贵金属回调是什么意思贵金属面临短期回调压力

2023-11-11 23:36:40股票投资011

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　　CFC金属研究

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　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2023年11月9日

　　不及预期的美国非农数据后，贵金属出现短暂的拉升，随后开启一轮回调行情。从逻辑上来讲，美国就业数据走差会缓解美联储的加息预期，从而使得贵金属获得支撑，但实际表现并非如此。当前，是什么因素在主导贵金属走势，贵金属回调趋势还会持续吗？

　　一、避险情绪见顶回落

　　在巴以新一轮冲突发生之前，贵金属在美联储官员的鹰派表态之下显现出较强压力，但巴以冲突强化了经济风险，推动市场避险情绪上升，使得贵金属价格快速触底反弹。

　　近期贵金属走势明显显现出避险行情特征。

　　首先，贵金属与美元、美债收益率呈现出同涨同跌的状态，这与以往的负相关关系不符。值得注意的是，美债亦是避险资产，在避险行情中经常受到追捧，但本轮行情中美债遭到抛售，显现出市场对于美债的担忧，这主要是由于美国政府持续支持以色列的行动，包括美国军事力量在以色列附近的加强、在联合国对以色列的大力支持，市场愈发担心美国深陷巴以冲突之中，因此美债一度遭到抛售。

　　其次，贵金属与油价波动的同步性显著提升，巴以冲突使得市场一度担忧中东地区原油供应，油价出现大涨行情。但自十月下旬以来，油价已逐步回落，市场对巴以冲突风险的扩散担忧减弱。

　　尽管当前地缘政治局势仍未稳定，但避险情绪已大幅计价，若冲突未能进一步扩散，避险需求对贵金属的支撑力度将逐渐减弱。

　　二、美元与美债收益率短期仍有支撑

　　美元与美债收益率的变动仍是贵金属走势最重要的驱动因素，但短期来看，两者下行空间有限，使得贵金属支撑弱化。

　　美元方面，美国经济仍具韧性，非美经济体表现疲软，使得美元难有大幅回落空间。近期公布的美国零售数据超预期，显示美国经济的主要驱动力消费方面依然强劲，非制造业PMI仍在荣枯线之上，消费者信心亦有所恢复，因此，美联储在11月的议息会议声明中，将经济活动扩张速度的描述从“适度的”修改为“强劲的”。而欧洲等地区则表现相对疲软，三季度欧元区GDP季化环比初值下滑了0.1%，经济已陷入小幅衰退。

　　美债收益率方面，在美联储议息会议后，美联储多位官员发言偏鹰派，多数美联储官员继续强调通胀风险，并倾向于进一步提高利率。尽管美联储观察工具已显示美联储不会进一步加息，但通胀的顽固性也使得美联储短期难以开启降息步伐。