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　　期货日报

　　大家早上好，昨夜，纯碱、玻璃等品种大涨，加密货币也迎来爆发。

　　继昨日午盘大涨4%之后，夜盘时段，纯碱期货一度涨近10%。此外，玻璃主力合约涨超5%，现报1769元/吨。液化石油气（LPG）主力合约日内大涨202.00元，现报5353.00元/吨，涨幅3.92%。

　　截至23：00收盘，纯碱涨超8%，玻璃涨超4%，液化石油气（LPG）涨近4%，烧碱涨超3%，焦炭涨超2%，燃油和橡胶涨超1.5%，焦煤涨1.37%，铁矿石涨1.17%。

　　有市场人士表示，短期纯碱市场价格企稳并不让人感到意外：10月纯碱现货价格下跌幅度近900元/吨，价格连续下行后已临近个别高成本纯碱企业的生产成本，价格暂时企稳是合理的。纯碱价格止跌企稳主要受供应边际减少支撑。短期重碱库存仍处于较低水平，供给何时恢复仍不确定，市场维持向上收复基差行情。一旦供给端出现复苏，盘面交易逻辑将快速转变。目前，纯碱仍处于产能扩张周期，价格快速反弹后振荡回落的概率较大，投资者需理性看待本轮反弹行情，警惕冲高回落风险。

　　此外，比特币价格昨夜上涨超过6%，突破3.7万美元，创下今年新高，以太币则大涨近8%，报2047.1美元。受比特币带动，其他加密货币资产周四也出现大涨。其中，今年涨幅最大的Solana一度大涨11%，以太坊（Ether）涨7.29%，Cardano和Polygon一度分别涨4%和3%。比特币交易平台Coinbase大涨10%，将比特币作为财库资产的Microstrategy大涨12%。同时，比特币挖矿商的股价也被带动大涨，Marathon Digital和Riot分别大涨18%和13%，CleanSpart大涨10%。

　　昨夜，有消息显示，美国证券交易委员会（SEC）在11月17日之前，可能批准12款现货比特币ETF。美国最大的加密货币资产管理公司Grayscale此前寻求直接将该公司的比特币信托基金转化为现货比特币ETF，该公司的首席执行官Michael Sonnenshein表示，虽然推出比特币ETF没有固定的时间表，但该公司正在与SEC接触。而贝莱德也透露，已经开始申请推出以太币现货ETF。

　　鲍威尔：美联储谨慎行事，必要时将毫不犹豫加息

　　北京时间周五凌晨，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织举办的专家小组会议上发表鹰派讲话。

　　鲍威尔表示，如果需要，美联储将进一步加息，以达到将通货膨胀降至2%的长期目标。

　　鲍威尔称，美联储致力于实现足够紧缩的货币政策，但是目前仍未达到目标，如果进一步收紧货币政策变得合适，美联储“将毫不犹豫地”这样做。

　　他同时表示，目前并没有立即再次提高利率的迫切性：“我们将继续谨慎行事，既要应对被几个月的好数据误导的风险，也要应对过度紧缩的风险。”

　　鲍威尔在讲话中还说，目前还不清楚未来通过改善供给面能在多大程度上缓解通胀。他说：“展望未来，可能在降低通胀方面取得进展的更大努力将来自抑制总需求增长的紧缩货币政策。”

　　鲍威尔讲话后，三大美股指盘中彻底摆脱涨势，日内跌幅持续扩大，标普和纳指终结了连日所创的两年来最长连涨日；美元指数跳涨；美债收益率加速上行，十年期美债收益率和对利率更敏感的两年期美债收益率日内均升超10个基点。

　　印方称在克什米尔地区与巴基斯坦发生交火，一名印度士兵死亡

　　昨夜，印方官员11月9日称，印度和巴基斯坦士兵在有争议的克什米尔地区发生交火，冲突造成一名印度士兵死亡。

　　据报道，印控克什米尔当局表示，8日夜间，巴基斯坦士兵使用迫击炮和机关枪向印方发动“无端”袭击。印度边境保安部队在一份声明中说，该部队士兵“进行了适当还击”，一名印军士兵在交火中死亡。报道称，交火持续到9日凌晨才结束，巴基斯坦方面没有立即就此事作出表态。

　　报道提到，印度和巴基斯坦军队10月底也曾发生交火，当时双方互指对方先开火。

　　据新华社此前报道，1947年印巴分治后，印度和巴基斯坦曾为争夺克什米尔地区爆发两次战争。2003年，双方在克什米尔印巴实际控制线一带达成停火协议。巴基斯坦和印度军队在克什米尔实际控制线附近不时发生交火，并相互指责对方破坏停火协议。

　　纸浆期货大跌，原因是？

　　纸浆期货在10月见顶回落，11月出现短暂反弹，但昨日再次大幅下跌，重回月初低位，日盘收于5906元/吨，同比下跌4.34%。有市场人士表示，昨日纸浆的下跌主要来自于市场情绪对盘面的扰动。

