来源：银河农产品及衍生品

　　一、调研简介

　　在全球经济增速放缓，国际金融市场较为动荡，地缘风险也更为复杂，原油受地缘等因素影响波动较大震荡上涨，而生柴需求较好，植物油供需博弈变得更为剧烈。

　　针对近期豆油现货库存较为偏高，5-9价差逐步减小，临近交割期货面临移仓换月，大豆到港推迟以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，豆棕价差逐步走缩，棕榈油被明显替代，国内棕榈油消费需求已压缩至刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

　　带着种种疑问，4月8日-4月12日我们拜访了华东区域一些大型油脂压榨企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

　　二、调研路线

　　三、调研纪要

　　企业样本江苏南京某油脂企业A

　　企业概况：该公司成立于2006年，为在华独资企业。调研的该工厂位于南京，以大豆压榨为主，上游原材料大豆来自巴西、美国、阿根廷等转基因大豆，现所压豆子为美豆、巴西豆。主要以豆油为主，压榨产业线1条，日全产能3000吨；精炼1条，日全产能600吨。现油脂销售范围辐射长江流域，该公司整体运营情况良好，年销量14-15万吨左右，最好生产状态以及销售下为18万吨左右。

　　销售情况：该工厂主要以售卖远月基差为主，当前6-9销售已经完成60%，所剩可售量不多，压力总体不大。导致油厂卖远月基差的主要原因是：由于该工厂库容较为有限，为了保证开机，该工厂每个月会存在合理的超卖。另外，现阶段各地区也存在相对应的价差，该企业负责人表示南京豆油能不能卖到湖南要看与两广的价差，能否卖到河南主要看与山东地区的价差。山东地区价格比南京低150-200元/吨，部分客户去山东提货。通常两者价差达到100以上，客户就会保持观望。

　　开停机及提货情况：该企业负责人表示，该公司豆子统一由总部配送，提前提交公司所需量，压榨开机等主要以榨利为主，工厂每年都要进行大修，大概1个月，基本在2-3月，因今年市场供应量较为充足，预计除必要检修等情况，开机将持续维持，4-6月预计开机偏稳。提货方面，目前豆油提货略紧，该工厂提货主要以车提为主，船提整体成本较高，车船比例在7：3。

　　对于原料端供应较大是否导致油脂胀库问题，油厂表示这种情况极少发生，一般多为粕胀库，大豆出油量一般在19-20%，出粕率在77-78%。

　　后市看法：该企业负责人表示6-7月夏季需求不是很好，8-9月可能会逐步好转，按现阶段的情况看4-5月也不容乐观，整体上认为下半年可能会比上半年好一点。就现货而言，认为4-6月粕比油好卖，远月的话油比粕好卖。

　　企业样本江苏南京某油脂企业B

　　企业概况：该企业是一家棕榈油深加工企业，为产地外企的国内贸易精炼工厂，该集团国外拥有种植园16万公顷，22个CPO工厂，10个棕榈仁油加工厂，10个生物柴油工厂，在印尼、中国和西班牙有7家精炼工厂，2022年用油200万吨产能，2025年将达到1600万吨。目前该工厂罐容约7W吨，主营起酥油，人造奶油，食用调和油等。

　　销售辐射范围：主要销往江苏、安徽、河南、浙江等主要地区，以精炼为主，主营33度棕榈油，占总量的50%，剩余精炼24度以及18度。该厂起酥油为3个段熔点，38-42度，48-52度以及50-52度，对于52度起酥油因硬度高，易成型，可做现下流行的造型的牛油火锅，另外也与伊利等合作，会用于雪糕的制作用料。该企业主要销售为贸易商用油以及食品终端的用油，其中食品终端用油所占60%，贸易商采购占40%。

　　消费及买船情况：该企业负责人表示今年以来棕榈油整个市场消费都比较差，甚至不如疫情期间，目前豆棕价差负的比较多，棕榈油消费已压缩至刚需。买船情况，该厂已大半年未有inhouse，多以内采为主，因前期产地减产，出口减少，国内利润倒挂严重等，国内棕榈油4、5月买船意愿偏低，导致国内库存逐步走低，因与豆油价差逐步拉大，被替代做调和配比明显。

　　后市看法：因马来、印尼树龄老化等问题，棕榈油产量可能已到瓶颈期，而产地国内消费较好，对于棕榈油后期仍然比较看好。豆棕替代方面，对于下游需求而言，目前棕榈油价格较高被豆油替代明显，2019年前豆棕价差在800-1000为合理范围，而现在豆棕价差合理范围可能到了300-500。

　　免责声明

　　本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。

　　本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。