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　　期货日报

　　11月以来，玻璃现货与期货盘面走势分化明显。一方面，国内浮法玻璃现货价格在冬季需求走弱背景下大面积松动；另一方面，期货盘面在宏观预期回暖、原燃料价格上涨、基差修复需求的带动下，重心持续上移，主力2401合约自1625元/吨上涨至近日高点1804元/吨。

　　近期，海内外宏观情绪共振改善。一方面，海外美国通胀下行，美联储加息周期结束预期增强，美元和美债收益率同步走弱；另一方面，国内市场风险偏好和资产受到提振，政策的持续发力，以及保交楼带动的房地产开发项目竣工进度加快，有利于玻璃盘面上行。

　　与此同时，玻璃盘面贴水也对期价提供上涨动力，在临近交割月的前两个月，月初主力2401合约相对全国均价有400元/吨的贴水幅度，随着现货价格的回落以及期货盘面的反弹，基差双向收敛了200元/吨的幅度。此外，玻璃企业库存环比转降，绝对位置偏低，截至11月17日周度总库存为4056.7万重箱，也为玻璃盘面提供有力的反弹环境。

　　中期来看，玻璃供需基本面处于弱平衡格局。从供应端来看，目前浮法玻璃的日熔量为17.24万吨，较去年同期增长约6.66%，升至近十年的历史高位区间，对价格有潜在利空影响。目前浮法玻璃以煤、石油焦、天然气为燃料的三种工艺生产利润分别为380元/吨、611元/吨、347元/吨，因此日熔量处于高位且有望维持数月，直至行业出现亏损。由于浮法玻璃行业对新增产能有政策限制，在产能置换背景下，玻璃供应进入缓慢上行阶段，玻璃价格更多受到需求端的影响。

　　从需求端来看，玻璃长期需求悲观、中期需求难证伪、短期政策有提振。长期来看，两年前疲弱的新开工数据会在未来不久兑现，这是压制玻璃价格上方空间的主要因素。通常玻璃的实际需求大致早于竣工半年、晚于新开工两年半左右，可以倒推两年半前的新开工同比数据对玻璃的需求进行定性的判断。预计2014年1月大概率见顶，明年下半年有出现负增长风险。中期来看，四季度是玻璃工程的赶工期时间段，一部分工程需要在年底之前交工或者北方需要在天气转冷之前完工，因此会有一些工程需要加快进度，形成对玻璃的需求释放。短期来看，7月以来房地产政策暖意十足，目前宏观政策与地产政策的支持力度还在继续发力，政策落地也明显提速，市场预期终端地产需求有望企稳，这会对玻璃形成情绪上的提振。

　　站在当下时点，浮法玻璃市场多空双方对未来玻璃需求分歧较大，空头逻辑更倾向于长周期，供应的刚性会使2024年玻璃供应仍处于高位，而当前高竣工面积增长则难以维系，供应增加、需求减少会导致2024年玻璃价格下行。短期随着气温下降，北方地区的施工条件变差，上游企业转移库存的意愿增强，而下游企业对明年行情较为悲观，当前的价格并无较强的冬储意愿。

　　从上下游博弈角度考虑，玻璃现货价格仍有下跌空间，期价难以持续走强，期现货价格分化也难以维系。展望后市，短期玻璃期价仍有反复，但中期面临供应过剩的压力，价格难言乐观，期货盘面1800—1850附近存在压力。（作者单位：中辉期货）