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　　期货日报

　　2014年8月8日，锰硅、硅铁期货于郑商所上市交易，给铁合金行业提供了一个公平、权威的第三方价格，越来越多的企业参与其中，利用期货工具规避经营风险、优化存货管理、细化经营模式。从之前的“在夹缝中生存”到现在盈利能力和产品议价能力明显增强；从原来典型的高耗能行业转型为高新技术产业，我国铁合金行业已经发生了翻天覆地的变化。2023年10月20日，锰硅、硅铁期权在郑商所挂牌交易，铁合金企业又有了期权工具的保驾护航。

　　“朝阳”升起 也有期货市场一份功劳

　　在位于内蒙古自治区乌兰察布市和青海省西宁市的铁合金企业里，高耸的烟囱没有冒出滚滚黑烟，刺鼻的粉尘味也消失无踪，企业所在的工业园区环境宜人。这是期货日报记者日前跟随郑商所调研团实地走访时看到的景象，如今的铁合金行业已经脱掉“高污染”的帽子，逐渐树立起了“绿色形象”。

　　记者在走访中了解到，从之前的“在夹缝中生存”到现在盈利能力和产品议价能力明显增强；从原来典型的高耗能行业转型为高新技术产业，我国铁合金行业已经发生了翻天覆地的变化。而在多个推动铁合金行业走向新发展之路的因素当中，铁合金期货的上市无疑是浓墨重彩的一笔，正如内蒙古普源铁合金有限公司（下称普源铁合金）营销总监王浩所说：“2014年铁合金期货的上市为行业注入了新鲜的血液。”

　　目前，运行近9年时间的锰硅期货和硅铁期货已经成为铁合金产业链企业重要的风险管控工具，不仅是铁合金企业和钢铁企业进行贸易的重要依据，也为铁合金企业提供了更为丰富的销售渠道。近年来，越来越多的铁合金企业对锰硅期货和硅铁期货的运用日益成熟，开始通过期现结合的模式来锁定成本、增厚企业利润，推动整个行业进一步转型升级。

　　乌兰察布不仅是内蒙古自治区最大的铁合金产业聚集地，也是全国最大的铁合金生产地级市，当地铁合金技术装备水平、生产工艺、产品质量等均走在全国前列。近年来，乌兰察布铁合金产业发展势头强劲，也折射出我国整个铁合金行业实现跨越式发展蓬勃朝气。

　　在乌兰察布丰镇市的工业园区，见证了近15年来铁合金产业变迁的王浩对记者坦言，“十三五”规划前后，铁合金行业发展给人一种浓厚的“穿越感”，实现了从早期无序发展到目前绿色低碳发展的转变。而在实现这一“穿越”的道路上，除了整个铁合金产业在环保治理、投资研发、科技创新等方面的努力外，期货市场也有一份功劳。

　　“以前，铁合金企业作为冶金加工制造业的中游，上游有国外寡头控制矿山资源，下游有国内钢厂掌握话语权，同时行业自身又长期处于供大于求的状态，可谓是在‘夹缝中求生存’。行业最黑暗的时期，为防止库存积压、资金断裂，铁合金企业甚至背负2000元/吨的严重亏损也不敢停产减产。”提起往日艰辛，王浩颇为感慨。2014年硅锰期货的上市逐渐打破了企业这一生存困境，期货市场不仅为铁合金行业提供了公开透明的市场价格和公平合理的市场环境，还帮助企业打开了销售渠道，为产品库存建立了蓄水池。这不仅缓解了企业的资金压力，还能有效帮助解决行业恶性竞争问题，加速了金融人才的引进，使得铁合金行业逐步变成了现在的“朝阳”行业。

　　据王浩介绍，2014年8月硅锰期货上市后，普源铁合金在2015年夏天开始尝试参与期货交易，到目前已经持续8年。从最初的少量资金试水到后来积极参与交割，如今普源铁合金参与硅锰交易的模式非常多样，避险手段也更加科学，主要以交割和盘面操作为主，也开始利用更加灵活的期权工具，有效规避锰硅价格大幅波动下企业的生产经营风险。

　　从丰镇市去到同样为乌兰察布铁合金主要产区的化德县，五矿（湖南）铁合金有限公司（下称五矿湖铁）副总经理周稚青对多年来期货工具为铁合金行业带来的积极变化也深有同感。周稚青告诉记者，2016年，五矿湖铁开始尝试锰硅套期保值业务，在学习和实践中逐步总结经验，完善优化业务模式，通过参与锰硅套期保值，公司的销售业务经营风险得到了对冲。

