期货日报
10月以来,随着籽棉抢收预期落空,市场交易逻辑从供给端切换至需求端。然而,由于“金九银十”消费旺季落空,下游需求不佳的问题引发负反馈,使得郑棉期价从17500元/吨以上跌至15500元/吨附近。近日,随着2023年中储棉停止销售公告发布,郑棉期价才得以反弹。
中信期货棉花分析师吴静雯告诉期货日报记者,关于中储棉停止销售市场早有预期,但是公告发布后,市场情绪仍得到有力提振,郑棉期价涨至11月以来的高位。同时,近日拍储成交率久违地回升至100%,成交价涨幅不小。因为市场原本预期的停抛时间在11月底,且目前每日挂牌量在1.2万吨,所以11月15日开始停抛减少的实际供应量并不大。本次公告发布带来的影响更多是提振情绪,而非实际供应量减少带来的利多,所以对棉价的影响时间预计较短,不影响棉价本身趋势。
“近日,储备棉轮出停止的靴子落地,盘面受到利好消息的提振有所反弹。不过,由于市场对该消息早有预期,以及当前国内产业链基本面氛围偏空,棉价反弹的持续性或不强。”华泰期货棉花分析师李馨表示,虽然2023/2024年度国内预期棉花减产,但是前期储备棉和进口棉持续投放使得供应相对充足。目前,新疆棉花收购已经进入尾声,轧花厂因收购成本偏高都在考虑逢高避险,盘面上方的套保压力较大。
事实上,随着新疆棉花加工过半,北疆籽棉交售基本结束,南疆籽棉交售接近八成,供应端的交易要素基本告一段落,当前棉花市场的定价权已经完全转移至下游需求端。据中信建投期货棉花分析师吴新扬介绍,需求端的关注焦点在于棉纱成品大量累库,以及纺纱开工负荷持续下降。今年终端消费面临复苏乏力的困局,整体产业链难以出现超额利润,但因新疆、湖北等纺纱产能持续投放,新产能开工热情延续,棉花直接消费得以维持,进而导致棉花市场出现去库,而因终端消费不佳,棉纱持续累库。在棉价上涨、棉纱行情不乐观的情况下,纺纱利润持续亏损,进而导致开工负荷降低。
吴新扬分析称,从前期棉花抛储成交来看,纱厂的采购情绪不浓,成交率偏低且溢价幅度有限。随着新季棉花陆续上市,供应商担心需求不佳最终导致棉花滞销,近期也在不断降基差加快销售。尽管近日中储棉公告停止储备棉轮出一定程度上降低了供应压力,但是因定价权仍在下游消费端,供应端的利好难以有效提振棉价。
国际方面,记者了解到,美国农业部11月供需报告对美棉产量进行了修正上调,全球棉花供需总体呈现产量上调、消费下调的局面,调整偏利空,叠加美国就业数据疲软,美国经济走弱使得市场对全球棉花需求的担忧上升,导致近期外盘棉花整体走势偏弱。
李馨表示,虽然2023/2024年度美国、中国棉花减产基本确定,但是该因素已经充分交易。虽然印度棉花预期减产,但是受厄尔尼诺现象的影响,最终产量仍存在不确定性。巴西棉花增产则相对确定,这也是巴西棉花产量第一次高于美国棉花产量。从需求端来看,欧美纺服主动去库进入尾声,但是整体需求表现偏弱,短期国际棉价仍将承压运行。
展望后市,李馨认为,市场已经由交易供应转为交易需求,四季度中后期棉价依旧承压,短期下跌行情难言结束。
吴静雯表示,在下游弱需求发生积极转变之前,棉价依旧承压,尤其是在近日上涨之后,棉价下方空间被拉大,但同时由于期现价差较均值水平偏高,产业反套或者临近交割的期现回归,对郑棉2401合约存在向上的拉动力。短期来看,对郑棉2401合约持振荡偏弱观点,区间参考15000—16200元/吨。
“后市行情发展还需重点关注终端消费,棉价下跌趋势的改变仍要依靠消费端释放利好。”吴新扬告诉记者,目前终端消费依然存在压力。终端消费以内销和外贸两个方向为主,从内销来看,国内服装类社会零售消费仅较去年有一定恢复,消费总量还有待提升;从外贸形势来看,1—9月美国累计进口服装669.83亿美元,同比大降23.1%,该数据大幅落后于2021年同期水平。
“美国进口需求不乐观主要是因为批发商、零售商面临高库存去化的压力,批发商、零售商选择通过降低服装进口来达到库存优化的效果。不过,近期宏观面利好开始出现,金融市场的风险偏好提升,且随着美国服装面料库存持续去化,明年二季度可能会开启补库行情,对东南亚和我国的订单下达有望提升全球棉花直接消费,继而改变棉花市场供需结构,最终提振棉价。”吴新扬说。