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　　上周美棉窄幅震荡，外盘棉价在79.7-81.8美分/磅区间震荡。而上周郑棉主力合约一路走低，仅周二单日跌幅达2.6%。本周起始延续跌势，截至11月27日，郑棉收盘价报15055，持仓量53.00万手。

　　美棉出口连续四周回暖

　　国际市场，美棉收割率 77%，减产幅度略微缩小。印度棉协预计新花产量500万吨目前已上市75.1万吨。产业方面的核心因素是在于印度，面积减少3.3%后，后续还需关注天气影响。巴基斯坦新花已上市 114.2万吨，增产基本兑现。南美丰产，挤占美棉出口。

　　预计美联储年内不降息，限制性利率水平对商品还是有压力，宏观上仍然存在一定扰动。据USDA，截至11月19 日当周，美棉收割率为77%，五年均值为 71%。美棉减产幅度略微缩小，USDA 预估产量为 285万吨，环比上调5.9万吨。且截至当周，23/24 年度美棉净销售 7.36 万吨，环比减少0.4万吨；装运1.84万吨，环比减少 0.82万吨。23/24 年度美棉累计净销售 175.75万吨，销售进度66.17%；累计出口装运51.91万吨，装运进度19.54%。美棉出口连续四周回暖，中国政策提振出口前景。

　　国内棉花供给与库存压力较大

　　本年度籽棉交售已经进入尾声，新棉集中上市、棉花到港持续创下新高、抛储累计成交近90万吨，棉花供应十分充裕。回顾抛储进程，7月31日至11月14日，抛储成交量88.47 万吨，成交率71.81%，已经停抛。7月 21 日，国家发改委宣布发放75万吨非国营滑准税进口配额，9月开始到港大幅增加。停抛难改供应压力，因为进口和新花源源不断。

　　棉花库存较大，截至10月底全国棉商业库存为240.52万吨环比增加109.06万吨。截至11月23日，疆棉加工308.02万吨，同比增幅40%。收购成本固化在16400-16900 元/吨附近，上有套保压力，下有成本支撑。不过当前国内纺织厂反映订单不及本月上旬，且以短单为主，纺企依旧订单稀缺，棉花需求疲软，新棉销售不畅，花纱期价再次大幅下挫，纱价跌价幅度更大。且随着棉花期现货价格走低，布厂、面料厂和服装厂对棉纱的压价更为严重，国内棉纱价格跌幅扩大。在下游负反馈持续的情况下，新棉成本固化后支撑减弱。

　　总的来说，全球消费变化是国际市场主要预期偏差，目前市场交易 USDA高估全球消费，后市有下调风险。而国内棉花供过于求，下游持续负反馈，棉价承压。棉花长期来看或将熊市持续，而短期内持续震荡。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）