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摘要
近期，涉及新能源概念的品种工业硅、碳酸锂、镍相继走弱，其中工业硅已经触碰2023年6月15日的前低12270；碳酸锂连跌三日，跌破110000的震荡区间；沪镍跌破目前NPI132000成本支撑位，跌回前震荡区间。这几个新能源品种基本面的共性是Q1需求好于预期，但对于Q2，均是供应的边际增速要高于需求。于是预期先行，先跌为敬。
一、淡季不淡
镍、碳酸锂这几个品种的基本面有一定相似，都是Q1供给有扰动，需求好于预期；不同品种的基于自身基本面又有着不太一样的节奏。
镍：受RKAB审批缓慢，印尼镍矿库存紧张和2月印尼大选影响，镍春节后帅先发动，电池用镍在春节后排产好于预期，这主要受6系三元现象级爆单影响。随后宏观因素推动有色板块轮动上涨，沪镍最高冲至143100。电池用硫酸镍价格因2-3月份其原料MHP国内供给紧张，且计价系数上涨，硫酸镍现货难求，助推其价格上涨，支撑镍价上行。随后宏观降息预期又在有色板块进行一次轮动，镍也跟涨一波。当利多出尽，镍矿端RKAB审批加速，MHP供给4月预期改善的情况下，实际利空还没有完全兑现，预期先行，沪镍价格大幅回调，目前已经回到前122000-132000的震荡区间上沿。
碳酸锂：节后受基本面的供需错配和消息面宜春环保检查影响，碳酸锂期货价格先跌后涨，连收8根阳线价格突破12万元/吨大关，随后处于110000-120000区间震荡。国内一季度碳酸锂需求“淡季不淡”，正极材料的一季度月均产量超过去年年均量，同时电池端的碳酸锂客供量在3月又有减少，正极厂自采购比例增加，现货市场活跃度高，助推现货价格上涨。而下游畏高情绪一直在，在保证安全库存的情况，下游表示暂不考虑11.5万元/吨以上的价格。于是期货盘面价格越高，现货成交没有转好；而临近月底，由于3月仓单集中注销，又临近月底，仓单注销或增加现货市场流通资源；智利船期月底集中到港，国内碳酸锂产量周增涨700吨，供应量集中释放，现货紧张明显缓解，期价承压下行。
二、供给边际增幅高于需求
4月镍和碳酸锂供给边际增幅均高于需求。先说镍，印尼RKAB审批进度加快，导致镍资源供应紧张的预期证伪。另外，由于不锈钢需求疲弱，国内镍铁价格已回落至930元/镍点附近；而需求较好的电池用镍，其原料MHP春节后印尼开始增产。根据smm数据，3月印尼MHP产量预计为2.15万金吨镍，环比+10%，同比+133.7%。MHP供应改善，国内三元产量已超过去年峰值，产业对4月份需求相对乐观，但Q2以后的需求有待观察，目前新能源汽车销售数据，主要用三元锂电的品牌表现一般，Q2需求仍有隐忧。在纯镍仍在累库状态下，电池用镍供需错配的逻辑崩塌，带动镍价快速下行。
碳酸锂逻辑差不多，但供需的错配在于冶炼厂节后未及时复产，不在于矿端。国内锂精矿库存充裕，但旺季锂盐价格快速下跌至9万以下，持货商出货意愿低，而在价格回升后，这部分量会逐步释放到市场。从碳酸锂代工厂的加工费从春节前的低于3万元/吨，回升到3.3-3.4万元/吨，加工市场的红火也意味这更多的碳酸锂供给出来。据SMM数据，预计4月SMM国内碳酸锂预估产量5.13万吨，环比+21.05%，同比+74.9%。需求端磷酸铁锂的产量各家环比都有增量，尤其受比亚迪降价带动，整供应链的增长较为乐观；同时我们也注意到之前热门车型国产特斯拉减产提价，这部分需求会有损失，总体还是有增长。
同是同比大增的情况下，镍和锂又有不同。国内碳酸锂去年4月是在价格V型反转时的底部，叠加宜春环保检查影响，碳酸锂产量本来就是非正常的低，今年4月同比增长偏高也属正常。
三、预期偏差
供给扰动，开启了碳酸锂本轮的上涨行情，需求的增长则是决定了行情的可持续性。我们依然维持此观点。从产业近期交流的情况来判断，4月份需求还有支撑，正极厂的排产环比均有增长，增幅剔除春节影响电池厂的排产有望超过3月初给的5-10%预期值，乐观的预计在10-15%。
另外，有贸易商反馈，宜春部分需外购矿企业，逐步拿到复工批文，锂云母矿第三方报价近期也明显上涨，预计供应在4月进一步放量。据专家调研，本次环保检查核心问题锂渣仍未有定论，传言可以复产的锂冶炼厂也是这两年才投产的新厂，历史锂渣积累量少。但整个事件仍未结束，仍需警惕风险。
回顾历史，2023年1-4月，动力电池的排产呈现Q1环比增长，4月环比-8.3%。去年4月份的电池产量的环降也使大家对于今年4月份的实际需求有一定分歧。
据市场消息，3月26日雅保的锂辉石招标最终结果为 9372元/吨（品位为5.77%，含税自提）。同时据SMM了解，雅保或将在 4月再度进行锂辉石招标。9372元/吨的锂精矿，做成碳酸锂的成本大概在10.3万元/吨，加上注册仓单的成本，套到盘面仍有2-3千的利润空间。
镍的利润并没有留给冶炼厂，NPI价格回调至930元/吨依然刺激不出需求，按照今日盘面价格去买贴水镍豆溶解生产硫酸镍也给出了微利空间，镍价即将进入中间品成本支撑区间。
综上，短期无论是镍还是碳酸锂都有一定的支撑，镍是中间品成本，锂是需求端，不排除短期消息面刺激带动反弹。策略上，目前不建议再追空，如有反弹可继续进空单。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期、出口限制、环保事件
（曹姗姗中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013588）
（余雅琨中粮期货研究院 研究员 从业资格证号：F03120965）