　　昨日纸浆期货增仓下行，纸浆2401合约增仓29494手，增幅超过10%，非主力合约2312合约稍微减仓。中信建投期货软商品分析师吴新扬分析称，纸浆多个月份的合约集体下跌，其中2401主力合约价格跌幅最深，收盘跌4.34%，而压力相对较大的2312合约下跌仅4.27%。目前，纸浆仍有14万吨左右的老仓单面临注销的压力，因此2312合约和2401合约面对的仓单供应中，2312合约向下压力更大。如果是基本面的剧烈变动，那2312合约将面临更大的向下压力。同时，现货市场的俄针报价并没有完全随着期货市场下行，因此，纸浆下跌更可能来自市场情绪面的影响。

　　“从近期的供需情况来看，纸浆进口延续前期同比高增的情况下，下游部分纸种开工率转弱，叠加高库存引发了市场担忧。”中信期货纸浆分析师李青告诉期货日报记者，过去两周，下游卫生纸开工率维持在60%左右，较10月中旬环比下降4%，较9月下旬环比下降8%，且样本库存整体为13.62万吨，处于历史同期高位。在此情况下，国内纸浆进口量延续前期同比高增态势，而需求出现转弱迹象，导致期货盘面大幅下行。

　　从内外价差看，上周加拿大针叶浆价格在730—780美元/吨，受国内期货价格回落影响，价格也有所下调，阔叶浆价格620—640美元/吨，表现偏强，对应的较低的针叶浆即期进口成本在6100元/吨附近，期货价格最近运行区间在5900—6200元/吨，基本围绕进口成本波动，并未出现明显偏离。

　　方正中期期货纸浆分析师汤冰华表示，今年以来，中国市场需求明显偏强，9月W-20商品浆全球供应同比增长6.8%，对中国市场供应同比增长41%。1—9月全球发运量同比增长0.7%，对中国市场发运增长24%，对西欧和北美市场发运量分别下降18%和8%。而从库存看，9月生产商木浆库存回到年内低位，中国港口木浆库存也未明显增加，中国偏强的消费消化了中国以外市场的需求减量，同时也暂时抵消了上半年阔叶浆新产能释放对供应的冲击。

　　“从供给端看，一方面，10月份进口纸浆总量305.4万吨，同比增长34.5%，高进口量的格局没有改变。在看到欧洲市场回暖、对纸浆需求增长、货源回流欧洲之前，国内纸浆仍将面临比较大的供给，一定程度上会压制盘面。另一方面，海外价格的不断攀升，使得12月份浆厂报价仍有提涨预期，在上游库存压力不大的情况下，这在一定程度上意味着进口成本对价格存在支撑，盘面下方可预估的空间相对有限。” 李青说。

　　需求端，纸张景气度有所分化。双胶纸方面，纸厂开工率有所反弹，月初开工率恢复至66%左右，产销处于历史同期高位，库存天数为16天，处于相对低位。铜版纸方面，纸厂开工率维持在68%左右，产销有所反弹，库存天数为23天，整体压力不大。市场反馈，下游纸厂订单较为充裕，高开工或会延续到春节前。卫生纸方面，纸厂开工率延续上周的低迷表现，维持在60%左右，且库存压力整体处于历史高位。

　　展望后市，李青认为，纸浆盘面价格处于相对合理的位置，供给延续高增与成本不断上行的影响在一定程度上对冲，需求端有所分化，文化纸基本面偏强，但卫生纸存在需求转弱的迹象，整体多空驱动交织，暂未看到流畅单边下跌的趋势和可能，预计短期仍在5900—6200元/吨区间内振荡，但潜在的下行风险或来源于两方面：一是卫生纸需求延续弱势带动现货成交偏淡，二是盘面大跌导致市场情绪变化，利空因素集中释放。策略上建议观望为主，观察盘面5900元/吨左右的支撑力度，这可能意味着市场情绪是否存在集中转向的可能。

　　在吴新扬看来，未来纸浆2401合约继续大幅向下的可能性不大。纸浆的库存仍然处于年内相对较低的位置，尽管现货市场成交一般，但下游开工基本平稳，补库的需求仍然存在。从纸浆供应看，今年的纸浆低位时刻基本已经是各家浆厂的成本线，甚至有的的浆厂需要副产品的利润来弥补才会有正向的利润，复现年内低位概率很小。欧洲港口库存、主要20国发运量和已有的开工数据均难以支持周四日内的低价。不过，新Kemi浆厂的投产和欧美经济可能存在的衰退意味着纸浆产能仍然较为充足，在没有过多的计划外停机的前提下，纸浆上方的确存在压力。

　　汤冰华提示，后期需要关注两个问题：一是供应高点出现的时间，从乌拉圭和智利阔叶浆供应看，上半年阔叶浆新项目投产后产量逐步释放，但否已完全达产还需观察。下半年芬林集团在芬兰的针叶浆项目投产后，后续供应也会逐步释放，因此供应仍有上升空间。二是在国内需求持稳的情况下，海外需求何时改善。从目前的情况看，海外经济回升迹象还不明显，这也导致纸浆外需可能还未见底。年中以来，在国内成品纸提价及纸厂需求回升的带动下，纸浆价格大幅上涨，但国内下游市场未能保持强势，纸浆上涨驱动也有所下降，目前内需仍未明显回落，同时从库存看全球市场压力不大，纸浆后期可能会有一定调整，但运行区间预计相比上半年将有所上移。