　　“比如在去年下半年，锰硅合金市场价格出现大幅度快速下跌时，我们就注意到期货盘面价格从平水变为贴水，为现货的套期保值创造了较为有利的条件。由于7—8月我们有8000吨左右的生产计划，便决定在SM2308合约上进行部分产品的套期保值，目的在于提前销售商品，锁定利润。”据周稚青介绍，2023年6月29日至8月2日，五矿湖铁开始分批在SM2308合约建立了合计456手（2280吨）的卖出头寸，持仓平均成本为7697元/吨，并于7月18日至8月15日分批平仓或进行实物交割，均价为7227元/吨，最终在期货端实现了470元/吨的收益。

　　结合现货端看，因为是预售商品而非原库存商品，最终企业参与套期保值的损益应对应平仓时点期货盘面价格与现货市场价格。“去年8月钢厂采购价格为承兑到厂7400元/吨，折合盘面交割价格约为7350元/吨。因此套期保值综合损益为盈利79.12万元。”周稚青对记者表示，通过参与套期保值，不仅覆盖了企业现货端销售原本会产生的亏损，而且还获得了额外收益。

　　避风险增利润 帮企业实现“两条腿走路”

　　整体上看，近年来在能耗双控政策相继落地以及“双碳”目标持续推进的背景下，我国铁合金产业中单体小炉型、实力较弱的小企业陆续退出市场，冶炼炉型逐步大型化，产业集中度向龙头企业集中。

　　但记者走访位于青海西宁的硅铁企业时发现，与内蒙古以及宁夏为代表的地区产业情况有所不同的是，受高原气候影响，这里的企业单体炉型多数维持在16500KVA，此外因青海地区电力成本和运输成本较高，企业平均产能在7万吨/年，规模较小。“虽然产能不大，但青海地区生产硅铁的企业基本上都在运用硅铁期货定价和利用期货市场进行销售，只是参与程度略有区别。”青海福鑫硅业有限公司（下称福鑫硅业）总经理甘占花对记者说。

　　在西宁经济技术开发区的甘河工业园区，福鑫硅业已经坚持生产硅铁近40年，是当地最具代表性的深度参与硅铁期货的民营企业。甘占花告诉记者：“2014年硅铁期货上市时，正是行业发展最‘惨不忍睹’的时候。”在濒临停产关门的危急时刻，福鑫硅业积极通过期货公司在期货市场卖出远期合约并进行交割，及时补充了公司现金流，成功度过了危机。后来随着期货市场活跃度的增加，企业对期货的认识也逐步提高，在2018年、2019年福鑫硅业便逐步将大部分硅铁产品放在期货市场进行套保。

　　其实除了规避价格下跌风险外，在行情上涨期间，运用期货市场也能帮助企业获得比在现货市场交易更多的收益。甘占花向记者介绍了2020年年底至2021年年初，在硅铁价格大幅上涨时，硅铁期货帮助企业锁定预期利润的例子：“2020年年底，我国提出‘双碳’目标，各地区根据自身能源结构对能耗设定了具体的目标，铁合金企业由于是重点耗能企业，受能耗双控影响较大，供给快速下降使铁合金价格波动更加剧烈。当时我们预计企业利润会大幅增加，便考虑利用期货点价来锁定一些利润。2021年全年，我们通过期货点价分四批共卖出超2万吨硅铁，占当年生产量的60%，且卖出价格远高于当时的硅铁现货价格和其他没有参与期货市场的生产企业的销售价格，为公司取得了良好的经济效益，稳定了经营。”

　　此外，在进行期货点价以更高价格卖出产品的同时，为了防止当时已在高位的价格出现下跌风险，颇具风险意识的福鑫硅业还在2021年年中为300张仓单（共1500吨）硅铁进行了卖出套期保值。“最后，虽然硅铁期货价格从当年7月的7612元/吨一路涨至当年10月的17600元/吨附近，导致期货端亏损了1500万元，但我们在现货端盈利1530万元，把期货端和现货端的损益一并核算后，最终实现盈利30万元。”甘占花说。

