在联合国安理会的调解下决议停战。本次战争虽然持续的时间不长，但造成了第一次石油危机，OPEC为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，暂停出口，造成油价上涨。这一时期，国际油价从3美元/桶上涨至14.45美元/桶，涨幅高达381.6%，在这次中东战争中，OPEC在原油价格上的话语权和影响力得以彰显。

　　第五次中东战争

　　第五次中东战争又称以色列入侵黎巴嫩战争，爆发于1982年6月6日。在5个月的谈判之后，黎巴嫩、以色列双方就以军撤出黎巴嫩的问题达成了《黎以撤军协议》，以色列终于全面撤出了黎巴嫩。这一时期原油价格有所下滑，原因是战争之前经历了第二次石油危机，在第二次石油危机期间国际油价从15美元/桶上涨到39美元/桶，涨幅高达160%。第五次中东战争打响时油价处于高位，受战争影响涨幅不大。

　　中东战争对油价影响总结

　　从五次中东战争中油价的表现可以总结出战争中油价波动的以下几个特点：第一，中东战争对原油价格均起到了利多的影响；第二，由于以色列和巴勒斯坦都不是主要的产油和输出国，因此要造成原油价格大幅波动往往需要看OPEC国家对战争的表态、措施以及参与程度；第三，油价受中东战争影响的涨幅还要看原油价格本身处于什么阶段，比如在第五次中东战争前两年爆发过第二次石油危机，原油价格已经大幅上涨，在这个基础上战争的利多影响就会减弱，毕竟价格变动的本质仍要依赖于供求关系。了解了这些，就可以结合当下原油的供求关系矛盾和本轮巴以冲突的情况来剖析冲突对原油走势的影响。

　　目前原油市场的矛盾所在

　　供应紧缺与需求反复的矛盾

　　原油供应方面，虽然各大组织有着不同的统计口径，但在供应缺口这件事上达成一致，暂没有哪个国际组织认为原油供应会在今年过剩，但价格不只是决定于供应的短缺，还要看需求是否能够匹配。供应的变量容易固定，需求的变量不易固定。战争在一定程度上是会增加原油的需求，但正常的国民消费方面对原油需求的反复性很大，最终体现在原油库存的增减和预期值经常出现巨大的不一致，从而带来原油波动的增加。

　　OPEC话语权与美联储话语权的矛盾

　　作为最大的石油输出组织，OPEC的立场是价格上涨，因此从去年以来不断出台减产政策，特别是今年 7月沙特超额减产燃爆市场，引发原油的再次上行趋势。而美联储方面则和OPEC的立场相反，希望通过加息来抑制通胀，这势必会影响到大宗之王原油的价格。目前博弈的情况是，OPEC每次报告均看多油价，美联储每次发言均对继续加息有所保留。整体来看，目前的博弈结果是偏向于多头，但突然的地缘风险对整个商品造成的影响可能会改变这一局面。

　　商品通胀与经济衰退的矛盾

　　目前欧美处于商品通胀和经济衰退的矛盾之中，即所谓的滞涨，因此原油价格从通胀角度讲需要上涨，但从经济衰退角度讲没有足够的需求来承受高价，特别是新能源技术在全球广泛应用，如果原油价格持续高涨，势必加速新老能源的替代。因此原油的上涨高度有限，特别是在OPEC去年12月展望的 2023年目标价格90美元/桶已经达到的情况下，再往上的争议就开始显现，一部分多头头寸持有者开始落袋为安，而下游的需求替代进一步加速，这就造成原油需求潮汐式涨跌，具有了更多的不确定性。

　　本轮冲突对近期油价的影响

　　根据上述对中东战争及原油价格目前核心矛盾点的分析，可以看出，巴以冲突对原油价格表观上是利多的，而冲突又发生在原油出口主要国家所在地的中东地区，加上OPEC今年以来持续对原油价格进行造势，因此OPEC势必会借着地缘政治再挺油价，继续输出他们的多头观点来影响价格。同时对于美国来说，油价的上涨一方面是符合其国家利益的，但另一方面却会造成进一步的通胀，从而可能令美联储在加息一事上从鸽派态度向鹰派态度转变。

　　另外，需要注意的是目前原油价格处于历史次高位区间，根据五次中东战争对油价影响的总结，在高价区间的时候，原油价格受到地缘政治利多影响的程度小，结合基本面矛盾，我们认为原油想要借助本次巴以冲突大幅上冲的机会并不大。

　　那么本次巴以冲突又是否会改变原油上涨的大趋势呢？首先要明确的是如果没有巴以冲突，原油在90 美元/桶之上实际上已经出现较大的多空分歧，开始进行高位振荡。而巴以冲突的发生在短期内形成了利多的情绪，使得原本还没有完成高位振荡消化的原油强行再次上涨，这从本质上讲是一种对原有的趋势的透支。随着巴以冲突在紧张和缓解之间不断反复，市场短期陷入迷茫，甚至一度对基本面不再敏感，而交易的主题变成了情绪。这一过程中，原本高位振荡后继续向上的趋势，有可能因为冲突导致的迷茫时间的拉长而积累更多的避险情绪，从而引发逆于基本面节奏的抛售。

　　因此，巴以冲突预计会改变原油原本的上涨中继后继续上行的趋势，加速透支掉原油今年的利多基本面，更快地暴露原油不利的一面，或使得原本高位振荡的区间范围向下方扩大。（作者单位：长江期货）