概要：我们认为期货市场在本周过早地对于船公司于11月1日生效的涨价进行计价。周一（10.30）标的指数小涨至607.05点后持续回调。然而期货盘面快速自升水现货转为贴水现货的格局难改，使得我们在8月上市以来长期抱持的空头策略出现了较明显的风险。为了顺应这一格局，我们转向短期内偏多，在春节前考虑返空的策略。
为何说过早：标的指数跟踪了上周一0：00（北京时间）至上周日24：00（北京时间）的航班中集装箱的运价水平。10.30的标的指数反映了10.23~10.29的价格，涨幅是自然有限。各大班轮龙头涨价的影响将从11.6更新的标的指数上开始体现。
盘面可能会贴水现货多少？
首先我们承认基于公开数据的估值模型往往在航运市场以线下交易为基础的这一传统行业中存在局限性。基于领先的订舱价（11.3较上周小幅回调13$/TEU，为756$/TEU），我们对标的指数进行估计：我们预计中性情形下本轮涨价在眼下到十一月第二个周一的区间内使标的指数突破800点，甚至在理想情况突破900点。期货盘面的升贴水转换在即。
如何解读突发的稳市场公告：
对于十一月中下旬现货价格演化的讨论伴随着达飞今日发布的调价公告变得没有什么太多意义。
达飞的新一轮涨价公告内容为1000$/TEU,1800$/FEU（12.1生效），与前一轮（11.1生效）的公告价一致，理想情况下这一价格（不考虑其他班轮公司更便宜的报价）大致对应1100点，中性情形也在950点以上。12月中下旬前，标的指数的回调幅度将较为受限。
新一轮涨价公告意义在于支撑出现小幅回调的市场从而实现对市场预期的控制-从2020~2022过热-过冷的过程中逐步加强市场的正常化，使传统旺季的运费波峰变得更为明显。
另一方面或许也是向整个航运业表明其不愿采取价格措施吸引货源的决心，结合上周达飞调整航线及THE联盟取消航线表达的支撑市场表态，一定程度上可以说属于打破囚徒困境的尝试。在班轮龙头们存在不打价格战默契的假设下，我们认为在12月中下旬前标的价格很难出现大幅回调，标的指数有望在春节前内维持在750点以上（将潜在的回调纳入考虑后）。
剩下的问题便是我们何时回到8月以来的空头策略之上，从16~19年的运费数据看12月初至1月初的期间现货仍以偏强为主。到了临近春节的2月时，现货便开始了其持续约2月的萎靡期。
从欧洲经济角度对现货市场做展望：
从种种经济指标来看，欧洲的经济承压明显，我们也没有改变对欧洲现状及前景悲观的态度。需求及运价现货的见顶可能较更为健康的17~19年略有提前，或在12月下旬与1月中旬期间，具体仍需关注春节前赶单潮的货量驱动。
长远来看，本轮“潜在衰退”的起因与08年金融危机及欧债危机又存在区别：本轮“潜在衰退”的根本是疫情后复苏被东欧地缘政治冲突带来的输入性通胀（能源及食品尤为明显）及作为回应的货币紧缩政策。而输入性通胀影响生成的起因，烈度与速度一定程度上都来自于欧盟在2010年以后采取的种种政策。
在理解底层逻辑后，我们认为伴随着欧洲自身通胀快速回落及欧洲央行跟随美联储进一步大幅加息的可能性逐渐收窄，2024年的下半年有望成为欧洲经济边际修复的起点。
我们在前期报告中已经介绍了2024年中班轮龙头们承担的成本将随碳税等问题而上升，短期内我们认为班轮公司在买方市场下缺乏转嫁成本的能力。欧洲经济的修复可能逐步提高班轮龙头转嫁成本的能力，使得未来的近远月合约升水更加明显。
推荐策略：
04主力合约多单继续持有，现货标的在11月的回调可能被12月的新一轮稳价公告弥补，止盈区间为950~1000。伴随着现货见顶在1000~1200等升水明显区间内做空。
08、12合约终点前景大概率明显好于04合约，可考虑随04下跌时逢低做多。
跨期套利：04-08、10-12的淡旺季反套，由于流动性问题，需考虑两腿的建仓时间。
关键图表如下
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研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
联系人：陈宇灏
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