　　记者在走访中了解到，多年来，随着硅铁期货的价格发现功能充分凸显，青海大多数企业已经对硅铁期货工具有了深刻的认知。甘占花表示，通过近9年来连续参与硅铁期货，他们深深感受到，期货市场可以将硅铁企业的销售渠道无限放大，同时提供了更公开的价格，期货仓单还可以拓宽企业的融资途径，让企业实现期货与现货市场“两条腿走路”，经营压力显著下降。

　　“当前，每个月在与终端客户商讨定价的过程中，我们都会参考期货市场盘面报价来进行协定，期货市场所提供的公开透明的价格大幅提高了我们与下游的议价能力，能够保障价格更公平。”青海鸿利通金属科技有限公司董事长颜安旺对记者说。

　　任重而道远 产业转型仍需要期货助力

　　未来，在“双碳”发展背景下，我国经济发展结构面临转型，铁合金作为传统产业也将迎来新一轮的深刻变革，在行业转型过程中，铁合金相关企业也将面临诸多挑战，铁合金期货服务产业企业的道路仍然任重道远。

　　记者在采访中了解到，从位于西宁和乌兰察布的铁合金企业参与期货市场面临的问题来看，内蒙古地区属于传统的铁合金生产区域，多数铁合金企业存在规模小、运营成本高、资金周转难、金融人才不足等难点。青海地区则因为位置较为偏远，当地期货公司数量少，类似福鑫硅业这样深度运用期货工具的企业屈指可数。目前西宁近30家企业参与交割和套保的程度参差不齐，期货工具的重要性虽然得到了当地硅铁企业的一致认可，但在实际操作上仍有制约。“我们将继续关注铁合金期货和期权工具，在未来库存较大的情况下希望能与期货公司合作进行套保，以锁定产品价格和公司经营利润，也希望能够获得来自期货行业各方力量的更多支持。”颜安旺对记者说。

　　不过，王浩进一步表示，令行业欣喜的是，今年10月在郑商所上市了铁合金期权，可以帮助企业最大程度地解决资金敞口的风险。“企业进行套期保值一定是在明确方向和数量的同时回避资金的敞口，现在有了期权工具的保驾护航，参与企业可以避免为资金风险买单。”

　　“除了单一套保外，福鑫硅业近年来也逐渐通过联合套保、委托投资机构套保、基差套利等模式来规避价格波动风险。”甘占花对记者表示，当前铁合金期权的上市对企业来说又增加了一个“价格保险”工具和更加灵活的盈利渠道，企业参与期货和衍生品市场的费用也将大幅度降低。

　　那么，未来在包括政策因素、市场价格波动等各类风险继续存在的情况下，铁合金企业到底该如何参与期货市场呢？

　　对此，王浩认为，企业应在增强“硬实力”的基础上提升“软实力”，转变经营思维与逻辑，注重引进和培养金融人才，认识到使用期货工具的目的是助力企业稳定经营、规避风险和优化库存管理，要时刻保持初心，在确定目的之后选择合适的套保方式。

　　“规范且适时的期货套期保值可以为铁合金生产企业提供有效的价格下跌风险管控手段。”周稚青提出了五点具体建议。第一，企业需建立较为健全的期货管理体系，熟悉期货交易规则，严格坚持套期保值理念和交易规则，杜绝投机性交易行为，确保实物交割能力大于持仓头寸；第二，严格管控持仓头寸与资金的匹配能力，防止极端情况的发生；第三，企业如果要进行交割，要提前了解拟交割仓库（厂库）仓储能力、运输条件、交割周期、资金占用等方面的信息；第四，传统产业思维占主导的铁合金企业，可以与专业的期货公司及现货贸易公司进行期现业务合作，由合作方提供专业的操作策略和风险防控方法，特别是针对含权业务、期权、外汇掉期等专业性更强的金融衍生产品。第五，企业也可以适度尝试与主产品成本相关系数较高的跨品种交叉套期保值，进行相互保护。

　　对于还未真正进入期货市场的企业，王浩建议企业先组建期货小团队，以能拍板办事的核心人物为主导，而该团队要与主导人形成对立面，因为只有形成对立面才能让主导人快速了解期货市场和掌握相关交易规则。在他看来，企业要先开展内部博弈，再下场尝试，一步步跟随期货市场成长。

　　郑商所相关负责人表示，未来，期货市场服务实体企业会进一步下沉，深入了解企业的真正需求，针对其难点痛点，贴合实际不断完善和优化包括交割等环节在内的相关制度，为企业参与期货市场提供更多便利，更好地服务产业企业。